國金證券發表研報認為， 歐洲氫能政策支撐行業發展，綠氫產業化發展加速;歐盟碳市場不斷完善，碳稅落地加速綠氫平價。對比中歐氫能政策與發展，歐洲給予行業內領先企業補貼，歐洲PEM和堿性電解槽應用并行;中國以鼓勵政策為主，號召央國企牽頭，技術路徑以堿性電解槽為主。該團隊認為國內重點關注上中游項目落地，制氫和燃料電池兩條主線并行，重點在于經濟性推動以及政策的進展，下半年重點關注持續性政策的驅動與新商業模式的閉環。

 

歐洲氫能政策支撐行業發展，綠氫產業化發展加速。歐盟針對氫能全產業鏈制定明確的發展規劃并細化配套政策，如補貼規則、可再生氫定義、碳關稅等，加速氫能產業化進程。

 

從規劃看：歐盟規劃2030年實現2000萬噸可再生氫產量，其中1000萬噸進口。為同步解決中游運輸瓶頸，歐盟計劃建設5條氫氣管道走廊、5.3萬公里氫能管網，使得每公斤氫氣僅增加約0.4-0.5美元運輸成本。

 

從補貼看：歐委會通過政府公共資金援助氫能項目，當前四個IPCEI項目補貼達到189億歐元。同時，歐洲氫能銀行以拍賣形式提供可再生氫補貼，補貼額度最高可達4歐元/kg。

 

從供需看：2022年歐洲氫氣總需求量為820萬噸，碳稅政策落地刺激綠氫需求增長，而當前電解水制氫產能僅3萬噸，供給存在明顯缺口。目前公布的清潔氫需求項目量級達到700多萬噸，帶動電解槽需求。預計2025年電解槽產能達9.43GW，以PEM(47%)和ALK(43%)為主，SO和AEM產能也將分別提升至0.61GW和0.33GW。

 

從應用看：歐洲打造“氫谷”產業集群示范，依托可再生能源豐富地區配套制氫設施，帶動周邊產業對綠氫的需求。預計24-26年21個項目將投入運營，主要集中在煉油、煉鋼、化工和海運領域，加速綠氫產業化。

 

歐盟碳市場不斷完善，碳稅落地加速綠氫平價。歐盟碳交易機制不斷改革，碳市場走向成熟。最終版碳關稅已于2023年6月試運行，將于2026年起正式運行征稅，并且范圍延伸至氫氣領域。相較傳統路線，僅零碳排放的可再生氫將免于征收碳關稅。2022年，歐洲采用SMR(天然氣重整制氫)生產氫氣的平均成本約為6.23歐元/kg，連接電網的電解水制氫成本為9.85歐元/kg，可再生能源制氫的成本為6.86歐元/kg。采用可再生能源制氫的經濟性更優，將成為主流電解水制氫方式，例如當前少數國家通過低發電成本或免稅政策已經實現了可再生氫的平價。未來，可再生氫若要在各場景實現全面平價，碳關稅是關鍵推手。根據我們測算，50歐元/噸的碳價是可再生氫實現平價的最低價格，當前歐盟EU-ETS交易碳價為65歐元/噸，長期看碳交易需求上升將會帶動碳價上漲，可再生氫平價趨勢不可逆。

 

氫能政策與發展對比: 歐洲配套政策更全面，中國政策待進一步完善。歐洲給予行業內領先企業補貼，歐洲PEM和堿性電解槽應用并行;中國以鼓勵政策為主，號召央國企牽頭，技術路徑以堿性電解槽為主。

 

政策端：歐洲更全面、更細節并且補貼更多，中國以鼓勵政策為主。

 

管網基建：歐洲以現存天然氣管道改造為主，中國多為新建項目。

 

項目應用：歐洲和中國均打造氫能一體化項目。

 

電解槽路線：歐洲PEM和堿性電解槽應用并行，中國以堿性電解槽為主。

 

投資建議：

 

國內重點關注上中游項目落地，制氫和燃料電池兩條主線并行，重點在于經濟性推動以及政策的進展，下半年重點關注持續性政策的驅動與新商業模式的閉環。建議關注：吉電股份、華光環能、昇輝科技、華電重工、石化機械。

 

風險提示：

 

氫能政策推廣進度不及預期、碳關稅落地不及預期。