我國計劃于2017年底之前啟動全國碳交易系統。碳交易市場涉及范圍和納入企業不斷擴大，短期內將會增大企業經營壓力，但從長期看，則有利于企業規避國際貿易摩擦中的受損風險，同時將獲得更多融資渠道，部分企業甚至可以通過碳交易市場獲利。
 

對商業銀行而言，今年納入全國統一碳交易市場的六個行業，從總量、結構、客戶和產品維度，都會對信貸業務產生影響。商業銀行應未雨綢繆，從支持低碳企業、加快碳金融產品創新、防范碳金融風險等方面采取措施，搶抓低碳經濟和全國統一碳交易市場建設的新機遇。 夲呅內傛萊源亍：ф啯碳*排*放^鮫*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
 

全球主要碳排放權交易市場概況

 

 

 

早在2015年我國政府就宣布要依托國內七個碳交易試點地區的經驗，建立全國性的碳排放權交易市場。自2013年七省市碳交易試點相繼啟動，迄今已順利運行近四年。從目前的情況看，全國統一碳排放交易體系有望在今年年底之前啟動。全國統一碳排放權交易市場的設立對企業與商業銀行有何影響？未來全球及我國碳交易市場又將如何發展？這些問題是需要未雨綢繆進行深入探討的。

1．什么是碳交易市場

碳交易市場是根據國際環境保護合作機制衍生出來的新市場，即在《京都議定書》的法律約束下，各國碳排放額是一種稀缺資源，具備商品的價值和交易的可能性，并由此產生一個以二氧化碳排放權為主的交易市場。據聯合國預測，至2020年全球碳交易市場的交易額有望達到3.5萬億美元，將超過石油成為世界第一大市場。

2．碳交易市場制度基礎

1992年6月在巴西里約熱內盧舉行的聯合國環境與發展大會上，150多個國家制定了《聯合國氣候變化框架公約》（簡稱《框架公約》）。這是國際社會在應對全球氣候變化問題上進行國際合作的第一個基本框架。1997年《框架公約》締約方第三次會議在日本東京通過了該公約的補充條款，即《京都議定書》，同時建立起三個旨在減排溫室氣體的合作機制——國際排放權交易(IET)、聯合實施機制(JI)以及清潔發展機制(CDM)。這是碳交易市場的制度基礎。
 

3．碳交易市場運作機制
 

（1）市場結構
 

就交易產品而言，國際碳交易市場主要分為配額交易市場和項目交易市場。配額交易市場又分為強制碳交易市場和自愿市場。強制交易市場為溫室氣體排放量超過上限標準的國家或企業提供交易平臺來完成減排目標，其主要產品有歐盟排放交易體系（EUETS）下的歐盟配額（EUAs）和《京都議定書》下的分配數量單位（AAUs）；自愿市場則在強制交易市場建立之前就已出現，其代表是芝加哥氣候交易所CCX。
 

基于項目的交易主要有清潔發展機制CDM下的核證減排量（CERs）以及聯合履行機制（JI）下的減排單位（EUAs）。上述市場為碳排放權交易提供了最基本的框架。基于配額的市場具有排放權價值發現的基礎功能。配額交易市場決定著碳排放權的價值。

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（2）市場參與者
 

國際碳交易市場的參與者可以分為供給者、最終使用者和中介等三大類，涉及受排放約束的企業或國家、減排項目的開發者、咨詢機構以及金融機構等。在碳交易市場中，金融機構（包括商業銀行、資產管理者以及保險公司等）扮演著重要的角色，不僅為交易雙方提供間接或直接的融資支持，而且直接活躍于國際碳交易市場。
 

（3）碳交易價格
 

配額交易創造了碳排放權的交易價格，當這種交易價格高于各種減排單位的價格時，配額交易市場的參與者就會愿意在二級市場購入已發行的減排單位或參與CDM與JI交易，來進行套利或滿足監管需要。這種價差越大，投資者的收益空間越大，對各種減排單位的需求量也會增強，這會進一步促進新技術項目的開發和應用。

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1.國際碳交易市場運行特征
 

（1）金融危機前迅猛發展，金融危機后在停滯中進入試探性復蘇
 

國際碳交易市場的迅猛發展起源于2005年1月1日歐盟排放交易體系的執行。根據世界銀行的統計，2005-2008年，全球碳交易額年均增長126.6%；碳交易量年均增長59.5%。僅2008年一年，全球碳交易量達到48.1億噸二氧化碳當量（tCO2e），是2005年交易量的3倍。
 

但受全球金融危機的影響，歐盟溫室氣體排放大幅下降，客觀上降低了對碳配額的需求，2009-2013年，碳交易市場總體低迷，碳排放許可（EUA）、碳核證減排量（CER）及減排單位（ERU）三項交易指標的月均價格均有所下跌。2008年后期，EUA價格從最高31歐元下降到10歐元以下。2009年之后有所復蘇，但隨著2012年歐盟排放權交易體系（EU-ETS）第二階段的結束，歐盟碳配額發放過量和供需失衡的問題凸顯出來，加之EUETS體系運行規則缺乏靈活性，減排目標缺乏力度，配額嚴重過剩，EUA價格降至5歐元以下。 本`文@內-容-來-自；中^國_碳0排0放^交-易=網 ta n pa i fa ng . co m
 

2013年，全球碳市場交易總量約為104.2億噸二氧化碳當量（tCO2e），交易總額約為549.08億美元。相比于2012年全球碳市場交易總量變化甚微，而交易總額縮水近36.18%。這主要是因為歐盟碳市場的供求關系仍未能從根本上得到改善，碳價仍處于低位。2014年，全球碳交易市場出現明顯復蘇跡象。主要原因在于，一方面，據國際能源署（IEA）估計，全球溫室氣體排放量與2013年持平，估計二氧化碳排放量為323億噸，較年初預期明顯減少。另一方面，歐盟出臺了多項干預措施，著力解決碳配額過剩的問題，引發歐洲碳排放價格上漲。但2016年，歐美碳市場遭遇了眾多“黑天鵝事件”事件，受“英國公投脫歐”的影響，2016年6月23日歐盟碳配額（EUA）跌幅達17%，甚至超過英鎊的跌幅。

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（2）全球統一碳交易市場仍未形成，歐盟、北美、亞洲等各地發展不均衡
 

目前世界上還沒有統一的國際排放權交易市場。在區域市場中，也存在不同的交易商品和合同結構，各市場對交易的管理規則也不相同。目前全球共有16個區域性、國家級和次國家級的碳交易體系在運轉，包括歐盟整個區域和美國的部分州在內。
 

歐盟EUETS目前依然是全球碳交易市場的引領者，自運行以來，碳產品交易量和交易額一直占全球總量的3/4以上。2013年，EUETS第三階段正式開始(2013年—2020年)，多項重要改革開始施行。電力企業不再獲得免費配額，40%的配額通過拍賣而非免費的方式進入市場。而最引人注目的是2014年3月份正式實施的“推遲拍賣方案”（back-loading）。該方案將9000萬噸EUA進入市場的時間推遲。“推遲拍賣方案”僅僅是EUETS機制改革的第一步，而調整2020年后的排放限額也在計劃中。歐盟希望通過EUETS將2030年的溫室氣體排放量在2005年基礎上削減43%，以實現其2030年的氣候變化控制目標。

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美國目前還沒有建立全國統一的碳排放權交易體系，但已有芝加哥氣候交易所、東部及中大西洋10個州區域溫室氣體減排倡議（RGGI）、加州全球變暖行動倡議等區域碳市場，進行配額交易和基于項目的自愿減排量交易。2013年起，RGGI提出了以縮緊配額總量和更改成本控制機制為核心的改革方案，該方案將2014年起每年的配額數量削減了45%以上。受此方案刺激，萎靡多年的RGGI碳市場重新煥發活力，市場價格穩步上揚。
 

澳大利亞最初設計的碳價機制分兩個階段實施：2012年7月1日至2015年6月30日為固定碳價階段，固定碳價機制實施三年后，2015年7月1日自動過渡為溫室氣體總量控制和排放交易機制。2012年8月，澳大利亞宣布其碳排放權交易市場將與EUETS進行鏈接：2015年7月建立部分鏈接，澳大利亞可單方面進口EUA；最晚2018年7月1日實現完全鏈接，建成統一市場。 本@文$內.容.來.自：中`國`碳`排*放^交*易^網 t a np ai fan g.c om
 

亞洲地區碳排放權交易起步較晚。2012年5月2日，韓國國會通過了引入碳交易機制的法律，是第一個通過碳交易立法的亞洲國家。2015年1月1日，韓國碳交易機制運行啟動。該機制覆蓋占全國排放總量60%以上的300多家來自電力、鋼鐵、石化和紙漿等行業的大型排放企業，在初始階段95%的排放配額將免費發放給企業，剩下的比例將通過拍賣的方式進行分配。日本的幾個重要的碳交易市場，如東京、京都、同川的特點和覆蓋的范圍都不太相同，但總體來說，市場比較有限。
 

2017年如果中國碳排放權交易市場如期啟動，那將成為全球最大的國家級碳交易市場。據ICAP（國際碳行動合作組織）統計，到2017年底，全球將有19個碳交易體系運行，這些碳市場將負責超過70億噸的溫室氣體排放，其所在經濟體貢獻著全球近一半的GDP，并占全球超過15%的碳排放量。
 

（3）碳金融產品創新迅速，發展中國家成為主要賣方市場
 

碳市場出現以后，相應的碳排放配額和碳減排信用交易也相應出現，交易所根據政策規定設計相應的標準化合約產品，并提供交易的平臺，為碳市場提供流動性，幫助碳市場參與者平抑風險。目前國際典型的碳金融交易工具主要包括碳遠期交易、碳期權、碳期貨以及碳金融產品的證券化四個大類。
 

一方面，開展碳交易權期貨及衍生品交易，可以提供高效的信息交流平臺，形成公開透明的交易價格，既方便買賣雙方尋找交易對手，也為相關企業的排放權現貨交易提供權威公正的定價機制；另一方面可為相關現貨企業提供有效的避險工具。由于排放權項目建成以后需要運行較長時間，在此期間所產生的減排量價格也在不斷變化，通過碳排放權衍生品交易可以有效規避價格風險。 本+文+內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 t a np ai fan g.com
 

在碳交易市場成立初期，大部分碳交易主要發生在發達國家之間，尤其是美國和加拿大。雖然中國仍是合同核證減排量的最大來源，但非洲國家在2011年開始呈現強勢，占當年簽訂的2012年后核證減排量合同量的21%。
 

2．國際碳交易市場發展前景
 

雖然國際碳交易市場在發展中遇到了階段性問題，但總體來看，未來仍將是產品不斷豐富、交易逐步擴大的趨勢，碳金融衍生品將成為商業銀行金融創新的重要內容之一。
 

一是全球經濟向低碳轉型已是大勢所趨。從全球來看，在政府的支持下，消費者對環保產品和服務的需求與日俱增，公眾需求又促進低碳產業和金融產品不斷發展，由此形成一個良性循環。目前，全球各主要國家都將綠色發展作為經濟增長的核心新動力。美國出臺了《美國清潔能源和安全法案》，日本和歐盟分別制訂了“綠色發展戰略”和“2020發展戰略”。

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據匯豐銀行預測，2010-2020年期間，全球低碳經濟轉型需要的投資額度為10萬億美元。在國際能源組織設定的藍圖情景下（2050年在2007年基礎上，能源相關的碳排放減半），2010-2050年間在提高能源效率和發展可再生能源方面的投資也達到46萬億美元。
 

二是全球碳市場發展的深度和廣度將進一步加強。全球范圍內碳排放權因為其稀缺性而呈現的資產化以及國際碳交易市場的統一和各國市場的聯結，都已成為不可逆轉的趨勢。2013年之后，全球版圖上幾個較大規模的強制性ETS依法相繼確立，加州、魁北克、澳大利亞、韓國碳市陸續啟動，不僅有可能改變EUETS一家獨大的局面，也會使得全球碳市場進一步向成熟市場邁進。
 

目前，歐盟碳市場成功與多個國家在推進碳市場連接方面進行了有益的探索，盡管連接形式有所不同，但總體來看，越相似的市場間越容易連接。如挪威碳市場從一開始就依照歐盟碳市場的指令進行設計，因此只需要通過已有的自由貿易區協議就可以進行相互交易。此外，加州與魁北克碳市場由于碳市場關鍵設計要素保持一致，也實現了雙向連接。預計到2020年，全球2/3的能源生產和工業生產都將會納入碳交易體系范圍內受到管轄。 本+文內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 ta np ai fan g.com
 

三是近年來氣候變化談判取得重要進展，為推動全球碳市場發展奠定基礎。國際碳市場格局，正處于變革調整期。多哈會議之后，巴厘路線圖完成了歷史使命，德班會議對《京都議定書》第二承諾期作出安排，啟動綠色氣候基金。2014年中美共同發表《中美氣候變化聯合聲明》，為2015年底的巴黎會議商定“2020年后全球減排目標”提供了堅實基礎。2015年12月，法國巴黎氣候大會召開，并達成《聯合國氣候框架》，各方承諾將在本世紀下半葉實現溫室氣體凈零排放。
 

新的全球減排協議需要相應碳市場機制建設。目前，歐盟正積極推動的新市場機制，包括行業碳信用與行業總量控制與交易機制。此外，日本積極推動雙邊減排機制，韓國支持基于“國家適當減緩行動與政策”的碳信用機制。這些新市場機制，連同京都市場機制的存續與改革等問題，將撬動各國減排博弈，并伴隨新一輪氣候談判全過程。
 

四是碳金融產品深受青睞，金融創新快速推進。目前，零售類、投資類、資產類和保險類產品是全球主流的四類碳金融產品。發達國家銀行業以成熟的傳統金融產品為依托，在碳金融領域作了諸多的創新嘗試。
 

如以個人、家庭和中小企業為主要目標客戶群的零售類金融產品，其特點是交易金額較小，風險系數相對較低。能將公眾的消費行為與碳排放掛鉤，能使購買者既能得到一定的經濟利益，同時又能履行一定的減排義務。
 

以大型企業、機構等團體為主要目標客戶的投資類碳金融產品，主要投向于清潔能源項目、能源技術開發項目等，一定程度上緩解了低碳技術投入資金不足問題，能夠改善銀行的融資結構，為低碳資金提供靈活的融資渠道。
 

低碳資產管理類產品當中最受歡迎的項目—低碳投資基金，國際上一般由政府主導，由政府全部承擔出資，或通過征稅的方式，或政府與企業按比例共同出資，交易金額一般較大。除此之外，國際上大型保險公司和部分銀行還積極嘗試低碳保險類產品。 本`文內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 t a npai fan g.com
 

1．我國碳交易市場現狀
 

2013年以來，中國碳交易市場建設取得突破性進展。北京、天津、上海、重慶、湖北、廣東（不含深圳）、深圳等地碳交易試點先后啟動交易。截至2016年12月31日，七省市試點碳市場累計成交量為1.6億噸，累計成交額接近25億元，市場日趨活躍，規模逐步放大。
 

（1）我國碳交易市場發展特點
 

從覆蓋范圍來看，7個碳排放權交易試點的覆蓋范圍具有明顯的地域特色。7個試點地區，總共納入企業總數2000余家，其中深圳除了635家控排企業和197家建筑物外，還對機構和個人投資者開放，吸納了各類會員約500戶，使會員總量達到1302戶。作為工業大省（市），廣東（不含深圳）、天津和湖北首批納入單位主要以工業企業為主，納入排放門檻相對較高。上海由于既有工業企業，也有為數不少的非工業排放源，因此差異化地設置了兩個納入門檻。

與國際比較，中國碳排放權交易試點覆蓋范圍的設計和確定具有以下幾個特點。第一，初期只考慮二氧化碳一種溫室氣體。第二，同時納入直接排放和間接排放。所謂間接排放，是指在消費端根據其所利用的電力或熱力所計算的排放量，即在排放的下游同時進行管控。第三，納入對象是法人而不是排放設施。第四，部分碳排放交易試點地區的覆蓋范圍將逐步擴大。
 

從配額分配來看，中國碳排放權交易試點初期配額分配以免費為主。深圳、上海、北京、天津和湖北碳排放權交易試點第一年分給控排單位的初始配額完全免費，只有廣東（不含深圳）在初始分配中考慮了有償分配，控排企業需要有償購買的配額比例為3%。深圳允許進行配額拍賣，但還未明確具體實施方式和時間表。湖北雖然進行配額拍賣，不過該拍賣不是用于配額分配，而是用于價格發現。
 

碳排放權交易試點配額免費分配方法以歷史排放法為主，同時靈活采用歷史強度法和行業基準線法。中國碳交易試點的配額分配也有自身創新點。第一，引入歷史強度法分配免費配額；第二，利用實際產量而非歷史產量計算免費配額數量，以兼顧減排和經濟發展；第三，廣東（不含深圳）有償分配的創新，即要求企業先按規定購滿一定額度的配額，才能獲得免費配額；第四，深圳博弈分配的創新；第五，上海在免費配額的設計中考慮了先期減排配額的創新。

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從抵消機制來看，各碳交易試點均引入中國本土的核證自愿減排量（CCER）作為抵消機制。即允許控排單位在完成配額清繳義務的過程中，使用一定數量的CCER抵扣其部分排放量。各地對CCER的使用比例從5%到10%不等，本地化要求各不相同。根據深圳、上海、北京、廣東（不含深圳）、天津的配額規模，這五個試點合計CCER最大年均需求量約在0.64億噸左右。
 

從MRV和履約的規定來看，所有試點的碳排放核查報告的提交截止日期均為4月底，而履約截止日期均在5月底至6月底期間。中國MRV規定的設計有以下幾個特點：第一，只有部分地區引入碳排放監測計劃；第二，部分試點除了報送碳排放數據外，還需要報送生產活動數據；第三，核查機構的委托方規定大同小異；第四，核查費用將逐漸轉由企業承擔。 本`文內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 t a npai fan g.com
 

針對MRV和履約違規的處罰規定有以下兩個特點：第一，罰款的額度取決于立法的形式。如果碳交易試點通過人大立法，則試點地區對違規的處罰有較大的自由裁量權；如果碳交易試點立法為地方政府規章，則需要受到地方行政處罰上限的限制。第二，部分試點地區設計了除罰款之外的約束方式，包括納入信用記錄、控制新項目審批、取消財政支持、納入國企績效評估等。
 

2．中國碳交易市場前景展望
 

隨著七個碳市場試點的順利推進，加快建立全國碳排放交易市場也被提上了議事日程。據我們調研，全國碳市場建設大致將分為三個階段。
 

第一階段為前期準備階段（2014-2016年），這一階段是全國碳市場建設的關鍵時期，主要明確時間表、路線圖、責任人、檢驗標準。
 

第二階段是全國碳交易市場的正式啟動階段（2017-2019年），這一階段將全面啟動涉及碳市場要素的工作。首批可能由電力、有色、建材、化工、造紙和航空等6個行業，年排放量2.6萬億噸規模以上的企業構成。碳市場排放量可能涉及30億-40億噸。如果僅考慮現貨，交易額預計可達12億-80億噸。如果進一步考慮期貨，交易量將大幅增加，交易金額預計達到600億-4000億元。四類行業將受益于全國碳排放市場啟動：一是已進行環保節能設備改造控排企業；二是提供節能環保服務的技術公司；三是已提前布局碳排放相關領域的企業；四是提供碳捕捉服務或碳匯（造林）的企業。
 

第三階段（2020年之后），全國碳市場將進入“高速運轉模式”。碳市場將承擔溫室氣體減排最核心的作用，包括準入門檻下降、企業數量幾何級增加、配額分配進一步收緊等。這一階段的主要任務是：一是擴大碳交易體系的覆蓋范圍，實現更大幅度的溫室氣體排放；二是保持碳價的穩定上升趨勢，刺激低碳技術的投資與應用；三是形成國內碳價格，保證未來我國在國際碳市場的定價權和話語權。
 

從搭建步驟來看，未來全國統一碳市場將依據從局部到區域、從區域到全國；從高碳到低碳、從企業到個人，逐步實現社會全覆蓋；從減排到碳匯，碳金融產品從產業鏈兩端同時做的思路推進。具體的推進路徑可能是“自上而下”和“自下而上”兩種方式相結合。即，自下而上，通過區域連接逐步的擴大至全國，在全國仍保留7個左右的核心交易所；自上而下，通過中央頂層設計統一安排，按照“五統一”原則，即統一交易規則、統一信息發布、統一資金結算、統一收費標準、統一監管管理，使全國的環境產權交易更加高效和規范，實現環境資源產權在全國的優化和配置。

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1．對企業的影響
 

減少碳排放是大勢所趨，但對于“碳排放大戶”的部分企業來說，則會增大企業的生產經營壓力。通常包括顯性成本和隱性成本。顯性成本主要指：一是環保工作不達標的企業需要購買配額，成本支出會隨之增加；二是需要改善生產流程、更新生產設備或是采購價格更高的環保型生產原料等產生的成本。隱性成本主要指：一是企業因參與“碳交易”而產生的機會成本，如放棄生產部分碳排放較高但能給企業速來更高利潤的產品；二是在全國統一碳市的情況下，碳價的波動也會使企業面臨較大的成本風險。此外，“碳交易”的推行還會使相當一批能耗高、效益低的中小企業被市場淘汰。因此，短期內企業面臨生產經營壓力。
 

但從長期來看，建立全國統一碳市，一是有利于企業規避國際貿易摩擦中的受損風險。當前以節能減排、保護環境為目的碳關稅，成為國際貿易中的重要壁壘。如《美國清潔能源安全法案》中明確，自2020年1月1日起，未實施碳減排政策的國家要向美國購買碳排放配額和碳排放許可后，其產品才能進入美國市場。只有中國也具有國際標準的統一碳市，才可以避免其他國家對我國的出口產品再征碳關稅，從而消除雙重征稅問題，也可規避我國企業在國際貿易摩擦中受損的風險。

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二是碳金融市場的發展將提供更多的融資渠道，并創新推出碳期權、碳期貨、與碳排放權掛鉤的債券等產品。少數企業使用CCS（碳捕集、封存和利用）技術，可以對碳價的波動起到對沖作用，賦予企業有效規避因碳價波動而對其經營產生影響的能力，甚至可以利用碳價進行套利。
 

2．對商業銀行的影響
 

（1）對于公司類貸款總量的影響
 

預計隨著碳交易市場覆蓋范圍的擴大和規定更加嚴格，對涉及企業的經營成本會產業影響，進而沖擊商業銀行對于上述客戶的貸款。
 

（2）對于信貸結構的影響
 

從行業維度看，隨著全國統一碳市的逐步建立，將推動資金向清潔能源和節能環保產業流動。而傳統兩高企業，如火電、鋼鐵、化工、建材、煤化工等行業，將由于碳約束的壓力增加，進一步削弱其融資能力。 本文`內-容-來-自；中_國_碳_交^易=網 tan pa i fa ng . c om
 

從區域維度來看，目前試點區域主要集中在東部地區和一線城市，隨著試點范圍逐步排放，乃至全國統一參與碳交易，則中西部高能耗企業（如采煤）等將受到較大影響。

 

從產品維度來看，商業銀行碳金融產品未來挖掘和發展的空間和潛力巨大。目前，興業銀行在能效融資方面正不斷創新，中國銀行和平安銀行則先后推出了收益率掛鉤海外二氧化碳排放額度期貨價格的理財產品。
 

總體來看，碳金融的潛力十分巨大，產品會不斷豐富和創新，對商業銀行的形象有良好的宣傳介入，商業銀行應該積極支持和探索進入。如銀行類碳基金理財產品、以CERS收益權作為質押的貸款、信托類碳金融產品、碳基金、碳資產證券化和碳交易保險等，都需要把握機遇進行創新和開發。 本`文@內-容-來-自；中^國_碳0排0放^交-易=網 ta n pa i fa ng . co m
 

（作者單位：中國工商銀行城市金融研究所。本文系作者觀點，不代表所在機構）