今年早些時候，環(huán)境、社會與治理（ESG）的未來前景似乎一片光明。環(huán)境、社會與治理是一種日益普遍的經(jīng)營理念，即在經(jīng)營和投資決策中考慮環(huán)境、社會和治理因素。據(jù)晨星投資實驗室（Morningstar Direct）統(tǒng)計，該領(lǐng)域在2021年經(jīng)歷了創(chuàng)紀(jì)錄的一年，全球有6,490億美元注入了專注于ESG投資的基金。

 

當(dāng)時有人估計，全球有三分之一的管理資產(chǎn)根據(jù)ESG原則進(jìn)行投資，包括越來越多大型公共退休基金的資金。面對氣候變化、不平等擴(kuò)大和其他社會問題，ESG通常被稱為是為拯救地球而需要推行的運動。ESG原則尤其引起了年青一代的共鳴，甚至沃頓（Wharton）等商學(xué)院都推出了專注于ESG的MBA課程。

 

但如果說2021年是ESG取得突破的一年，那么從2022年開始，它就進(jìn)入了棘手的“青春期”——在這段混亂時期，它將受到質(zhì)疑，并最終確定自己的身份。

 

至少造成身份認(rèn)同危機(jī)的部分原因是市場營銷問題。ESG最初被認(rèn)為是一個長期利潤最大化策略，其基本理念是冰川融化和被沖突撕裂的地球?qū)ι虡I(yè)不利。最近，ESG被卷入了價值觀沖突，以及美國的文化戰(zhàn)爭。

 

從根本上來說，ESG戰(zhàn)略是評估外部因素對一家公司的影響（沿海洪災(zāi)會對我的工廠造成哪些影響？更多樣化的團(tuán)隊會如何影響績效？），而不是公司對世界的影響（我的工廠可能對地球產(chǎn)生哪些影響？多樣化招聘如何解決不平等問題？）。

 

當(dāng)利潤導(dǎo)向的商人談?wù)揈SG時，他們通常關(guān)注的是第一點。但我們很容易模糊兩者之間的界限，而且許多市場營銷就是如此。ESG與利益相關(guān)者資本主義或者“影響力”投資等其他商業(yè)運動一樣，都被貼上了“善有善報”的標(biāo)簽。這導(dǎo)致一個人根據(jù)自己的社會價值觀（例如保護(hù)環(huán)境）進(jìn)行投資的行為和ESG被混為一談，而后者應(yīng)該基于商業(yè)理由。

 

不出意外，一些領(lǐng)導(dǎo)人和右翼政客將ESG變成了一個貶義詞，將這種模糊的策略稱為“覺醒資本主義”，被信仰自由主義的金融機(jī)構(gòu)用來欺騙美國投資者，以發(fā)展進(jìn)步事業(yè)。前生物科技創(chuàng)業(yè)者維韋克·拉瑪斯瓦米成為反ESG運動的典型。他成立了兩只投資基金，包括一只能源交易所交易基金（ETF），該基金旨在反對可持續(xù)發(fā)展和多樣化倡議，并選擇了一個具有諷刺性的交易代碼DRLL。美國前副總統(tǒng)邁科·彭斯、佛羅里達(dá)州州長羅恩·德桑蒂斯和福克斯（Fox）的主持人塔克·卡爾森等人的言論，提高了ESG的知名度，并使與ESG有關(guān)的討論變得更令人困惑，并充滿了虛假信息。（卡爾森甚至將斯里蘭卡經(jīng)濟(jì)的崩潰歸咎于ESG。）

 

對于認(rèn)真對待ESG原則的商界人物來說，這些都是令人沮喪的小問題而已。他們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前的狀況存在許多問題，但他們也看到了一個值得改進(jìn)的框架。沃頓商學(xué)院的教授及副院長維托爾德·赫尼什曾經(jīng)擔(dān)任該學(xué)院ESG倡議的學(xué)術(shù)主任。他說：“我認(rèn)為在ESG方面還有很多工作要做。”

 

其中包括解決ESG領(lǐng)域經(jīng)常被夸大的有關(guān)投資回報的說法，以及統(tǒng)一普遍不一致且不透明的評級系統(tǒng)。這些系統(tǒng)同時對公司的環(huán)境、社會和治理因素進(jìn)行評分，往往會造成困擾。毫無疑問，特斯拉（Tesla）的電動汽車對于應(yīng)對氣候變化做出了重要貢獻(xiàn)，但該公司由于涉及種族歧視的言論以及其他問題，卻公然被一個ESG指數(shù)除名，導(dǎo)致埃隆·馬斯克表態(tài)稱整個ESG領(lǐng)域都是“詐騙”。

 

正如赫尼什所說，反ESG運動是一場協(xié)調(diào)行動，背后是支持化石能源的美國立法交流委員會（American Legislative Exchange Council）等組織，自2021年年初以來，至少有17個州提出了“反ESG”法案，至少5個州頒布了反ESG法律。這些動作的目的通常是禁止在公共退休基金投資中使用ESG因素，比如佛羅里達(dá)州最近使用1,860億美元的州資金所做的投資，另一方面是為了對通過ESG政策歧視某些行業(yè)的投資者進(jìn)行處罰。

 

得克薩斯州在2021年9月開始執(zhí)行一項類似法律，禁止市政府與限制向石油天然氣或軍火公司提供資金的銀行開展實質(zhì)性業(yè)務(wù)。結(jié)果導(dǎo)致花旗集團(tuán)（Citigroup）、摩根大通（JPMorgan Chase）和高盛集團(tuán)（Goldman Sachs）等五家大銀行離開了得克薩斯州的市政債券市場。據(jù)沃頓商學(xué)院的丹尼爾·加勒特和美聯(lián)儲（Federal Reserve）的伊凡·伊萬諾夫分析發(fā)現(xiàn)，這些銀行承銷了當(dāng)?shù)貍袌?5%的債務(wù)，它們的離開大幅降低了該市場的競爭力。他們發(fā)現(xiàn)，這項政策將讓得克薩斯州的居民付出代價。在法律實施的前八個月，該州將為其320億美元貸款，額外支付約3.03億美元至5.32億美元利息。

 

更不確定的一點是，如果其他州紛紛效仿得克薩斯州，是否會讓銀行改變立場。許多號稱擁有ESG證書的銀行現(xiàn)在的處境就像是在尷尬地跳踢踏舞，他們根據(jù)紅州官員的要求增加石油天然氣投資。這反過來為激進(jìn)的批評者遞上了把柄。他們認(rèn)為ESG就是漂綠行為。

 

到目前為止，反ESG運動是主要發(fā)生在美國的一種現(xiàn)象，這種勢頭的出現(xiàn)恰好是在美國證券交易委員會（SEC）提出要求公司和基金披露氣候和ESG相關(guān)數(shù)據(jù)的兩項提案前后。對于其他國家的人來說，這種政治化是一個令人費解的現(xiàn)象。晨星投資管理研究總監(jiān)、位于倫敦的林賽·斯圖爾特表示：“在投資時進(jìn)行ESG分析只是一種投資行為。”斯圖爾特補(bǔ)充說，只要投資者承認(rèn)氣候風(fēng)險是真實存在的，“無論他們是否認(rèn)為自己具有社會和環(huán)境意識，這些風(fēng)險都是實實在在的。”

 

ESG的成長痛還趕上了另外一場考驗，那就是俄烏沖突。這場戰(zhàn)爭導(dǎo)致可持續(xù)基金的績效不盡如人意。ESG指數(shù)中科技股比重較大，石油、天然氣和國防股占比較小，今年到目前為止，ESG指數(shù)下跌了24.2%，而大盤下跌了21.6%。今年第二季度，美國可持續(xù)基金在五年來首次出現(xiàn)了資金外流，盡管嚴(yán)重程度低于非ESG基金。

 

這種黏性意味著堅持ESG原則的投資者并沒有放棄。而且公司面臨的實際風(fēng)險也沒有減少，今年災(zāi)難性的氣候事件就是很好的證明，例如歐洲的極端高溫、巴基斯坦的嚴(yán)重洪災(zāi)、中國前所未有的干旱等。再保險商瑞士再保險公司（Swiss Re）曾經(jīng)估計，到2050年，氣候變化將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出損失23萬億美元。對許多高管而言，預(yù)測這些風(fēng)險并不是為了取悅“覺醒的”投資者，而是為了保護(hù)公司的利潤。