習近平總書記在2021年4月30日中央政治局集體學習時強調：“要把實現減污降碳協同增效作為促進經濟社會發展全面綠色轉型的總抓手，加快推動產業結構、能源結構、交通運輸結構、用地結構調整。”此次的中央政治局會議明確指出，從“十四五”規劃開始，我國的生態文明建設要進入到以降碳為重點、降碳和防污協同增效的新階段。

 

我們過去發展綠色金融主要是防治污染，從“十四五”規劃開始，為了實現“雙碳”目標，降碳將成為綠色金融的重中之重，降碳和防污要協同增效、協同推進。綠色金融是指，為支持環境改善、應對氣候變化和資源節約高效利用的經濟活動，在綠色低碳發展領域所提供的一系列金融服務。

 

“雙碳”目標任務艱巨 綠色金融對其實現具有重要作用

全球生態安全由于氣候的變化，現在已經受到嚴重威脅，實現“雙碳”目標，是全人類共同面臨的挑戰。數據顯示，全球大概80%的人口還生活在人均能源消費大大低于100吉焦的國家和地區，2019年全球人均能源消費大概是75.7吉焦，各個地區很不平衡，其中亞太地區是61.1吉焦，南美洲地區是55吉焦，非洲最低僅15.2吉焦。

 

聯合國設定的人類發展指數將人均能源消費100吉焦作為參考指標，也就是說，全球80%以上的人口現在遠遠沒有達到人均能源消費水平，主要是發達國家排放得很多。同時，全球80%以上的一次性能源消費仍然是煤炭、石油和天然氣，仍然屬于“傳統能源”，而不是非化石能源。

 

目前，全球80%以上的人口是人均國內生產總值（GDP）低于1.1萬美元的，即大部分還是發展中國家。從以上數據可以看出，全人類要實現“雙碳”目標，面臨的挑戰十分艱巨，這不僅是一個經濟問題，還是一個政治、社會問題。

 

2020年以來，在全球疫情蔓延的背景下，各個國家減碳任務更加艱巨。各個國家為應對疫情出臺了很多財政刺激措施，聯合國環境規劃署2021年4月發布的報告顯示，全球50個經濟體財政刺激一共支出了14.6萬億美元，其中只有3600多億美元是符合綠色標準的，當然這是一個比較特殊的情況，是為了應對疫情。

 

2021年，綠色和平組織也發出公開的批評，指責歐洲央行為了應對疫情，放松了對信用評級下降、碳排放較多的企業抵押品的融資規則。即央行融資需要抵押品，但提供抵押品的企業很多是高碳排放的。因此綠色和平組織2021年也發出呼吁，要求歐洲央行要盡快將貨幣政策轉向到糾正氣候應對失衡上來。可見，從全球來看，要完成“雙碳”目標，任務還是十分艱巨的。

 

綠色金融是中國“雙碳”目標政策框架里的一個重要組成部分，協同產業政策、消費政策、稅收政策、碳市場的交易，綠色金融在推動實現“雙碳”目標中具有重要作用。

 

“碳中和”目標對金融體系會帶來很多影響，首先會給金融業帶來巨大的投資和發展機遇，對金融業業務的模式也會帶來重大的變革，對金融資產的定價、估值、信息披露、風險管理均具有長期性和系統性的影響。同時“雙碳”目標的推進也可能會成為系統性金融風險的重要來源，現在不同機構也有一些不同的研究和測算，比如貸款不良率可能會上升，債券違約率可能會提高，上市公司的股票可能會減值等，因為在轉型當中可能會遇到各種風險。

 

“雙碳”目標的實現對貨幣政策和宏觀審慎政策也會帶來新的挑戰。降碳和經濟增長的關系如何處理好，降碳和能源安全的關系如何處理好，降碳和可負擔的關系如何處理好，這些都會對通貨膨脹、利率、匯率以及貨幣政策其他的工具帶來一些影響，這些都屬于需要貨幣政策和宏觀審慎政策研究的新問題。

 

關于我國未來如何進一步發展綠色金融的思考

近幾年，我國一直高度重視綠色金融的發展，構建了綠色金融政策的框架，整個框架包括五個方面：

 

一是政府主導，在減碳問題上不能完全依靠市場，必須發揮政府主導作用。金融機構也要制定好規劃，要把自上而下和自下而上結合起來，更重要的是要推進金融體制機制的改革。二是充分發揮市場主體和市場機制的作用，金融機構要把管理環境風險、氣候風險和拓展金融發展機遇統籌起來。三是加強金融創新，這需要各個方面的共同努力。四是加強金融基礎設施的建設，綠色金融涉及綠色金融產品和標準、綠色數據庫、碳排放交易、綠色評級、綠色認證等，這一系列的金融基礎設施都需要進一步健全。五是綠色金融法律法規的制度非常重要，包括要強化市場主體對實現“雙碳”目標的責任義務，也包括未來要實施環境和氣候信息強制披露。

 

從綠色金融的業務范圍來講，綠色貸款方面，目前我國達到12萬億元，位居全球第一。綠色債券的存量債券也超過了8100億元，位居全球第二。未來還要發展綠色股權投資，數據顯示，ESG（環境、社會和公司治理）投資占全球總投資資產超過30%，我國未來也將在此方向上繼續發展。

 

目前，我國也在發展綠色基金、綠色理財，截至2020年底，我國和綠色相關的私募基金已經超過500只，規模達到2000億元，其中主要是股權投資。此外，未來我國還應大力發展綠色信托、綠色租賃等。

 

進一步發展綠色金融，我認為以下幾個方面特別重要：一是要實行正向的激勵機制；二是要開展環境風險分析和壓力測試，增強金融機構防范氣候變化風險的能力。正向的激勵機制包括很多方面，比如財政貼息，如何擴大金融對“雙碳”目標貸款的貼息；人民銀行如何設立支持低碳轉型的專門工具；如何把綠色債券作為央行放款的合格抵押品；另外還要建立綠色擔保和項目風險的補償基金等。

 

未來，我們還要培育個人投資者投資ESG產品的意識。中國個人投資者數量龐大，如何普及金融知識、普及綠色金融教育，讓廣大個人投資者投資ESG產品，這是我們面臨的新問題。過去投資一個金融產品，主要是分析風險和收益，這屬于二維模式。未來可能要轉向三維模式，投資一個金融產品，不僅要看它的風險、收益，同時也要看它的ESG績效，進行全面衡量。現在有很多金融產品，正因為它用于ESG，實際上它的收益是在增加的，兩者并不矛盾，而是統一的。因此，未來如何培育廣大投資者投資ESG產品是一個新的課題。

 

對于金融機構來說，下一步應該進一步加強環境風險分析。目前，我國已經有很多金融機構開展這項工作，這項工作具有很強的技術性，需要運用一系列的工具和方法，幫助金融機構決策者選擇項目。環境風險分為物理風險和轉型風險，這些風險都可能會增加信貸和投資風險，作為金融機構，必須要增強識別監測環境風險的分析和預警能力。金融機構還要開展環境風險的壓力測試，有了分析的工具和模型，通過這些壓力測試傳導到金融業務的內部決策流程上來。

 

要加快發展綠色金融的創新，要針對環境的權益開發新的產品，比如排污權、水權、排放權、用能權等。這些環境的權益都可以作為金融資產的底層資產來進行開發。可以探索開發出若干個創新型的金融產品來推動“雙碳”目標的實現。

 

要加強金融機構環境信息披露工作。目前無論是上市公司還是金融機構，都在開始自愿性披露，未來要從自愿性信息披露逐步轉向強制性披露，當然要制定規則分步實施。同時要建立公共環境和氣候數據平臺，特別是進一步加強對綠色金融的評級和認證，通過信息披露，使得金融機構業務的透明度增加，對于投資的項目、支持的產品將來的碳排放量到底是多少，要追蹤碳足跡。金融機構本身也存在碳排放的問題，不僅要披露金融機構支持企業、支持項目所排放的碳足跡，還要披露自身碳減排的信息。

 

要加強綠色金融的監管。為了進一步發展綠色金融，還需要進一步完善相關法律法規體系，健全綠色金融的評價體系，特別要進一步統一監管的規則，實現綠色金融的發展和金融業風險防范相互協調，也要防止綠色項目杠桿率過高的問題，特別要注意防止金融業“洗綠”的問題——以支持“雙碳”目標為名，實際上不是干綠色的事情。要進一步加強對綠色金融創新的監管協調，建立綠色金融分析監測預警機制，強化資金運用的監管，有效防范化解金融風險。

 

本文根據作者在2021年9月6日清華五道口“碳中和經濟”論壇上的演講整理而成。本文刊發于《清華金融評論》2021年10月刊。