自2005年以來，中國碳排放量一直居于全球首位，在全球氣候合作和國際談判的大背景下，節能減排、實現碳中和是中國面對的現實挑戰。而碳中和已成為我國的重大戰略決策。證券機構作為資本市場中最重要的中介結構，應成為連接實業和資金的橋梁，對接綠色技術與轉型需求的媒介，助力綠色投資發展。本文從證券行業視角審視我國綠色金融趨勢，并以東方證券的實踐為樣本，探究國內證券公司在綠色金融方面的應用和創新之路。

 

短期來看，碳中和是成本，一定程度上會增加企業負擔。但從長期角度來看，碳中和符合企業的發展要求，有巨大的市場和成長空間。聯合國開發計劃署有過預測，在達成2030年可持續發展目標前，全球每年需投入5到7萬億美元，但同時，每年能帶來12萬億美元的市場機會。

 

這也說明，在實現碳中和的過程中，金融的作用不容忽視。國際上，《巴黎協定》已經明確突出了金融的重要作用。我國經多年探索，已初步確立了“三大功能”“五大支柱”的綠色金融發展政策思路。即：充分發揮金融支持綠色低碳發展的資源配置、風險管理和市場定價三大功能，探索形成了包括綠色金融標準體系、金融機構監管和信息披露要求、激勵約束機制、綠色金融產品和市場體系、綠色金融國際合作在內的綠色金融體系“五大支柱”。

 

落實到證券行業的肩上，證券公司可以圍繞綠色金融的投資研究、投資融資、對外合作、創新產品四大方面上有所作為。第一，證券公司可以提升綠色金融研究和投資業務水平，對光伏、新能源車、氫能等低碳領域加大研究投入，形成產業鏈分工精細、國際化視野寬廣、專業化梯隊穩定的投研團隊，開發聚焦于ESG等主題的公募基金產品。第二，投融資業務上，證券公司可以加大力度開發和積累產業全生命周期綠色金融服務需求，助力高碳企業進行成本控制和轉型發展。第三，與政策性銀行的全方位合作，在綠色金融債券發行中，證券公司可以積極履行承銷商義務，共同服務于綠色經濟發展。第四、在創新產品上，證券公司可以創新發展碳金融業務，碳排放權的報價詢價、碳金融業務咨詢、研究等服務，不斷提升金融服務實體經濟的水平，助力經濟實現低碳轉型。

 

具體來看，在碳中和的國家政策方面，“1+N”雙碳政策指明了綠色投資的方向。國務院印發了《關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》，成為中國3060目標的頂層設計，也是“1+N”政策體系中的1。在N方面，國務院《2030年前碳達峰行動方案》對30多個涉及碳達峰、碳中和的全國和各地方、各領域、各行業的政策措施作了總體部署。地方層面，大部分省市已出臺落實政策，明確短、中、長期碳減排規劃。這些地區和產業的政策規劃都是證券公司研究的重點和投資的方向。

 

產業層面上來看，在傳統產業領域，“先立后破”將成為今后我國保障能源安全、實現低碳轉型的核心思想。光伏發電、風電、核電都將快速發展，并將在“十四五”、“十五五”期間成為覆蓋增量用電需求的主力，在2030年以后逐步對火電的電量份額進行替代。預計到2025年、2030年，我國電力總裝機將從2020年的22億千瓦分別達到32.7和44.8億千瓦左右；風電和光伏裝機占比由2020年的24.3%分別提升至39.1%和52.2%。2025年和2030年，風電和光伏發電量占比預計由2020年的9.5%分別提升至19%和28%。

 

在新能源領域，光伏、新能源車、電池等逐步成為我國的優勢產業。光伏產業方面，截止2021年，中國組件、電池片、硅片、多晶硅四大主產業鏈產品的全球產量市占率均達到78%以上，全球比重持續提升，在全球產業鏈中占據重要位置。新能源車方面，2020-2022年，中國新能源車銷量占全球比例持續攀升，目前已達到64%，是全球最重要的新能源車市場。動力電池方面，2020-2022年，中國主要企業的動力出貨量迅速增長，目前已占到全球出貨總量的60%，是世界新能源車產業鏈中最重要的組成部分。新能源行業及產業鏈是證券公司重點研究、投資的方向。

 

在綠色債券方面，2021年，中國已成為世界第二大綠債市場，也是中國市場對碳減排做出的積極回應。人民銀行發布2021年版的《綠色債券支持項目目錄》，首次統一了國內監管部門對綠色項目的界定；《中國綠色債券原則》發布，不僅有利于我國綠色債券規范化、標準化，提高綠債公信力，也推動了我國綠債與國際接軌。氣候投融資方面，綱領性文件和試點通知出臺，明確了氣候投融資是綠色金融的重要一環，引導和撬動更多資金投向應對氣候變化領域。

 

在碳市場方面，中國碳市場穩步建立。我國2011年提出逐步建立碳排放交易市場，2015年開始準備全國碳市場建設，2017年啟動分階段碳市場全國建設進程，2021年啟動全國碳市場線上交易，并完成全國碳市場第一個履約周期的清繳工作。

 

碳市場的發展為證券公司帶來新業務和新機遇，主要有以下幾點。第一、碳定價能夠提供信號，為清潔能源吸引到更多投資，最終實現中國碳中和愿景。全國碳市場的價格走勢會對社會、行業、企業的投資生產決策產生深遠影響。目前國內外碳價差別較大，且國際碳價處于上升趨勢。這為相關業務的展開帶來了長期機會。第二、在促進納管企業節能減排降負方面，證券公司可以根據客戶需求，開發碳現貨交易、碳質押、碳回購、碳債券交易、撮合市場供求等多種方式。第三、在參與各類減排項目方面，證券公司可以開發多種模式的CCER開發與交易，實現減碳的現金流收益。第四，在提供多種資產管理方式方面，證券公司可以開發借碳和碳托管合約，設立碳基金等。第五、在助力企業風險管理方面，證券公司可以通過套期保值，資產避險，幫助客戶合理構造投資組合，對沖風險，提高投資收益，引導資金流向綠色、低碳、可持續的發展路徑；并可開發遠期、互換、期權等碳衍生品，根據客戶對沖需求和衍生結構進行報價，獲取風險有效對沖后的點差收益。第六、在碳市場支持工具方面，證券公司可以開發碳指數交易；還可開發碳保險工具，一方面可以為了規避減排項目開發過程中的風險，確保項目減排量按期足額交付的擔保工具；另一方面，可以降低項目雙方的投資風險或違約風險，確保項目投資和交易行為順利進行。總而言之，碳金融為證券行業帶來了全新的、多樣的投資機會。作為綜合券商，也能夠為企業和社會提供證券、期貨、資產管理、理財、投行、投資咨詢及證券研究等全方位、一站式專業綜合金融服務。

 

最后，ESG研究的重要性會日益凸顯。ESG是通過考慮環境、社會和公司治理等非財務信息，挖掘企業的長期價值，評估企業績效和可持續性，并在此基礎上開展負責任投資。ESG提供了評估企業可持續性的框架，綠色金融為實現可持續發展提供了資金和金融工具。它們共同推動了企業和社會向更加環境友好和可持續的方向發展。

 

那么證券行業如何實踐綠色金融？東方證券在綠色金融方面起步較早，積極發展綠色金融、并已經將ESG因素全面納入投資業務。研究方面，東方證券加大綠色研究，作為唯一一家金融機構參與編寫發布《能源藍皮書-中國能源發展前沿報告》，接下來將與中國社科院、中石油等機構聯合研究編寫《氣候經濟藍皮書：中國氣候金融發展報告》，目標建立氣候相關宏觀和微觀金融風險評估模型。此外，公司還在業內發布了首個“東方證券·碳中和指數”，并聯合新華社中國經濟信息社研發編制了新華碳科技指數，聚焦節能降碳領域的科技創新，持續推進暢通“科技-產業-金融”的良性循環。

 

在綠色債券方面，東方證券完成了多個綠色債券首單創新項目，比如全國首批及上海首單碳中和綠色資產支持商業票據（ABCP）產品、全國首單綠色建筑“碳中和”公司債、國內首單綠色科技創新可交換公司債券等等。

 

在碳排放權交易方面，東方證券起步較早，在2018年就成立了碳金融小組，并參與環交所碳市場培訓，開展方案、風控和技術系統建設。今年1月30日，證監會批復東方證券等6家證券公司自營參與碳排放權交易的資格申請。獲批后，東方證券率先在同批6家獲批證券公司中落地首單碳排放權交易，于3月1日在上海環境能源交易所通過掛牌交易方式完成首筆碳配額交易，并在4月13日成功落地首筆上海碳配額遠期SHEAF交易。東方證券作為金融機構參與國內碳排放權交易，有助于豐富國內碳市場交易主體，進一步提升碳市場交易活躍度，助力“雙碳”目標的實現；有利于擴展FICC金融產品服務鏈條，打造綠色金融一站式服務品牌，依托母公司申能集團在能源領域的優勢，探索一條“產融一體”的高質量綠色券商發展路徑。東方證券將通過服務履約、投融資、市場交易及資產支持服務等，以更多元化的投資品種和模式提高公司服務國家綠色金融發展的能力。

 

在資產投資管理方面，東方證券堅持價值投資和責任投資理念，在追求價值投資回報的同時，將對社會、環境等方面的責任納入投資決策考量，持續推動經濟的可持續、高質量發展。通過搭建責任投資管理架構、應用責任投資策略、開展責任投資研究及交流，將ESG 因素全面納入投資業務中。子公司東證資管推出東方紅ESG可持續投資混合型證券投資基金，匯添富基金發行了匯添富中證上海環交所碳中和ETF等金融產品。截至2022年末，可持續投資策略相關的資產管理總額超2800億人民幣。

 

在公司內部管理上，東方證券高度重視ESG管理及實踐。東方證券是業內較早開展系統性ESG管理工作的券商之一，確立了可持續發展理念、目標及行動，并搭建了可持續發展管理架構，層層遞進，將ESG因素全面納入公司戰略、業務和風險管理中。

 

東方證券制定并全面落實五年可持續發展規劃，圍繞“十四五”期間治理、經濟、環境、社會四大領域的可持續發展目標，在支持實體經濟高質量發展、促進資本市場健康穩定運行、推動綠色低碳轉型、履行社會責任等方面取得了重要成果。2021-2022年，已累計引導超過2000億元資金進入可持續發展領域；相較于上一年，母公司范圍1和范圍2溫室氣體排放總量下降12%；2021-2022年，集團投入社會領域公益資金達6436萬元，員工志愿服務覆蓋率達到26.87%。2022年，憑借在可持續發展方面的出色表現，東方證券屢獲國際評級機構及資本市場的認可。2022年，在MSCI ESG評級中連續兩年保持A級，為目前已獲得公開評級的中國證券公司的最高評級。同時，東方證券連續兩年被納入恒生A股可持續發展企業指數，該指數維持在30只成分股，目前被納入的國內證券公司僅有三家，連續兩年被納入的國內證券公司僅有兩家。

 

未來，東方證券將繼續落實規劃，力爭到2025年實現運營層面碳中和，到2060年實現投資組合凈零排放；在“十四五”期間，通過投資、融資業務的方式引導4500億元資金進入可持續發展領域，可持續投融資年均增速不低于9%。我們將進一步打造并發揮“能源投行、綠色券商”特色優勢，為客戶提供全周期、全鏈條綠色金融服務，并積極加強國際合作，提升綠色金融跨境服務能力。

 

以上是東方證券在綠色金融等方面的行動和成果和經驗。碳中和目標、綠色金融發展需要多方的共同努力，證券公司應有效發揮資本融通的中介功能，勇于肩負時代賦予的重任，著力推進綠色金融服務實體經濟轉型。

 

綜上所述，綠色發展，是挑戰更是機遇。綠色金融不僅服務于也將受益于綠色發展。中國證券行業，任重道遠，大有可為。

 

作者:陳剛，東方證券首席研究總監、研究所所長。

 

中國科學技術大學管理科學與工程博士畢業，主要從事證券研究工作，曾榮獲上海市 “五四”青年獎、上海市“金才”、新財富最佳分析師第一名等獎項。