資金支持是工業轉型的關鍵。據我了解到的課題組的研究，目前中國投入到工業低碳發展的資金主要來自社會資金，財政資金占比約在5-10%。尤其在工業低碳技術發展中最重要的環節——研發，仍以企業自有資金為主。根據測算，中國工業低碳轉型的資金總需求在20萬億元以上，如此龐大的資金需求，僅靠財政和銀行貸款，難以有效滿足不同企業、項目、技術創新類型的資金需求。

 

筆者認為，風險投資（Venture Capital，簡稱VC）和私募基金（Private Equity，簡稱PE）在投資工業低碳技術上仍比較謹慎，有很大提升空間。此文介紹了中國工業低碳轉型中，VC/PE的機遇，以及值得借鑒的國際經驗。

 

機會點：研發助力
 

企業低碳技術創新中，中小企業是科技活動最頻繁、科技創新最活躍的企業群體，更是影響工業創新能力和經濟發展不可忽視的力量。這方面的案例頗多，從低碳竹纏繞復合材料，高溫廢水余熱回收及近零排放技術等等。而由于低碳技術創新具有的高技術性、高投入性、高風險性與高收益性等屬性，中小企業也是面臨融資約束最大的群體。

 

而風險容忍度高、投資期限長正是 VC 和 PE的優勢所在，其合理的契約安排、分階段的資金投入、長遠的投資目標、有效的激勵制度在一定程度上能夠分散風險。其提供的金融產品和服務靈活多樣，既可以從國家戰略需求的角度關注重大技術突破方向，為工業低碳技術創新提供長期資本，也可以從供應鏈上下游協同角度助力產業鏈暢通，有效促進工業科技成果的轉化，還可以為企業提供財務和管理方面的助力，幫助企業規范治理體系、對接政府優惠政策，全流程打造強大市場競爭力。

 

工業低碳轉型是一個確定性高、時間跨度長、覆蓋領域廣的投資賽道，當前風險投資和私募基金在工業領域的氫能設備和材料研發、再生資源利用和回收平臺、工業互聯網等行業已有初步嘗試。以氫能為例，根據清科研究中心的數據，截至2022年底，股權投資市場對主業為氫能的相關企業投資額近220億元。

 

我們整理了六個工業低碳轉型重要投資領域，作為 VC 和 PE 投資工業低碳技術的著力點，它們包括：

 

1. 再生資源利用領域中鋼鐵、鋁、塑料和紙等廢棄產品再生、新能源設備（動力電池、風力葉片、光伏組件等）回收處理、危廢利用與處置、“互聯網+”模式的應用，投資需求約2.6萬億；

 

2. 工業領域加熱系統的電能替代，以及鋼鐵、建材、化工、有色金屬等行業的核心生產工藝的電氣化改造和創新技術，根據我們的研究，相關投資累計將達到數萬億元；

 

3. 工業節能提效中，通用設備能效提升、跨領域耦合和系統優化、數字化技術提升需求端的能效、工業過程節能技術應用等節能技術的應用，“十四五”所需投資將達到10800億元；

 

4. 與工業綠氫應用相關的氫冶金技術、電解氫相關裝備制造技術、新型材料等技術的研發和應用也將成為重點關注領域；

 

5. 中小工業企業的數字化轉型：在工業領域，數字化轉型的需求很高。尤其，中小企業的數字化是數字經濟發展的重點。中國的數字經濟規模，預計會在 2032 年達到 80 萬億元。

 

6. 碳捕集、利用與封存（CCUS）在高爐煉鐵碳捕集、水泥窯尾氣和煙氣碳捕集、鋼鐵渣綜合利用、高爐氣CO2循環利用等領域的應用和成本降低有望成為很好的商業機會。

 

挑戰：標準和管理
 

雖然 VC 和 PE在支持科技創新方面取得了顯著成效，投資活躍度、市場規模、綠色投資理念不斷提升，開展ESG實踐的VC/PE數量在2021年比2019年提高了9%，但投資工業低碳技術創新仍存在一些問題。

 

首先，是低碳技術界定、評價體系尚未建立。中國低碳技術的界定、評價、標準化等工作尚不能滿足工業領域高質量發展和綠色投資的需求。綠色低碳技術清單的制定相對滯后，缺乏持續更新和迭代，如《中國節能技術政策大綱（2006）》已有近20年沒有修訂，對鼓勵基金投資節能技術沒有指導價值。而且由于缺乏技術標準，第三方評估機構無法有效量化評估低碳技術的環境效益，增加了投資者認證、評估、識別綠色技術企業的成本。同時，以綠色專利為代表的綠色知識產權保護、運用、服務等方面的制度建設仍不夠完善，尤其是針對高價值綠色專利，工作鏈條尚未形成，使風險投資不敢涉足風險較大的中試前期的投資。

 

其次，缺少合格的、有經驗的綠色基金管理機構。近年來，我國基金數量階梯式增長，截至2023年6月，共有約15.3萬只基金，規模達20.80萬億元，大部分基金投資行業范圍廣，而專注并深耕于綠色、清潔、低碳技術的基金僅有數十只。因此，機構同質化和缺乏專業化等問題，影響了其對綠色行業產業鏈上下游、產業升級趨勢、盈利水平等方面的判斷，進而影響了基金的投資效率。

 

另外，由于基金存續期較短，VC/PE對低碳技術投資的耐心不足。風險投資和私募基金對低碳技術企業的投資仍存在一定的投資期限錯配問題。目前，我國綠色VC/PE基金的存續期大多為5-7年，而大多數低碳技術企業能夠達到首次公開募股（IPO）門檻需要8-10年的成長期，因此國內的VC/PE基金更偏向中后期階段，以及具有成熟技術的企業，而對種子期和初創期企業的投資依然不足，無法實現有效的價值傳導。

 

VC/PE監管考核方法是另外一個問題。國內多數綠色VC/PE基金的資金來源主要為政府引導基金和上市公司。其中，政府引導基金對參投子基金按年度進行績效考評時，將基金管理規模、團隊規模和素質作為主要指標，尚未將碳減排效益指標加入評估體系。因此，大型基金公司或知名機構在資源調動能力、背書能力、品牌影響力等方面更具優勢，募資占比能達到85%；而部分小而精、長期投資于低碳技術賽道的機構無法獲得低成本資金的支持，從而影響了風險投資機構的良性運作。

 

國際經驗

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作為多層次資本市場的重要組成部分，VC/PE在發達國家支持創業創新、提高直接融資比例等方面發揮了重要作用，促進了創業創新企業成長壯大。過去40年，風險投資影響了全球技術和科技產業的快速發展，并誕生出數千家“獨角獸”企業，截至2023年三季度，全球獨角獸企業中有超過50%的企業位于美國。

 

從主要做法來看，各國政府的風險投資政策，大多用于彌補資本市場缺陷，填補企業的融資缺口，更長遠的目的是培育技術型企業與戰略性新興產業。盡管各國金融體系不同，但VC/PE支持工業低碳轉型的諸多經驗值得我國借鑒。

 

在政策體系方面，歐盟通過設立專項基金、建立氣候投融資機構、實行碳排放交易機制、設立碳稅等措施，支持清潔技術、節能、可再生能源等項目，推動歐洲經濟的可持續發展。

 

在市場體系方面，美國VC在支持初創和成長期高科技企業發展方面發揮了關鍵作用，為初創期企業提供專業的咨詢服務；日本通過設立政府綠色引導基金發揮帶動作用，加速企業技術創新過程。

 

在資金來源方面，美國VC/PE的資金來源主要為養老金、基金會和捐贈基金；英國、歐洲和加拿大的銀行已開始試行針對中小企業的股權投資，銀行積極性較高。

 

在基金存續期方面，自20世紀70年代以來，國際風險投資機構的基金存續期大部分為10年及以上，如美國市場的基金存續期多為“10+2”年，甚至有投資機構在美國和歐洲市場設立永久基金，使VC愿意給創業企業更多時間開發市場和打造產品。

 

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中國目前該如何增強 VC 和 PE在低碳技術中的參與度？我們認為有如下幾種方法。

 

首當其沖的，是完善綠色低碳技術創新體系，讓企業更有動力參與節能和低碳轉型技術研發。完善體系的方式有不少，例如制定綠色低碳技術需求目錄、綠色低碳科技成果轉化目錄、綠色低碳產業引導目錄等技術清單，分類指導不同發展階段低碳技術的研發和推廣。建立標準也很重要，可以深入開展低碳技術通用標準研究，有效兼容國際標準，明確低碳技術關鍵性能和技術指標，為低碳技術創新提供確定的評估認證體系，降低投資風險和評估成本。政府還可以建立有效的綠色知識產權合作機制，建立綠色知識產權基金，有效投資于重點科技領域的早期和成長期企業，加速綠色技術專利孵化。

 

另外，中國可以支持和培育專注投資于低碳技術的VC/PE機構。通過設立政府引導型碳中和技術創新基金，引導社會資本投資種子期、初創期企業孵化發展項目。設立技術發展專項投資基金，如氫能發展專項投資基金，為初創型氫能企業提供發展資金，加大對氫能科學研究、成果轉化和產業化的投資支持力度。引導存量基金的綠色投資能力建設，既要將綠色投資原則納入其投資決策過程中，又要對相關人員開展能力培訓，包括識別綠色項目、量化環境效益、披露環境信息等方法和工具的使用，提高其開展綠色投資的能力。

 

學習美國日本經驗，鼓勵保險、養老等長期資本投資于存續期較長的綠色VC/PE基金。存續期較長的綠色技術基金很難獲得政府引導基金和市場資金的支持。因此，要持續推動各類中長期資金積極配置綠色VC/PE基金，政府和監管部門要明確鼓勵包括社?；鹪趦鹊母黝愷B老金和保險資金等長期資金參與創立和投資綠色技術基金，另外也要完善科研捐贈體系，激勵企業與高?？蒲袡C構共同開展基礎前沿類研究工作。

 

最后，建立合理的基金分類管理和績效評價機制。合理控制政府引導基金投資強度，建立合理的子基金績效評價機制，并且建立政府風險投資基金決策容錯機制。對于外溢性強、市場失靈嚴重、社會資本不愿進入的低碳領域，要適度提高基金投資比例，反之則要降低投資強度。建立合理的子基金績效評價機制，在核心績效評價體系中加入碳績效指標，加強基金公司歷史綠色投資業績的績效評價，并根據技術創新周期，淡化基金管理公司的年度考核，強化周期考核。建立政府風險投資基金決策容錯機制，對于投資種子基金、天使基金等偏早期的政府引導基金形成統一的監管方向和監管標準，有條件地減輕決策者的決策風險。

 

作者：王芳博士，中國能源研究會能效與投資評估專委會副主任。長期從事節能減排政策及投資研究，熟悉中國節能減排領域政策與能效投資進展狀況，了解能效項目的技術與經濟性評估，熟悉能效投融資各種金融模式。