2月14日，國務院辦公廳發布《國務院辦公廳關于有效發揮政府性融資擔保基金作用切實支持小微企業和“三農”發展的指導意見》。《意見》指出各級政府性融資擔保、再擔保機構要堅守支小支農融資擔保主業，主動剝離政府債券發行和政府融資平臺融資擔保業務，不得向非融資擔保機構進行股權投資，逐步壓縮大中型企業擔保業務規模，確保支小支農擔保業務占比達到80%以上。政府性融資擔保、再擔保機構不得為政府債券發行提供擔保，不得為政府融資平臺融資提供增信，不得向非融資擔保機構進行股權投資。

01 可能影響哪些擔保機構及城投債？

 

本文探討《意見》可能對哪些擔保機構和城投債產生影響。由于《意見》對政府性融資擔保、再擔保機構未有明確定義，本文的分類依據為：結合政策性擔保公司定義，政策性擔保公司是指由政府出資、不以營利為目的、具有特定的服務對象、為實現政府政策性目標而設立的擔保公司，我們將股東能夠追溯至政府、財政局（廳）、國資委出資的擔保公司歸類為政府性融資擔保、再擔保機構。截至2019年2月14日，有擔保債券余額的擔保公司共46家，其中，政府性擔保公司35家，占比為76.09%。政府性擔保公司擔保債券余額為3932.42億，擔保債券共713只，占比分別為59.68%、68.76%。35家政府性擔保公司中，重慶三峽融資擔保、中國投融資擔保、江蘇省信用再擔保、重慶興農融資擔保、安徽省信用擔保、重慶進出口融資擔保和湖北省擔保公司擔保債券余額較大且擔保城投債占比較高。政府性融資擔保、再擔保機構擔保的城投債占城投債總量比重較小。截至2019年2月14日，政府性擔保城投債余額為3022.09億，占比為3.95%。雖然《意見》指出，政府性融資擔保、再擔保機構不得為政府融資平臺融資提供增信，但擔保公司有義務將擔保責任履行至期滿，預計對存量擔保城投債影響不大，主要影響新增城投債，尤其是需要依賴擔保發債的弱資質平臺。政府性擔保城投債特點：（1）政府性擔保城投債發行時主體評級以AA、AA-評級為主。（2）政府性擔保城投債以區縣級平臺城投債為主。區縣級平臺債券余額占比為77.78%，債券數量占比為78.27%。（3）從省份分布看，江蘇、安徽、湖南、湖北、四川、重慶、山東和江西政府性擔保城投債規模較大且占城投債比重較高。《意見》將主要產生兩方面影響：第一，依賴擔保的弱資質平臺難發債，AA、AA-評級以及區縣級弱資質平臺，需要依賴擔保才能發行成功，這類主體未來發債將受到較大影響。第二，政府性擔保城投債占比較高的省份新增城投債規模可能出現一定程度下滑。風險提示：政府性融資擔保、再擔保機構分類不準確，監管政策超預期。

 

2019年2月14日，國務院辦公廳公開發布《關于有效發揮政府性融資擔保基金作用切實支持小微企業和“三農”發展的指導意見》（以下簡稱“《意見》”）。《意見》指出，政府性融資擔保、再擔保機構不得為政府債券發行提供擔保，不得為政府融資平臺融資提供增信。本篇報告探討《意見》可能對哪些擔保機構和城投債產生影響。 內.容.來.自：中`國`碳#排*放*交*易^網 t a np ai f an g.com