近日，全國首單“綠色+低碳轉型掛鉤”資產證券化產品發行受到市場關注。具體產品為海通恒信26號綠色資產支持專項計劃（低碳轉型掛鉤），其在上交所成功設立，發行規模為人民幣10億元。

 

多位業內人士告訴《中國經營報》記者，目前市場對綠色ABS的認購態度積極，將有助于發起人的融資，提高品牌形象等。不過也需要注意的是，綠色ABS需要遵循一定的標準和規范，由此也需要承擔額外的成本和風險。同時，基于綠色資產表現期較短，如今市場上已發行的同類綠色ABS基礎資產的實際表現，都將成為評估資產質量的重要參考。

 

市場認購態度積極

 

據悉，本期專項計劃基礎資產對應項目均為綠色交通類項目，低碳轉型關鍵績效指標為新能源汽車融資租賃新增簽約合同金額。中誠信綠金科技（北京）有限公司授予海通恒信26號綠色資產支持專項計劃（低碳轉型掛鉤）G-1等級，符合低碳轉型掛鉤債券基本原則，掛鉤目標遴選合理，債券結構設計滿足低碳轉型掛鉤債券基本要求。公開信息顯示，目前我國僅發行過兩項“低碳轉型掛鉤”ABS項目，因此，作為首單“綠色+低碳轉型掛鉤”雙貼標ABS的發起格外受到關注。

 

關于綠色、低碳轉型掛鉤ABS項目的認定標準，根據2022年6月上海證券交易所發布的《上海證券交易所公司債券發行上市審核規則適用指引第2號——特定品種公司債券（2022年修訂）》，低碳轉型公司債券募集資金用途應符合國家低碳轉型相關發展規劃或政策文件及國家產業政策要求，用于投向低碳轉型領域的金額一般不應低于募集資金總額的70%；發行人募集資金可通過投入低碳轉型領域相關的技術研發、低碳轉型領域相關項目的建設等方式投入低碳轉型領域。類似的，根據2018年上海證券交易所發布的《上海證券交易所資產支持證券化業務問答（二）》，也對綠色債券的資產綠色領域占比、資金投向等有相應規定。

 

那么，從發起端融資的角度，發行ABS的優點有哪些？看懂APP聯合創始人付學軍告訴記者，目前市場對綠色ABS的認購態度較為積極。隨著環保意識的提高和政策的支持，綠色ABS作為一種可持續金融工具，受到越來越多投資者的關注和認可。此外，一些機構也在積極推動綠色ABS的發展，例如中國金融學會、中國證監會等。從發起人角度具體而言，綠色ABS融資的優點在于可以吸引更多的投資者，提高資金利用效率，同時也能夠展示企業的環保形象，提高品牌價值。

 

IPG中國首席經濟學家柏文喜也向記者表示，對發起人而言，綠色ABS融資在注冊程序、融資成本、期限以及發行難度、發行費用等方面都具有一定優勢，呈現出政策面鼓勵、融資成本較低、市場接受度較高、期限更長等優點。

 

受訪的多位業內人士也都表示，隨著國內綠色金融市場的不斷發展和完善，綠色ABS的標準和規范也將會更加嚴格和規范化，未來我國綠色ABS的融資優勢和市場接受度會越來越高，市場占比和發行領域等也會逐漸擴大。

 

公開數據也佐證了這一趨勢，2022年，我國境內綠色資產證券化產品發行單數為124單，發行規模約為2142.55億元，發行規模同比增加71.88%，占中國境內外新增綠色債券發行規模的24.50%。截至2022年年底，我國境內綠色資產證券化產品存量規模約為3000億元。

 

增信與創新尚受限制

 

不過，綠色ABS也伴隨一些不足之處。付學軍表示，綠色ABS的發行和管理需要遵循一定的標準和規范，同時也需要承擔一定的成本和風險。柏文喜則具體補充道，綠色ABS需要評審和加注綠標需要一定的額外時間和成本，發行成功后的資金使用也需要相應地涉及綠標的監管與信息披露。

 

在不久前中央財經大學綠色金融國際研究院公開發布的文章《我國綠色資產證券化的三個問題及對策建議》中也提到，除了發行成本外，目前綠色ABS的產品還存在增信與規范的政策體系有待完善、產品設計缺乏創新的情況。具體而言，法律法規體系不完善使資產證券化傳統增信與綠色創新雙受限，市場約束機制仍需構建。傳統增信端，超額抵押作為資產證券化產品止損投資風險的增信手段，與現有《破產法》規定超額部分仍要進行破產清算存在產品風險隔離設計上的錯配。

 

此外，綠色資產證券化發行載體及產品投放單一。發行載體方面，綠色資產證券化多采用單一SPV模式，該模式下，基礎資產若不符合監管機構要求的可產生穩定未來收益、權屬明確的條件，或不是可特定化的財產權利或財產，將面臨無法上市交易的困境，導致基礎資產選取范圍大大受限。產品投放方面，綠色資產證券化支持主要集中在風力發電、光伏發電、軌道交通領域，綠色投資的廣度及深度有待進一步發掘。

 

關于綠色ABS的信用風險方面，惠譽博華結構融資部副總監王歡向記者表示，在分析風險時，需要著重3個方面。

 

首先，綠色資產表現期較短，相關歷史數據積累可能不足，這種情況下，同一發起人發放的非綠資產的歷史表現、綠色資產在資產特征上的差異，以及市場上已發行的同類綠色ABS基礎資產的實際表現，都將成為評估資產質量的重要參考。

 

其次，由于技術的快速發展，當前具備良好經濟價值的綠色項目，面對新技術的沖擊，可能難以長期維持其競爭優勢。對于涉及底層資產抵質押的綠色ABS交易，應當審慎考慮通過處置抵質押物可能實現的資產違約回收。

 

最后，綠色ABS交易的信用狀況可能表現出對相關主體持續運營的依賴。對于以收益權類資產為支持或設置了循環購買結構的綠色ABS交易，這種依賴表現得更為顯著。