有些小事件往往能引發重大而持久的影響。

 

4月30日，中國證監會聯合國家發改委發布《關于推進基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點相關工作的通知》，正式啟動基礎設施REITs，這就是一個小通知引發的大事件。

 

人們對REITs并不陌生。2007年以來，中國證監會對境外成熟REITs市場進行了廣泛研究，對相關法律法規、基礎設施REITs結構體系進行了深入分析借鑒。眾多的專家學者也對REITs進行了研究，肯定REITs對于盤活存量資產、降低債務杠桿、促進儲蓄投資轉化和多層次資本市場的完善所具有的意義，長久以來呼吁推出REITs的聲音經久不衰，一些私募的類REITs產品已在市場出現，境內機構也有在香港、新加坡等境外市場的實踐。但由于缺少相關配套法律法規（特別是缺少相關稅收優惠政策）等原因，中國正規的REITs市場一直沒有啟動。2018年4月，央行、銀保監會、證監會、外匯局聯合發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》后，原本逐漸興起的私募REITs也受到一定限制。

 

那么為什么要在當前推出基礎設施REITs，它有什么重要性？

 

一季度經濟數據已經發布，受疫情影響GDP同比下降6.8%，歐美的第二波疫情也正在引發中國外貿部門復工不復產，訂單下降將導致出口產業收縮，民營和中小微企業尤其困難。在投資、消費、出口三駕馬車中，要想在受疫情嚴重沖擊的經濟衰退中逆勢發力，必須倚重投資來實現經濟社會發展目標的實現。

 

在投資拉動的思維中，新基建被寄予了厚望。筆者認為，新基建作為推動經濟向數字化轉型的基礎設施的未來投資雖然有著重要意義，但在應對受疫情沖擊嚴重的傳統產業和服務業衰退中未必能適應。新基建投資可以作為推動經濟增長的增量，而不是應對疫情沖擊的存量下滑。根據中國銀行一份報告的測算，2020年新基建投資為1.20萬億元，這個投資規模顯然無法擔當拉動經濟逆勢增長的重任。

 

在能夠迅速啟動的傳統投資中，各地的基礎設施建設分量很重。但各地方財政已拿不出大筆資金，地方融資平臺因為債務率高企已受到了管制，通過銀行貸款的傳統融資模式來啟動基建投資已屬長櫓之末。出路在于市場化的基建融資，通過把規模龐大的存量基建投資激活來啟動新的基建投資。據測算，中國基建的累計投資額已超過150萬億元，激活10%就有15萬億的資金回到原投資方的手里，而且同時降低了他們的債務率。

 

這個思路正是兩部委趕在五一前聯合發文的原因。按照通知的精神，各地發改委、滬深交易所、券商和基金公司已開始行動。這次啟動的是基建REITs，而且采用的是公募方式，一個基建項目對應于一只基金，在交易所掛牌上市。做么做的原因就是要快！基建REITs的發起人多為原來的地方平臺公司，地方發改委可以直接指揮，經券商和基金公司策劃承做，報國家發改委向證監會推薦，兩大交易所審核合格后即可掛牌上市。簡單快捷！

 

然而，這個應急意圖卻不能被看作匆忙之舉。REITs在發達的資本市場早已是有幾十年經驗的成熟產品，這次推出的又是重點區域重點行業的優質項目，強調在粵港澳大灣區、長三角、長江經濟帶、京津冀、雄安新區和海南自貿區等經濟發展重點區域，選擇倉儲設施、收費公路、水電煤氣和污廢處理等現金流好的重點行業，以及權屬清晰、有市場化運營能力、現金流良好的優質項目。規定基建REITs可供分配利潤的90%要用于分紅，這將為投資者提供一個有穩定現金流支持的高分紅投資品，老百姓在交易所像買賣股票一樣方便，居民儲蓄就能順利轉化為支持基礎設施建設的投資。

 

在筆者看來，基建REITs的啟動，在短期、中期、長期三方面都具有重要意義。

 

一、短期應對疫情沖擊下的經濟下滑。通過盤活基建投資存量，運用資產證券化方式從資本市場直接融資，既降低了融資主體的債務杠桿，又使它們獲得資金用于新增基建投資。而且資金規模大、可持續，既滿足了投資加碼的應急需求，又能滿足風控和可持續發展要求。

 

二、中期激活了市場活力。基建設施投資建設是中國發展的一道靚麗風景，地方政府和平臺公司發揮了重要作用。但近年來，地方債務負擔，融資平臺風險，金融去杠桿管制，一方面是對前期問題和風險積累的化解，另一方面又沒有給地方提供相應的手段，使地方建設主體的活力受到壓制。基建REITs拿出來的是地方最大的一塊存量資產，既卸下了債務負擔，又提供了源源不斷的新資金。地方建設主體有了活力，中介機構也開通了參與渠道。市場活力一下就被激發出來了。

 

三、長期建設了多層次資本市場。建設多層次資本市場，發展直接融資，為投資人提供多樣化的投資產品，促進居民儲蓄向投資的有效轉化，一直就是金融供給側結構改革的要求，基建REITs的推出完全符合這樣的要求。可以預計，隨著基建REITs的順利推出，房地產REITs也將在未來發展，公募私募的REITs產品將多樣呈現。而基建和房地產才是中國最大的資產市場，REITs市場的發展將獲得這個最大的資產市場的定價權，從而為中國資本市場提供價值之錨。

 

這才是基建REITs市場啟動的標桿意義。