中金公司發布研報表示，2023年4月25日，歐盟理事會通過歐盟碳關稅方案（CBAM），CBAM將于2023年10月1日起實施，23-25年過渡期內僅需申報產品碳排放量，26年起正式征收碳關稅，免碳配額將逐年減少，對出口相對多的板材企業影響較大。與此同時，2023年6月底國內召開鋼鐵行業納入全國碳市場專項研究第二次工作會議，鋼鐵行業納入碳市場進入倒計時。該行預期隨著行業進入碳市場，按照噸鋼/單位產值碳排基準，長材鋼企/產品結構優的板材龍頭將分別受益。

 

中金公司的主要觀點如下：

 

CBAM：或弱化出口競爭力，板材企業需積極應對。鋼材出口價格/成本優勢與出口量正相關，22年國內鋼材出口歐盟營收占總營收比重為7.98%。從全球范圍來看，我國碳排放強度處于中游水平，該行認為CBAM的引入或將弱化我國鋼材出口向歐盟的成本優勢。隨著免碳配額逐步下降，該行測算，25/30/34年上市鋼企噸鋼碳邊境稅占出口鋼材平均價格占比分別為2.44/10.99/20.23%。由于板材企業出口量大且噸鋼碳排較高，碳邊境稅對其影響相對更大，應采取降碳行動以保持出口競爭力。

 

碳交易市場：兩種碳排放基準對行業影響差異較大。該行認為行業將采取噸鋼/單位產值碳排放基準：1）按照噸鋼碳排口徑，長材與板材企業成本將進一步分化，行業成本曲線陡峭化，這將使均衡價格長期高于平均價格，邊際供給難以放量，噸鋼碳排較低的長材企業有望通過出售碳配額獲得盈利增量，其成本優勢進一步凸顯。2)按照單位產值碳排放口徑，行業成本曲線趨向扁平化，板材龍頭由于產品結構高端，單價高，盈利優勢凸顯。同時，行業盈利加速分化，行業出清及兼并整合有望提速，馬太效應將進一步顯現。

 

綠色冶煉能力將成為未來鋼企核心競爭優勢。隨著全球降碳行動推進，綠色冶煉能力將更直接地影響鋼廠成本競爭力及盈利能力，該行認為其對行業格局及鋼廠競爭優勢的影響深遠，在減碳技術及設備上處于行業前列的行業龍頭競爭優勢將逐步強化。

 

風險：地產景氣修復不及預期；全球經濟加速下行。