基于實證結果對碳市場有效性的分析

從以上實證分析結果看，各個碳金融交易市場的Hurst值相差較大，這是因為我國并沒有形成統一的碳排放交易市場，每個碳排放交易試點的開始時間、參與主體、政策干預、市場環境等因素都存在著巨大差異，這就導致了各個不同樣本的時間序列存在不同的特征和走勢，其Hurst值也有所不同。

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具體來說，深圳、北京、廣東碳交易市場的Hurst值明顯小于0.5，說明其樣本收益率是反持久性時間序列，價格序列會出現突變、跳躍或逆轉，這種情況在成熟的、穩定的市場中是很少見的。而這三個碳交易試點之所以會出現反持久性時間序列的特征，筆者認為原因是市場機制存在著不成熟與不穩定性，價格行為表現㈩與一般市場相悖的現象，受政策調控的可能較大，一旦交易價格偏離預設過多，就會進行干預與調控，使價格序列表現出突然的跳躍性變化，甚至反轉性變化。 內/容/來/自:中-國-碳-排-放*交…易-網-tan pai fang . com

另一方面，上海、天津、湖北碳交易市場的Hurst值均大于o.5，這是分形市場假說所認為的大部分金融市場應該具有的特征，即收益率序列是持久性時間序列，現在的價格增量與過去的價格增量正相關，時間序列具有趨勢性和記憶性。并非所有的投資者都立刻對信息做出反應，投資者對當前的價格判斷更容易受過去一段時間價格變化的影響，因而持久性時間序列更接近真實的投資者行為，Hurst值越接近0.5，說明市場對價格的傳導與反應越快，市場有效性越強。特別指出的是，上海Hurst指數非常接近o.5，已經非常接近有效市場假說所描述的弱式有效市場，價格收益率序列近似服從隨機游走過程，市場效率在試點市場中最高。 本@文$內.容.來.自：中`國`碳`排*放^交*易^網 t a np ai fan g.c om