第七次全國人口普查顯示，2020年我國60歲及以上人口占全國總人口比重為18.7%，較2010年上升5.4個百分點。嚴峻的老齡化趨勢要求社會提供更高水平的養老保障，而開展ESG投資能夠幫助養老金更好地保值增值并規避長期風險，有助于應對老齡化問題。

（一）

理論機制

 

ESG投資能夠適應養老金的特有屬性，從三個方面滿足養老金投資實踐需求。

第一，養老金的避險屬性使其傾向穩健投資，而ESG投資有利于養老金規避風險。相比傳統投資，ESG理念要求所投企業承擔社會責任、加強信息披露、遵守盡職守則；這使得ESG投資能夠基于多種策略整合企業多方面信息，投資更具安全性和科學性。聯合國負責任投資原則主張，如果養老金投資不考慮ESG因素，或將侵害養老金受益人的利益。

第二，養老金的長期屬性使其注重投資企業的可持續性，而ESG投資能夠為養老金篩選出具備長期投資價值的標的。ESG投資及其評價體系在短期企業盈利與財務指標之外，更側重考核反映企業長期發展潛力和社會價值的指標，有助于篩選出更具可持續性的企業，與養老金的長期投資屬性相一致。

第三，養老金的公共屬性使其關注社會效用，而ESG投資有利于對沖社會性風險。具體來看，氣候變化與不平等問題都可能導致社會混亂，由此帶來的長期系統性風險將嚴重影響養老金的投資績效，傳統投資組合無法對沖此類風險；而ESG投資卻能夠通過篩選出氣候環境友好、積極承擔社會責任的企業，幫助養老金規避上述社會風險。

（二）國際實踐

 

全球養老基金的ESG投資是由政策制度與市場主體共同推動的。各國相繼出臺相關法規要求養老金投資納入ESG因子。例如，韓國2015年的《國民年金公團法》修正案、歐盟2016年的《職業退休服務機構的活動及監管》均提出了養老金應當考慮ESG因子、披露ESG議題細節等要求。海外規模較大的養老金大都重視ESG投資理念。據GSIA統計，2020年初全球五大市場的可持續投資中，機構投資占比達75%；其中以養老金為代表的長期投資者是ESG投資的引領者，截至2020年，已有89%的養老機構表示將在投資中納入ESG因素。

挪威主權養老基金（Government Pension Fund Global, GPFG）作為UN PRI的初創成員之一，始終奉行ESG投資理念并綜合采取了多種投資策略：通過負面篩選策略，將不符合人權、倫理道德規范和環境標準等理念的標的排除在外，截至2020年已累計剔除了184家企業；通過主題投資策略，在低碳能源和替代燃料、清潔能源和效率技術、自然資源管理等領域開展可持續主題投資，要求被投企業必須在其中一個領域擁有20%以上的業務。

日本政府養老投資基金（Japanese Government Pension Investment Fund, GPIF）則將ESG投資理念融入到對外部管理人的篩選當中。由于其近八成的資金為委托外部管理人投資，因此該基金通過設定ESG標準并加大其評分比重，來嚴格篩選出符合ESG投資理念的外部管理人（張峰、王道鵬，2021）。

（三）

國內實踐

 

近年來，中國政府除出臺針對ESG投資理念的整體政策外，也對養老金ESG投資制定了相關指引。例如，2016年《關于構建綠色金融體系的指導意見》提出鼓勵養老基金、保險資金等長期資金開展綠色投資；2018年《綠色投資指引（試行）》提出境內外養老金的受托投資管理機構應當發揮責任投資者的示范作用，積極建立符合綠色投資或ESG投資規范的長效機制。

但是，我國目前養老金ESG投資尚未得到推廣。一是我國ESG投資市場較小，養老金ESG投資規模更加有限。以社保基金為例，截至 2021 年 9月末，社保基金持有滬深 300ESG 基準指數全部235只成分股當中的69只，流通股市值占比僅為22%。二是國內ESG投資策略較為單一，限制了養老金的投資選擇。與海外ESG投資策略的多樣化不同，國內ESG投資的權益策略目前以篩選法為主，包括負面剔除和正面篩選兩類，導致養老金可選的ESG投資產品類型較少。三是養老金投資權益資產比例受政策約束。全球ESG投資當中的權益資產和固收類資產占比分別為51%和36%，但國內對各類養老金配置權益資產的比例最高上限僅有40%。 內.容.來.自：中`國`碳#排*放*交*易^網 t a np ai f an g.com