事件：

 

　　歐盟時間5 月17 日下午，歐洲議會通過了關于建立碳邊界調整機制(CBAM)方案，相較之前，此次方案擴大了行業范圍、將正式實施時間提前一年至2025 年、納入間接碳排放(制造商使用的外購電力、熱力產生的排放)。該方案將在6 月6 日-9 日進行全體審議投票。

 

　　投資要點：

 

　　納入電力間接碳排放凸顯綠電環保價值，綠電消費需求有望提升。納入行業范圍方面，相對原有鋼鐵、鋁、水泥、化肥及電力的五個行業，此次新增納入涵蓋有機化學品、塑料、氫和氨。2021 年，我國出口到歐洲的鋼鐵/鋁/化肥/有機化學品及其制品/塑料及其制品行業貿易額占出口到歐洲總貿易額的6.7%/8.5%/0.1%/30.0%/29.2%。碳核算范圍方面，與歐委會方案僅核算直接碳排放不同，此次方案納入了制造商使用的外購電力、熱力產生的間接碳排放。歐洲碳價高昂，5 月18 日，歐盟碳價為83.23 歐元(約人民幣590 元)。對于我國出口型企業來說，采用火電生產無疑將大幅提升生產成本。以鋼鐵、鋁行業為例，據世界鋼鐵協會，2020 年平均生產1 噸鋼鐵平均排放二氧化碳1.85 噸；據中國有色金屬報，2020 年平均生產1 噸電解鋁排放的二氧化碳10.7 噸，結合歐盟約590 元人民幣的單位碳價，可算得2020 年生產單噸鋼鐵/電解鋁的平均碳排放成本為1092/6313 元。

 

　　選用綠電生產成為了出口企業的降低成本的最優解之一，疊加新行業的納入，我國綠電消費需求有望提升。

 

　　綠電溢價進一步提升，量價齊升助力打開綠電運營商成長空間。價格方面，綠電溢價擴大，據北極星售電網，2021 年9 月首批綠電試點交易溢價3-5 分/kWh，2022 年江蘇年度交易溢價已擴大至7.2 分/kWh；2022 年1-4 月廣西首場綠電交易綠電溢價為6.43 分/千瓦時。

 

　　交易量方面，全國綠電交易量有限，主要是因為參與綠色電力交易的新能源規模受限，以及綠電與碳市場聯動機制不健全。綠電供應量方面，我國2021 年開始推行新能源平價上網，而目前綠色電力交易要求是優先組織“無補貼的新能源”電量參與交易，“帶補貼的新能源”

 

　　參與綠色電力交易的溢價空間有限，降低了其參與市場的積極性。碳市場方面，綠電市場與碳排放權市場聯動，用戶或可通過直接購買綠電的方式扣減碳排放總量，對于市場主體來說，該方式相比CCER等更加便利和易于實現。隨著我國平價上網的持續推進以及綠電與碳市場聯動機制的健全，綠電交易量有望增加。

 

　　風電有望維持良好盈利，陸風項目收益率有望上行。價格方面，2022年新核準陸上風電項目仍延續平價上網政策。風電成本繼續下行，陸風方面，2022 年5 月華電集團內蒙古達茂旗風電項目機組中標價格已下降至1670 元/kw(來源于北極星電力網)，較2021 年底中廣核新能源風電項目中標均價2288 元/KW 下降27%(來源于風電頭條)；海風方面，2022 年4 月，國華投資山東500MW 海上風電項目中標價格已下降至3828 元/KW(來源于世紀能源網)，較2020 年的采購均價7000 元/kW 下降45%。電價穩定背景下，風電成本下行有望維持項目良好盈利。硅料價格高位企穩，據21 世紀經濟報道，2022 年5 月18 日，硅料價格首次止漲，單晶復投料價平均成交價26.11 萬元/噸。據全國能源信息平臺，2022Q1 硅料產量15.9 萬噸，同比增長40%以上。根據光伏行業協會統計，2022年主要硅料企業產能將增加約50.1%，隨著產能的逐步釋放，硅料價格有望下行，光伏項目收益率有望上行。