碳定價影響有色金屬產品定價結構

有色金屬屬于能源密集型產業，成本是核心因素，其定價結構需考慮生產、運輸等各個環節對應的成本，在碳市場約束下，碳配額將作為新的“原材料”影響有色全行業成本曲線，碳定價通過碳成本導致的溢價效應傳導至有色金屬現貨價格上，對有色金屬價格形成支撐。由于一般而言有色金屬行業上游相對下游有著更強的議價權，碳價的抬升，引起生產成本的抬升將通過推動價格上漲的形式向下游轉移，全產業鏈消化碳價上漲成本。

按照目前碳市場運行規則，碳成本等于履約額與碳配額（免費發放）之差再乘以碳價格，從定性角度分析，以下四個關鍵因素將影響碳定價對有色金屬價格傳導：

一是碳價，碳價將直接作為計價因子與有色金屬定價結構相關聯，碳價的上升將導致有色金屬價格支撐線逐步上移。2021年12月26日，有色網SMM對使用綠電進行生產的鋁，定義為低碳鋁，并發布了其價格公式，碳價被正式納入低碳鋁定價模型：

SMM低碳鋁價格=當日SMM佛山現貨鋁價格+（季度全國電解鋁企業加權碳排放值-季度云南電解鋁企業加權碳排放值）*前一交易日全國碳排配額（CEA）收盤價格

綠電和火電兩種模式生產導致低碳鋁有個溢價，溢價主要就是因為碳排放配額導致的溢價效應，隨著未來碳排放配額價格的上漲，低碳鋁定價的進一步上漲將成為趨勢。

二是電價，電力是有色金屬生產的支柱能源，有色金屬行業碳排放主要來自電力使用帶來的間接碳排放，碳定價結合雙碳政策約束將加速有色金屬產業用電需求轉型，以火電為主的電力生產模式將轉變為以低碳排放為主的綠電生產模式。而電力作為首批納管的行業，提高了綠電的供應，改變了有色金屬電力成本，碳價將從能源使用成本這個角度通過電價傳導至有色金屬價格。

三是行業基準線，按照現行電力行業政策，行業基準線將是有色配額分配的重要依據，決定了其配額供給總量。配額分配的總量松緊將在一定程度上影響有色行業產能投放，基準寬松時，有色金屬生產節奏及產量或將放大，屆時對于價格有一定的承壓作用；基準收緊，有色金屬生產將同時受到碳配額的價格和數量約束，“碳排放”額度的無形資產緊張將轉變為有色金屬有形資產緊張，變向導致囤貨價值抬升，屆時對于價格有一定的支撐作用。

四是有償分配比例，現行全國碳市場采用碳配額100%免費發放方案，按照國外碳市場的發展經驗，未來配額中的一定比例將會采用有償的形式拍賣，有償分配比例的高低將會直接影響有色金屬生產成本。