事件

 

    　　3 月5 日，李強總理在十四屆全國人大二次會議上作《政府工作報告》1，我們梳理了能源電力相關要點。

 

    　　評論

 

    　　政策大方向符合我們預期，雙碳目標與能源安全趨勢不變。《報告》要求深入推進能源革命，控制化石能源消費，加快建設新型能源體系。新能源方面，強調大型風電光伏基地和外送通道建設，兼顧分布式能源開發利用、發展新型儲能。同時，對能源安全保障不放松，要求發揮煤炭、煤電兜底作用，確保經濟社會發展用能需求，政策口徑符合我們預期。2023 年在能源安全與轉型兩個趨勢下，火風光新增裝機均超市場預期，我們預計2024年電源投資趨勢延續。

 

    　　注重綠色收益認可，碳排放與綠電國際互認超我們預期。具體舉措包括：

 

    　　提升碳排放統計核算核查能力，建立碳足跡管理體系，擴大全國碳市場行業覆蓋范圍，促進綠電使用和國際互認。我們認為，需求側政策逐步加碼有望提升綠電與CCER交易規模，引導單位能耗下降，敦促綠電的優先消納和綠色收益產生，有助于增厚風光項目回報水平，同時匹配此前發改委對十四五前半程單位GDP能耗、碳排降幅低于預期的判斷和優化方向2。

 

    　　推動綠色低碳經濟，產業轉移、電能替代、新興產業發展幫助拉升用電需求，我們預計電力消費彈性系數保持高位。《報告》要求提高區域協調發展水平，提升東北和中西部地區承接產業轉移能力，有望打開三北省內電力需求空間，匹配當地高速增長的風光裝機。同時，隨著電能替代持續推進，數據中心、人工智能算力、新能源車等行業的發展，我們預計用電需求或將持續上行，電力消費彈性系數可能繼續維持高位。

 

    　　我們建議2024 年關注：1）電力運營：穩健可持續增長的核電，盈利估值戴維斯雙擊的火電，提前反映電價消納擔憂的新能源；2）風電：結構性建議關注海上風電和海外出口方向，看好海纜和海風塔筒管樁環節；3）光伏：我們認為2024 年全球光伏需求仍有20-30%增速，同時供給端落后P型產能逐步退出，產業鏈價格目前企穩反彈，主產盈利底部或在1Q-2Q。

 

    　　看好格局相對更優的輔材環節：膠膜利潤向好，玻璃24 年供給階段性偏緊，看好逆變器環節；主產看好N型電池組件環節。

 

    　　風險

 

    　　政策落地不及預期，用電需求大幅不及預期。