中國實現“30，60”目標（二氧化碳排放力爭2030年前達到峰值，力爭2060年前實現碳中和）預計需要上百萬億元投資，社會經濟結構重大調整還將帶來資產價值重估。碳中和也成為近期資本市場最熱的主題之一。金融機構如何應對碳中和的機遇和挑戰？如何用金融手段推動低碳發展？

 

　　3月12日下午，中國ESG30人論壇兩會專場——“碳中和下的綠色低碳循環發展”，以“財新云會場”方式線上召開。在分論壇上，來自研究機構、資產管理機構的多位嘉賓，從金融和投資角度，分享了他們對于碳中和的觀察。

 

　　北京綠色金融與可持續發展研究院研究員張芳認為，實現碳中和目標是一項非常艱巨的任務，既需要產業轉型，也需要長期穩定的資金供給。

 

　　她認為，金融機構可以通過加大對綠色產業、綠色項目以及綠色科技的支持力度，在清潔能源、綠色建筑、綠色交通等領域，通過資金支持推動綠色產業的發展。其次，金融機構可以引導企業退出高排放產業，推動棕色項目即高碳行業轉型。比如對備受關注的煤電行業，金融機構可以通過發行轉型債券等金融工具創新，推動部分煤電項目提前退役，為碳中和目標做出貢獻。金融機構還可以發揮資源配置功能，圍繞“30，60”目標對貸款和投資業務綜合規劃，并開展環境和氣候信息披露工作，對相關項目的碳排放進行測算，了解資產的環境和氣候風險敞口，加強氣候風險管理能力，引導實體經濟綠色轉型。

 

　　張芳表示，金融機構對環境和氣候風險管理的認知有待提升。雖然有很多領先的金融機構已經開展了一些前沿性研究和實踐層面的壓力測試等，但還是有相當一部分銀行，尤其是中小行，很受制于當地產業結構，并沒有認識到氣候轉型風險，可能會帶來未來的信用風險、市場風險和聲譽風險。

 

　　除了認知，金融機構開展綠色金融和氣候風險管理還面臨其他一些制約因素，比如企業相關信息披露不完備、金融機構產品創新能力不足、對專業分析工具的使用不全面等。此外，張芳建議，在金融監管方面，也應該進一步建立圍繞碳因素的約束激勵機制。

 

　　資本市場又是如何看待碳中和？為何前期化工、煤炭、鋼鐵、水泥等“高碳”股票表現搶眼？

 

　　銀華基金總經理助理、研究總監董嵐楓表示，目前不論是基金公司還是證券公司，都對碳中和開展了非常積極的研究，但研究的深度和廣度還需要進一步加強，這個涉及很多傳統產業的新概念，應該作為貫穿研究和投資的中長期主線。

 

　　對于前期市場表現，他認為，股票要符合和尊重股票市場基本規律，任何板塊和個股都不是獨立于A股市場運行的。就2021年而言，銀華基金投研團隊判斷，A股市場的主線是業績增長和估值收斂兩個矛盾的耦合。因為今年流動性環境大概率回歸常態，市場估值體系也有回歸常態的內在需求，這是一個正常過程。

 

　　與此同時，今年是國內和全球經濟復蘇年，和宏觀經濟正向相關度比較高的行業和公司整體會獲得比較好的收入和利潤增長，比如前述化工、鋼鐵、煤炭等行業里的大部分公司。理論上講，所有盈利預測上調大于估值收斂幅度的股票，就能夠取得正收益。同時，資本市場容易高估一個新趨勢的短期影響而低估它的長期影響，對于碳中和而言，“我們看好相關產業的長期趨勢，而對于今年以來的周期行業表現，我們更多地認為碳中和是今年經濟復蘇大背景下的‘錦上添花’。”董嵐楓說，一個明顯的例子就是，新能源板塊作為碳中和的明確長期受益的行業，走勢和周期板塊卻大不相同，內在原因實際上是流動性環境回歸常態背景下的估值收斂力量占據了上風。

 

　　他表示，新技術、新產業從0到1、從1到10的變化，會帶來很多長期投資機會。在接下來的3年、5年甚至10年，與碳中和相關的經濟結構調整、能源結構調整、新技術的催生和發展，可能會成為二級市場投資的重要方向。

 

　　“從這個角度來看，作為長期價值的機構投資者，我們可能更愿意在其他人不是很看好的時候，選擇比較合適的價格去買入我們長期看好的標的公司股票，做長期正確的事。”董嵐楓表示。2020年，銀華基金已經正式加入聯合國責任投資（UNPRI），成為簽約方。

 

　　而2020年疫情影響下，ESG基金表現搶眼，今年一季度市場則在發生變化。對此，諾亞控股創始投資人、執行董事章嘉玉認為，短期內，更多人會去關注短期供給側和需求側的變動以及碳中和特殊概念下新技術新產業的某些標的，然而值得強調的是，ESG是一個長線話題，投資ESG基金要關注長期趨勢，才能真正穩健地獲利。

 

　　她表示，2020年大量新資金涌入全球ESG基金，凈申購額超過500億美元，為2019年的兩倍多，第四季度單季凈流入金額更呈現暴增狀態，達到205億美元。全球資金出現對ESG的高度興趣。根據Morningstar數據，ESG群體中近75%可以打敗同期平均指數，其中40%的ESG相關基金可以排在第一階層。去年的黑天鵝事件、環境氣候變遷沖擊等，讓更多投資者理解到ESG基金可以比較有效地控制回撤下行的尾部風險。

 

　　章嘉玉介紹，目前中國的ESG市場規模也非常可觀，市場上已有135只ESG公募型基金，總額1300多億元，PE和VC前端的投資也在萌芽發展中，2020年相關債券發行量也已破萬億。

 

　　“諾亞也做過公募型基金篩選，精選池里面的ESG基金投資組合在去年近一年的收益表現是68.4%，超越滬深300指數的42.64%，近三年的表現是93.3%，也超越了同期滬深300指數的42.59%。相信這些實質數據會讓國內投資朋友理解到ESG基金的投資機會。”章嘉玉說。

 

　　她還表示，由于國外低利率甚至負利率環境，外資也對中國ESG市場表現出濃厚興趣。中國碳中和目標下的綠色債券和綠色固定收益型產品成了關注焦點。雖然中國ESG市場存在一些基礎建設問題，但從總體上來看，“我們非常樂觀且深具信心，相信未來幾年，ESG市場一定會迎來更多發展空間，同時為投資人帶來回報。”

 

　　浦銀安盛基金價值投資部總經理楊岳斌認為，碳達峰和碳中和是中國作為負責任的大國做出的莊嚴承諾，為可再生能源的發展給出了比較明確的指引，對實體經濟和資本市場都有十分深遠的影響。目前有八大行業是碳排放比較大的行業，首當其沖便是火電、水泥和鋼鐵這三大行業。但是他認為，從資本市場投資角度，這三個行業內的公司未必都是負面受損的，恰恰相反，可能某一些龍頭會受益于政策補貼和更強的監管政策，比如，只有在環保和減排方面表現優異的企業才能拿到煤炭指標。

 

　　他還援引資深價值投資者橡樹資本霍華德先生的理論認為，投資需要具備第二層思維。如果僅僅因為碳達峰、碳中和政策帶來的巨大光伏行業增長前景就去投資，這就是霍華德說的第一層思維，后果也許是危險的。不同技術路線變化、不同階段，對于不同企業的影響也許是截然不同的，需要從業人員有很深刻的理解和把握能力。

 

　　同時，楊岳斌認為，既要綜合考慮一些短期的供求關系、估值因素，但是長期的判斷也不能放棄。ESG和價值投資關注長期最根本的因素。碳中和是一個長期美好的方向，但可能短期內并不會一帆風順。

 

　　楊岳斌還表示，要順利實現碳達峰、碳中和，全社會必須關注“綠色溢價”問題，在相應機制設計上，不僅體現經濟成本，還要體現環境保護、碳成本。

 

　　作者夏英歌為財新智庫實習助理研究員，汪蘇為財新智庫研究員