2023年1月6日，第七屆新金融論壇在北京舉行，開幕主題為：走中國特色金融發展之路。中國國際經濟交流中心副理事長、國際貨幣基金組織前副總裁朱民以“踐行新發展理念，構建中國特色的零碳金融市場”為題發表演講。

 

　　朱民指出，在過去的40年里中國的經濟發展取得了舉世矚目的輝煌。第一個40年，從1978年至2020年，中國的GDP從3645億元達到了100萬億元，這是世界上從來沒有過的發展速度。但是從本質上說，這種發展是個傳統的工業化的模式，是追趕。而在未來下一個40年，中國實現碳中和就會產生一個新的綠色發展模式，這個模式引領世界，和全球共享繁榮。與此同時，中國的GDP總量還會翻兩番，而且增長模式會變化。這是一個特別重大的轉折和戰略的變化，中國有望在碳中和的目標下再創輝煌40年。

 

　　朱民表示，在這個過程中，金融將在碳中和轉型中起著先行和關鍵的作用：

 

　　第一，為規模巨大、期限長和風險高的零碳金融融資，朱民估算這一增量是186萬億元。

 

　　第二，管理幾乎所有的資產負債表因為估值變化引起的變動。中國現在有382萬億元人民幣的金融資產，因為碳的估值變化都會發生變化，這是一件很大的事情。

 

　　第三，要改革和構建零碳風險管理模式，化解轉型金融風險，因為引進了新的因素。

 

　　第四，要改革和構建零碳金融的宏觀管理體系，包括貨幣、監管、財政和貨幣的合作、披露等等一系列。

 

　　第五，要改革和構建零碳的金融市場生態。

 

　　第六，改革和支持碳中和科創和轉型的新投融資體系。因為碳中和在本質上講是科技發展，支持科創的投資特別重要，因此需要新的投融資體系。

 

　　第七，在這個過程中金融機構自身要實現零碳化。

 

　　第八，中國走在前面，也要推動全球的零碳金融治理機制，實現高水平的開放，加入國際競爭和合作。

 

　　第九，要支持“一帶一路”和發展中國家實現零碳金融起飛，幫助他們實現零碳金融起飛。

 

　　第十，在整個過程中幫助中國實現了一個換道超車，成為世界零碳金融的引領者。

 

　　朱民指出，中國綠色金融在全球領先，現在已經有近20萬億的綠色金融貸款，全球第一；中國的綠色債券累計發行規模1.4萬億，是全球第二；綠色股權融資也在發展。但整體看，綠色融資占社會總融資的比重只有4.6%，綠色債券存量規模占債券的存量只有0.73%，還是比較小。

 

　　同時，朱民也指出，從結構上來看，銀行貸款占了綠色融資的90%，遠遠超過了人民幣貸款存量在社會融資存量中60.25%的比重。與此同時，如果完全靠銀行貸款來支持綠色和零碳融資，存在著天然的短板，一是期限錯配，二是風險偏好也不匹配。所以，從這個意義上來說，還有很大的空間去進一步推動整個金融的結構性、市場性的改革和發展，來推動零碳金融的發展。

 

　　結構上來說，目前貸款占了90%，股權占3%，債券占7%，朱民指出，這個結構不能滿足支持碳中和轉型的融資和存量轉型的需求，需要更多地轉向股權和資本市場融資，這是由碳中和發展過程中的風險和期限決定的。

 

　　朱民預測，綠色融資理想的狀況應該是，貸款占40%，債券占40%，股權占20%。

 

　　朱民指出，對于碳中和的轉型，債券市場發展是一個特別重要的課題和新的領，結構上還是有很大的空間可以繼續往前走。“最近，我們看到REITs主要是以房地產為底金的證券發行，既然房地產能做，其實也可以把新能源的項目包裝在REITs下面，無非就是要把收益和核心權益連起來。”

 

　　朱民還指出，碳交易市場的核心意義，就是通過碳交易來找到給碳定一個合理的市場價格。他表示，碳交易配額的分配，主要還是免費的分配，拍賣、固定價格銷售還是比較少，未來可以轉向拍賣的機制，做到有償分配。

 

　　最后朱民總結，我們需要構建零碳金融市場體系來支持國家的碳中和戰略，要讓市場發揮金融資源配置的主導作用，要讓市場發揮碳價格發現和逼近的機制，配置資源找到價格；繼續提高零碳金融融資在整體社會資源中的比重；豐富銀行零碳貸款的結構和零碳銀行的產品，要大力發展債券市場，推進零碳金融市場結構的合理，債券市場有很大的空間，同時要進一步改革和完善碳交易市場。

 

　　以下為演講全文：

 

　　大家好！首先感謝瞭望的邀請，很高興能再一次參加中國新金融高峰論壇，過去幾次每次舉辦都會對中國的金融業的發展有一個探索，是一個非常重要的論壇，起到很積極的作用，所以我很高興再一次回到這個論壇。

 

　　今天我也想借這個機會給大家匯報一下關于零碳金融的一些觀察，這個也是我們國家正在發展的新金融的一個非常重要的部分。我的題目是“踐行新發展理念，構建中國特色的零碳金融市場”。這個市場很重要，去年在論壇上我提出了“構建中國特色的零碳金融體系”的概念，這個金融體系最核心的部分其實是市場要起作用，要讓市場在資金的配置、價格的尋找和定位發揮積極的作用。我今天想給各位匯報一下我對零碳金融市場構建的一些觀察和思考。

 

　　在過去的40年里中國的經濟發展取得了舉世矚目的輝煌。第一個40年，從1978年到2020年，我們的GDP從3645億元達到了100萬億元，這是世界上從來沒有過的發展速度。但是從本質上說，這種發展是個傳統的工業化的模式，是追趕。我們可以看到，在未來下一個40年，我們實現碳中和就會產生一個新的綠色發展模式，這個模式引領世界，和全球共享繁榮。與此同時，我們的GDP總量還會翻兩番，而且增長模式會變化。這是一個特別重大的轉折和戰略的變化，我們有望在碳中和的目標下再創輝煌40年。

 

　　在這個過程中，金融將在碳中和轉型中起著先行和關鍵的作用，這個是特別重要的。我列了幾點：

 

　　第一，為規模巨大、期限長和風險高的零碳金融融資，這個是增量我們估算是186萬億元。

 

　　第二，管理幾乎所有的資產負債表因為估值變化引起的變動。我們現在有382萬億元人民幣的金融資產，因為碳的估值變化都會發生變化，這是一件很大的事情。

 

　　第三，我們要改革和構建零碳風險管理模式，化解轉型金融風險，因為引進了新的因素。

 

　　第四，我們要改革和構建零碳金融的宏觀管理體系，包括貨幣、監管、財政和貨幣的合作、披露等等一系列。

 

　　第五，要改革和構建零碳的金融市場生態，這個是今天我想給大家匯報的。

 

　　第六，改革和支持碳中和科創和轉型的新投融資體系，這又是一個大題目，因為碳中和在本質上講是科技發展，其實一半左右大家的共識，它的科技還不知道在哪里，所以支持科創的投資特別重要，那么就需要新的投融資體系。

 

　　第七，在這個過程中金融機構自身要實現零碳化。

 

　　第八，我們走在前面，也要推動全球的零碳金融治理機制，實現高水平的開放，加入國際競爭和合作。

 

　　第九，我們要支持“一帶一路”和發展中國家實現零碳金融起飛，幫助他們實現零碳金融起飛。

 

　　第十，在整個過程中其實幫助我們實現了一個換道超車，成為世界零碳金融的引領者。

 

　　對金融業來說，這是一個巨大的挑戰，也是一個巨大的機遇，更是一個巨大的責任。經過了40多年的改革開放，我們第一次有了機會可以換道超車，成為世界金融的引領者，所以這是令我們金融業界的人覺得特別興奮和振奮的事情。

 

　　從現在看，中國綠色金融在全球還是領先的，現在我們已經有了近20萬億的綠色金融貸款，全球第一；我們的綠色債券累計發行規模1.4萬億，是全球第二；綠色股權融資也在發展。但是整體看，綠色融資占社會總融資的比重只有4.6%，綠色債券存量規模占債券的存量只有0.73%，還是比較小。

 

　　從結構上來看，銀行貸款占了綠色融資的90%，遠遠超過了人民幣貸款存量在社會融資存量中的比重（60.25%）。與此同時，如果完全靠銀行貸款來支持綠色和零碳融資，存在著天然的短板，一是期限錯配，二是風險偏好也不匹配。所以，從這個意義上來說，我們還有很大的空間去進一步推動整個金融的結構性的、市場性的改革和發展，來推動零碳金融的發展。

 

　　結構上來說，我們看得很清楚，今天整個的結構，貸款占了90%，股權占了3%，債券占了7%，這個結構應該說不能滿足支持碳中和轉型的融資和存量轉型的需求，我們需要更多的轉向股權和資本市場融資，這是由碳中和發展過程中的風險和期限決定的。

 

　　所以我們預測理想的狀況應該是，貸款占40%，債券占40%，股權占20%。大家可以看到，其實有很大的結構要進行調整。當然大家同時還要記住，在這個過程中我們的GDP還要增長到現在的4倍，所以一個是結構調整、一個是規模還在不斷的擴大，所以貸款變成40%，但貸款的規模還在繼續不斷的增長。

 

　　我們可以看到，到今年上半年的時候，我們已經有了20萬億的綠色貸款，占貸款的總體比重也是10%不到，所以這個比重（9.2%）還是不能滿足綠色的需求的。如果我們看貸款結構的話，清潔能源占了一大塊，環保一塊，運輸、倉儲、發電占了一塊，但是我們對產業的融資還是不夠。大家要看到，在這個轉型過程中產業還是很重要的，工業特別是高碳行業，鋼、煤、鐵、化工、重工等等，所以還得往這個方向發展。

 

　　那么，銀行業不但是單純的貸款，整個業務都得轉變，它的資產業務，包括碳排放的質押貸款、零碳的經營貸款、消費貸款、節能貸款，新能源汽車貸款；還有中間業務，零碳的私行服務、碳交易顧問；負債業務包括零碳投資債券、碳項目收益、零碳儲蓄卡。整個銀行的業務不單是一個貸款的概念，所有的銀行產品都會跟著發生變化。所以銀行業會在整個零碳經濟中發生很深刻的改變。

 

　　與此同時，債券市場也需要一個很大規模的發展和提高。中國是世界上的第二大債券市場，按照去年年底的數據來看，我們累計發行量僅僅略低于美國，我們去年一年的發行量已經超過了美國，占了全世界第一，所以可見我們債券的發行還是速度很快的，在落實碳中和的目標下金融系統行動還是很快。但是，我們也可以看到，綠色債券的發行只有一半多一點點，大概60%多，是同時符合國際標準；大概有36%、37%左右并不符合國際標準，只符合國內標準。所以，在和國際國內溝通、向國際標準靠攏方面，債券發行還有很大的空間，這里包括綠色項目的定義、資金的使用等，在國際標準中是不一樣的，所以這里也有很大的空間。

 

　　從發行人來看，金融業占整個發行的比重約為38%左右，企業占58%左右。所以，我們還是要鼓勵企業來發行更落的綠色債券，由企業發而不是金融業發。與此同時，從期限來看，1-5年短期的比較多，5年的非常少，5年期以上就沒有了。考慮到碳中和轉型的過程是一個長期的過程，我們要2060年前實現碳中和，所以需要長期的債券的發行，這個當然就對整個市場提出了很高的要求，要具備發行長期債券的基礎設施，以及也要有長期的項目等等，所以這個也是需要發展的。大家可以看到，都是短期1年期、2年期，3年期以上都很少，這是一個結構的問題，我們需要不斷的改進。

 

　　再進一步來看，我們目前主要還是國企主導，在整個規模來說，75.6%是中央國企，23.1%是地方國企，民企占的比重很小，只有1.3%左右。民企同樣會在碳中和里面發揮很重大的作用，民企占到了中國的GDP 50%以上，稅收、科技創新、出口等比例都很高，所以需要有政策來支持和鼓勵民企發行綠色債券，這也是一個新的空間，我們需要繼續發展和往前走。

 

　　特別重要的是，我們在整個債券的發行過程中，去年發的近700億美元債券里面，可再生能源占了相當大的部分，低碳建筑是一塊，低碳交通、水資源等等，我們給工業的債券還是不夠。工業的轉型其實是需要很多的長期的債券來支持，所以在整個的債券應用方面，我們還是要向產業、向工業來轉型和發展。

 

　　所以，我們可以看到，債券市場我們其實有了很大的發展，也有很多空間，但是在結構上也有很多不平衡，這個也意味著未來有很大的發展空間。特別是在期限上，5-6年的很少，大部分都是2-3年，1年很多，1-2年、2-3年的特別多，所以我們還是要支持長期的債券發展。

 

　　對于碳中和的轉型，也就是我們今天論壇的題目“新金融”，債券市場發展是一個特別重要的課題和新的領域。我們可以看到，它的結構上還是有很大的空間可以繼續往前走。最近，我們看到REITs主要是以房地產為底金的證券發行，既然房地產能做，其實也可以把新能源的項目包裝在REITs下面，無非就是要把收益和核心權益連起來。從以往經驗看，REITs是一個比較長期、比較穩定的金融產品，對投資者、經營者、整個市場都有很大的幫助。我們看了一個首鋼綠能的項目，我覺得還是很有意思。

 

　　碳交易市場是一個很重要的市場。碳交易市場的核心意義，就是通過碳交易來找到給碳定一個合理的市場價格，這個還是很重要的。從2020年底開始，全國各個地方都成立了碳交易的市場，也開始運行。不過，配額計算的方式，大家還是有不同的思考；配額的分配，我們主要還是免費的分配，拍賣、固定價格銷售還是比較少，未來還是可以轉向拍賣這樣的機制，做到一個有償的分配。此外，我們看到，我們在上海的碳排放市場，整體價格去年很低，今年有所上升以后還是比較低，現在大概是60元人民幣/噸左右，歐洲現在已經在60歐元左右，是我們價格的8-9倍。

 

　　碳排放的交易額也特別有意思，特別集中在年末交易，平時沒有交易。這表明市場的交易和撮合、信息的溝通等機制運行還是不順，所以還是需要把全國碳交易市場進一步擴容，在2000多家電廠以外把其他的高碳的產業，煤化、重工等都引進來，在制度上改成拍賣制，把市場的系統撮合等都搞活，使得它能夠讓價格逼近真實的市場價格。有了市場價格以后，就會給企業發出一個很強烈的信號，企業就能夠按照這個價格來做資源配置，來推進碳中和。

 

　　因為時間關系，我就很簡單的把一些基本思考給各位專家和領導做一個匯報。

 

　　小結一下，我們需要構建零碳金融市場體系來支持國家的碳中和戰略，這個是特別重要的。在這里特別需要強調，要讓市場發揮金融資源配置的主導作用，要讓市場發揮碳價格發現和逼近的機制，配置資源找到價格，這個是市場特別重要的；繼續提高零碳金融融資在整體社會資源中的比重；銀行零碳貸款的結構和豐富零碳銀行的產品，要大力發展債券市場，推進零碳金融市場結構的合理，債券市場有很大的空間，同時要進一步改革和完善碳交易市場。

 

　　所以我們看整個新金融業態的時候，零碳金融市場是未來的新金融中特別重要的一塊。讓市場發揮更重要的作用，來支持和推進碳中和的目標，同時也能構建我們中國自己的零碳金融市場體系，能夠在國際上起到一個引領的作用，使得我們金融業能夠換道超車，這是一個歷史的機遇，所以我們金融業都要努力。

 

　　我的匯報就到這里為止。謝謝大家！