碳交易市場交易價格收益率的分析

為了在接下來更好地分析碳排放交易市場的有效性問題，需要對各市場的日交易價格及日收益率序列的分布特征進行分析。選取表1中統計的截至2016年12月31日前的有效交易天數作為樣本量，選取交易日的收盤價格、計算出價格對數收益率作為研究對象，分別對每個市場進行描述性統計分析。其中，重慶交易所的交易產品因運行時間較短，樣本數量過小，不列為研究的樣本范圍；而深圳交易所共四種產品，將運行時間最長的SAZ-2013列為深圳市場的研究對象。表2和表3分別是各交易所樣本的日交易價格和日收益率的統計分析結果。

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從成交價格的統計結果來看，北京和深圳交易所的碳排放成交均價較高，是由于這兩個交易所成立時間較早，作為南、北方的兩大金融中心，對碳排放的交易需求較大，從而推高了碳排放權的交易價格。從資產收益率的統計結果看，我們更關心資產收益率的分布特征，而最突出的特征就是除了深圳和廣東交易所外，北京、上海、天津、湖北交易所的資產收益率峰度較高，均表現出明顯的“尖峰厚尾”特征。 此外，可以通過Jarque-Bera檢驗來驗證樣本收益率序列是否服從正態分布。根據Jarque-Bera檢驗，當返回值h=0時，接受服從正態分布的原假設；當h=l時，拒絕服從正態分布的假設。當p值小于沒定的概率水平（0.05）時，拒絕原假設，樣本不服從正態分布；反之，接受原假設。結果表明，所有交易所的收益率序列在0.05的顯著水平下均拒絕了正態分布假設。因此，我們可以認為北京、深圳、上海、廣東、天津、湖北交易所的碳排放交易收益率均不服從正態分布特征。 夲呅內傛萊源亍：ф啯碳*排*放^鮫*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ