要回答三巨頭的行為如何影響二氧化碳排放的降低，只需明確三巨頭對于其他企業的影響力即可。

 

通常而言，股東影響企業行為的機制有三種：出售（或選擇不購買）公司股票、行使表決權、與管理層接觸并表達他們的擔憂。特別的，大型指數基金可能對公司決策具有高度影響力，原因是這些大型資管公司通常持有其投資組合公司中相當大比例的股份，因此具有更強的控制力和話語權。此外，獲得三巨頭的支持在董事選舉中也很重要。在這種相對普遍的情況下，忽視三巨頭的明確要求可能會給企業經理和董事帶來高昂的成本代價。

 

事實上，即使在沒有明確約定或者會面的情況下，三巨頭依然可以對管理者施加不可忽視的影響。比如，通過公開發表聲明，三巨頭就可以向數千家投資組合公司傳達他們的喜好和傾向性，在這一過程中他們并不需要單獨與每家公司的管理層接觸，通過輿論導向影響行為。其他企業的經理或董事可以響應這一類的聲明，以獲得三巨頭在關鍵時刻的支持。

 

此外，出于投資者責任和對氣候風險要求做出的積極回應，三巨頭可以通過改善和優化企業治理結構以積極響應群眾對環保問題的關切，實現間接降低二氧化碳排放。

 

研究數據

研究中用到的關鍵數據是Trucost數據庫，Trucost是企業級碳排放數據的提供商，數據涵蓋2005—2018年期間的所有上市公司。Trucost數據非常權威，比如S&P、聯合國環境規劃署金融倡議等，均使用這一數據。Trucost覆蓋了全世界范圍內最廣泛的企業，自2005年以來，平均每年覆蓋5046家公司，約占全球市值的80%。

 

Trucost的數據來自于兩部分，一部分是公開來源收集到的企業級碳排放數據，另一部分是Trucost對于未披露信息的企業基于環境分析模型估算得到的數據。在文獻中，除Trucost外，CDP、MSCI、Sustainalytics和Thomson Reuters等四家數據提供商也提供企業級的碳排放數據。Bolton and Kacperczyk（2019）的研究表明，這五家數據提供商報告的直接二氧化碳排放數據相關性為0.99，進一步證實本研究使用數據的可靠性。

 

機構所有權數據來自于FactSet/LionShares從向美國證券交易委員會提交的強制性文件、國家監管機構和證券交易所公告中收集的數據。股票價格、資產負債表和損益表等會計和市場數據來自于Compustat Global和Datastream/WorldScope數據庫。

 

基本結果

三巨頭參與投資組合公司的情況

 

為了評估三巨頭是否能夠促進全球公司減少碳排放量，論文首先分析了三巨頭參與到投資組合公司的情況，使用的數據是三巨頭在投資管理報告（ISR）中披露的參與其投資組合公司的詳細業務數據，用于確定三巨頭是否在環境、戰略等方面參與到一家公司中。

 

描述性統計的結果顯示，三巨頭與MSCI指數成分股中包括的公司接觸頻率（48%）遠高于未包括在該指數中的公司（15%），表明三巨頭似乎將他們的合作重點放在了每個國家最大的上市公司，對大公司更高的關注度與這些公司影響力更大以及其對氣候變化的潛在影響更強是一致的。

 

實證結果顯示，如果目標公司在上一年表現出更高的碳排放水平，則三巨頭參與合作的可能性更大；三巨頭更有可能與影響力大的公司合作，三巨頭將其合作重點放在了MSCI指數成分股中包括的公司。

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