華創證券本期海外論文雙周報圍繞“能源轉型”這一主題展開，共選擇三篇論文。第一篇是歐央行執委會成員伊莎貝爾在小組會議上的發言稿，核心結論是：未來全球將面臨一個能源通脹的新時代，貨幣政策必須予以積極應對。第二篇是Epoch Investment Partners的白皮書，核心結論是：能源轉型具有通脹效應，綠色通脹加上去全球化的再通脹效應可能足以抵消科技進步的通縮影響，未來通脹和名義利率很可能會更高、更不穩定。第三篇是IMF的工作論文，核心結論是：在凈零排放情景下，鈷、鋰和鎳的價格將較2020年平均水平上漲數百倍，銅價將上漲約60%；金屬產值將增長四倍，僅四種能源轉型金屬在未來20年內的累計產值就能達到13萬億美元。

能源通脹新時代：氣候通脹、化石通脹和綠色通脹

 

未來全球將面臨一個能源通脹的新時代，體現為氣候通脹、化石通脹和綠色通脹三大沖擊。在此背景下，央行貨幣政策必須予以應對，但不是通過調整貨幣政策通脹目標（提高通脹目標或者僅關注核心通脹）的方式。

 

歐央行在綠色轉型中可做的三件事是：一是在貨幣政策執行中要仔細區分三大通脹沖擊，因其具備不同供需特征；二是綠化貨幣政策執行框架，在同樣有效的政策工具中，選擇那些有助于實現歐盟環境目標的工具，比如調整APP下的公司債組合；三是推動建設綠色金融市場，貨幣政策是需求管理政策，不能為綠色轉型提供結構性支持，但金融市場可以持續性地把資金引向更綠色和更可持續的項目，即便在貨幣政策正常化的情況下，能更好地將氣候變化的重大成本內部化的金融市場也將會為綠色投資提供強有力的激勵。

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