（1）在核心拍賣方式的選擇上，在有拍賣規(guī)定及拍賣實(shí)踐的五家排放權(quán)交易試點(diǎn)中，北京、上海、廣州、深圳均選擇了統(tǒng)一價(jià)格的封閉拍賣方式，這與本文通過(guò)對(duì)理論模型和實(shí)驗(yàn)結(jié)果的綜述中得出的結(jié)論是一致的。

 

北京、上海、廣州、深圳的拍賣規(guī)則中，均對(duì)這種方式下的成交規(guī)則，也即拍賣的組織方法和成交價(jià)格、成交數(shù)量做出了解釋。其拍賣交易規(guī)則的內(nèi)核均為：在設(shè)立拍賣底價(jià)的基礎(chǔ)上組織一輪集中封閉報(bào)價(jià)，在底價(jià)之上的報(bào)價(jià)均為有效出價(jià)，按報(bào)價(jià)從高到低的原則，確定哪些競(jìng)價(jià)者勝出、獲得其所申報(bào)數(shù)量的配額，一直到配額售完為止，此時(shí)最低一個(gè)報(bào)價(jià)，如果仍在拍賣底價(jià)之上，即為有效的市場(chǎng)出清價(jià)格，所有勝出的競(jìng)買者，均按此價(jià)格而非競(jìng)價(jià)中的報(bào)價(jià)結(jié)算。

 

湖北的拍賣規(guī)則，從其文字表述看，類似一種連續(xù)競(jìng)價(jià)制度，與狹義拍賣所代表的集中競(jìng)價(jià)制度有所區(qū)別。從我國(guó)證券市場(chǎng)設(shè)計(jì)運(yùn)行的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，集中競(jìng)價(jià)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)方面表現(xiàn)更好，而連續(xù)競(jìng)價(jià)具備價(jià)格形成功能，但更注重交易效率，其是否能實(shí)現(xiàn)《湖北省碳排放權(quán)管理和交易暫行辦法》第十五條所規(guī)定的“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”目的，從規(guī)則設(shè)計(jì)的角度來(lái)講，是值得慎重考慮的。

 

（2）當(dāng)有效競(jìng)買數(shù)量小于預(yù)定拍賣數(shù)量時(shí)，北京、上海和深圳認(rèn)定拍賣有效，按實(shí)際競(jìng)買數(shù)量成交。湖北拍賣規(guī)則的精神與此類似。而廣東的規(guī)則在這個(gè)問(wèn)題上先后采取了不同的處理方法。在2015年9月8日前，亦即《廣東省2015年度碳排放配額有償發(fā)放方案》公布之前，這樣的競(jìng)買有效。而在該《方案》發(fā)布之后，此類競(jìng)買無(wú)效，因此產(chǎn)生了2016年6月和2017年6月兩次拍賣不成交的情形。筆者認(rèn)為，有效競(jìng)買數(shù)量小于預(yù)定拍賣數(shù)量時(shí)拍賣是否有效的處理，主要出于以下權(quán)衡：如果以鼓勵(lì)交易、活躍市場(chǎng)、籌集收入為優(yōu)先考慮事項(xiàng)，且拍賣間隔期較長(zhǎng)，宜將此類拍賣認(rèn)定為有效，按實(shí)際競(jìng)買數(shù)量成交；而如果要保證配額的稀缺性、避免市場(chǎng)參與主體誤解市場(chǎng)信號(hào)、且拍賣間隔期較短的話，宜將此類拍賣認(rèn)定為無(wú)效。

 

（3）排放權(quán)配額拍賣的原初含義，是配額有償分配和無(wú)償分配的二分法，換言之是在初級(jí)市場(chǎng)的語(yǔ)境下討論的。但是，由于拍賣具有向市場(chǎng)輸入流動(dòng)性的功能，因此也可以將拍賣用于調(diào)控排放權(quán)二級(jí)市場(chǎng)。

 

從這個(gè)角度來(lái)看，北京的規(guī)則設(shè)計(jì)，兼容了拍賣的兩種功能，明確區(qū)分了“配額調(diào)整”和“市場(chǎng)調(diào)控”，并且在《碳排放權(quán)公開(kāi)市場(chǎng)操作管理辦法（試行）》第十四條中規(guī)定，“本市配額拍賣分為定期拍賣和臨時(shí)拍賣，均應(yīng)按本辦法規(guī)定的形式和流程要求進(jìn)行。定期拍賣的時(shí)間由市發(fā)展改革委確定并公布，不受配額市場(chǎng)價(jià)格約束。配額的日加權(quán)平均價(jià)格連續(xù)10個(gè)交易日高于150元/噸時(shí)，市發(fā)展改革委可組織臨時(shí)拍賣。”

 

上海的配額拍賣中，明確限制競(jìng)買的配額只能用于競(jìng)買人本單位年度履約清繳，不能用于市場(chǎng)交易，因此將拍賣的功能限定在初級(jí)市場(chǎng)，即拍賣是用來(lái)協(xié)助實(shí)現(xiàn)總量控制目標(biāo)的；而廣東在2014年以后，允許投資機(jī)構(gòu)參與競(jìng)價(jià)，并且不限制拍賣后配額的用途，因此活躍二級(jí)市場(chǎng)的意圖更為明顯。

 

順便提及，通過(guò)拍賣調(diào)控市場(chǎng)，要和回購(gòu)聯(lián)系起來(lái)，共同發(fā)揮作用。北京的《碳排放權(quán)公開(kāi)操作管理辦法（試行）》中除拍賣外，規(guī)定了發(fā)改部門使用財(cái)政資金回購(gòu)配額的程序，形成了完整的、供需雙向的市場(chǎng)調(diào)控路徑。廣東的回購(gòu)則發(fā)生在交易所會(huì)員之間，局限于二級(jí)市場(chǎng)，更多體現(xiàn)的是融資和避險(xiǎn)的功能，而非市場(chǎng)調(diào)控的功能。

 

（4）廣東的拍賣規(guī)則前后經(jīng)歷了較為顯著的變化。例如，第一年所有控排企業(yè)都是被要求必須參與拍賣，而且只有拍賣了3%的配額后，免費(fèi)發(fā)放的97%的配額才會(huì)被激活生效。而從第二年開(kāi)始只有新建企業(yè)才被要求必須參與拍賣才能激活免費(fèi)配額，對(duì)一般控排企業(yè)在免費(fèi)發(fā)放（電力行業(yè)企業(yè)95%，其它行業(yè)企業(yè)97%）的基礎(chǔ)上，可以自愿的方式參與拍賣。[34]又如拍賣底價(jià)的設(shè)置。第一階段，2013年采用了強(qiáng)制購(gòu)買政策，快速建立價(jià)格信號(hào)。受到60元/噸CO2競(jìng)價(jià)底價(jià)的引導(dǎo)，全年度二級(jí)市場(chǎng)配額價(jià)格大部分時(shí)間維持在50—70元/噸CO2的波動(dòng)區(qū)間。第二階段，2014年對(duì)競(jìng)價(jià)機(jī)制進(jìn)行了管制放松，建立了配額回收機(jī)制，引入機(jī)構(gòu)投資者，采用階梯上升底價(jià)，提高電力企業(yè)購(gòu)買比例。第三階段，2015年配額有償發(fā)放不設(shè)底價(jià)，采取政策保留價(jià)，通過(guò)采用競(jìng)價(jià)公告日的前三個(gè)自然月廣東碳市場(chǎng)配額掛牌點(diǎn)選交易加權(quán)平均成交價(jià)的80％作為2015度首次競(jìng)價(jià)的最低有效價(jià)格。 [35]再如在2014年4月的拍賣中，360萬(wàn)噸配額分三次拍賣，前一次未售出的配額結(jié)轉(zhuǎn)下次，形成一種序貫拍賣。而在2015履約年度，則明確當(dāng)期未能成功發(fā)放的有償配額，省發(fā)展改革委將收回，原則上不再投放市場(chǎng)，從而使連續(xù)兩次拍賣之間，購(gòu)買者競(jìng)買數(shù)量和競(jìng)買報(bào)價(jià)相互干擾、相互影響的概率大大下降了。可以說(shuō)，廣東不僅是排放權(quán)配額拍賣最為活躍的試點(diǎn)，而且根據(jù)拍賣的效果和不同時(shí)期的市場(chǎng)形勢(shì)，不停對(duì)規(guī)則進(jìn)行微調(diào)，對(duì)不同方案進(jìn)行嘗試，為排放權(quán)配額拍賣的規(guī)則設(shè)計(jì)，貢獻(xiàn)了非常寶貴的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。