核心觀點

　　Fuel EU Maritime 對歐盟地區制定船運脫碳目標，以2020 年碳排為基準線，2025/2030/2035/2040/2045/2050 年分別降低2%/6%/14.5%/31%/ 62%/80%，且EU ETS/Fuel EU Maritime 分別于2024/2025 年啟動超額排放剛性罰款機制，預計短期/長期對船企的凈利潤影響約為1-2pct/10pct+。為規避罰款，船運燃料逐漸向綠色甲醇等清潔燃料過渡成為必然趨勢。

　　綜合降本及歐盟罰款，短期傳統燃料較綠醇仍存在35-37%的成本優勢，但考慮達成減碳目標，預計2030 年甲醇滲透率應達到5.5%，屆時綠醇需求位于545 萬噸，2025-2030 年對應設備投資總額/運營市場總額約為150 億元/220 億元；2030-2035 年或將成為綠色甲醇較傳統燃料具備經濟性的轉折點，綠醇產能步入快速建設周期，長期來看，綠醇在歐盟船運能源供給結構中將達到66.3%，屆時設備每年新增投資額116 億元，綠醇運營市場將達到2614 億元。

　　行業動態信息

　　政策背景：歐盟以EU ETS/Fuel EU Maritime 為指引，2024 年開始收取罰款1） 歐盟航運層面：2024 年開始EU ETS 開始對歐盟地區的船運碳排放收取罰款，2025 年Fuel EU Maritime 執行，并提出明確的減碳目標，即以2020 年碳排的基準線，分別于2025/2030/2035/2040/2045/2050 年將船運業碳排放降低2%/6%/14.5%/31%/62%/80%。

　　2） 國際航運層面：IMO 提出到2030 年，零/近零溫室氣體排放技術、燃料和/或能源使用占比至少達到5%，并力爭達到10%；到2040/2050 年降低70%（力爭降低80%）/100% 。預計2027 年會有IMO 基于市場機制的中期措施出臺，屆時碳排放的剛性罰款機制有望從歐盟地區擴散至國際船運。

　　歐盟當前現狀：2024 年開始企業若不進行減碳則會面臨罰款1) 歐盟整體層面：以2023 年碳排和油耗測算，2024 年開始歐盟船運公司將面臨的罰款預計約為19.5 億歐元，長期可能遞增至435.5 億歐元；極端情況下，若連續不達標罰款可能遞增至1524.2 億歐元。

　　2） 對企業利潤影響：對企業的凈利潤影響預計短期1-2pct，長期影響10pct+。

　　歐盟船運領域脫碳進程判斷：2030-2035 年成為轉折點1） 經濟性:2030-2035 年或將成為綠色甲醇較傳統燃料具備經濟性的轉折點。

　　基于FUEL EU Maritime/EU ETS 的罰款體系，短期傳統燃料較綠醇仍存在35-37%的成本優勢，2030-2035 開始綠醇綜合成本優勢較傳統燃料開始顯現并逐年拉大。長期來看，LNG 和傳統重油綜合成本遠高于綠醇。

　　2） 綠醇滲透率判斷：以歐盟地區達成FUEL EU Martime 碳排目標為假設，未來船運領域的能源結構將發生巨大變化，綠醇長期占比有望提升至66.3%。

　　3） 空間測算：①歐盟地區：2030 年甲醇滲透率5.5%可規避罰款，屆時綠醇需求預計545 萬噸，對應2025-2030 年設備投資總額/運營市場總額約為150億元/220 億元；長期來看，預計到2050 年，設備每年新增投資額116 億元，綠醇運營市場將達到2614 億元。②國際航運：考慮全球船運油耗約2.3 億噸/年（歐盟約0.4 億噸/年，占全球約17%），IMO 規則發布將會推動船運脫碳的剛性罰款拓展至國際船運，全球若達到2030 年5.5%的甲醇滲透率的保守目標，綠醇需求將擴大至3150 萬噸,對應設備/運營規模是歐盟地區的5-6 倍。