政策端發力降碳，碳排雙控帶動碳市場發展提速1）從能耗雙控轉向碳排放雙控，助力“雙碳”目標精準施策。2023 年7 月11 日，中央全面深化改革委員會第二次會議審議通過了《關于推動能耗雙控逐步轉向碳排放雙控的意見》。碳排放雙控將有助于精準、全面地控制高碳行業排放，解決可再生能源、原料用能在能耗雙控下受到限制的問題。碳排放雙控帶動配套政策完善，碳核算體系建設加速。碳核算體系是碳排放雙控指標體系執行、碳市場正常運轉的基礎條件，我國正在加速建設統一規范的碳排放統計核算體系，仍需在微觀企業層面精細化核算、增強排放因子測算準確度方面進行優化。

 

    2）碳排放雙控有望助推碳市場擴容升級。碳排放權交易市場能夠以最小化的社會成本達成降碳目標。近期，鋼鐵、建材、化工等行業相繼召開納入全國碳市場工作會議。我們認為，碳排雙控的關鍵在于約束重點行業的碳排放，因而“新雙控”或將推動重點行業加快納入全國碳市場的步伐，低碳技術和碳交易能力或將成為高碳行業新的競爭焦點。

 

    行業視角：部分行業減碳壓力上行，綠色能源與低碳技術有望提振1）我們基于A股上市公司碳排放數據，對高碳行業在碳排雙控情境下面臨的減碳壓力、潛在的減碳路徑進行分析：

 

    減碳壓力：石油石化、公用事業、電力設備、有色金屬、交通運輸等行業在能耗雙控與碳排放雙控之下均面臨較高的減排壓力。我們認為，鋼鐵、基礎化工在碳排放雙控下或將面臨減碳壓力上行，主要由于以上行業工業過程排放較高，或將被納入碳排雙控的監管范圍。

 

    減碳路徑：直接排放較高的行業應優先關注生產工藝減碳、CCUS等負碳技術。鋼鐵、石油石化、建筑材料等行業的直接碳排放量較大，直接排放在碳排放總量中的占比較高，通過改進生產工藝削減碳排放，或采用CCUS等負碳技術，對于碳排放總量控制貢獻較大。間接排放較高的行業應優先關注能效提升、增加綠電消費比重。通信、基礎化工等行業的溫室氣體間接排放占比較高，分別達到90%和70%以上，應優先關注用電能源結構調整，增加外購能源中清潔能源的比重。

 

    2）我們對電力、化工、水泥、鋼鐵等碳排雙控潛在影響較大的行業進行重點分析：

 

    電力行業：碳排雙控提振高耗能行業綠電消費需求，將促進可再生能源行業發展。火電行業或將加速清潔化轉型的步伐，應重點關注火電靈活改造。可再生能源電力發展需要電力市場改革與新型電力系統的配合，儲能等輔助服務亦有望得到進一步發展。化工行業：控排壓力主要與不同技術路線的排放因子相關。石油化工原料用能碳排放因子低于燃料用能，或將受益于碳排雙控政策；而煤化工原料用能排放因子水平明顯高于燃料用能，或將承擔較大減排壓力。水泥行業、鋼鐵行業直接排放較高。水泥行業減排重點將聚焦于CCUS技術和生產流程改進；而鋼鐵行業應重點關注提高材料效率、廢鋼回收利用、氫氣直接還原等減碳路徑。

 

    區域視角：地區減碳壓力分化，區域協同釋放減排潛力1）區域減排壓力分化：各省碳排放總量和強度存在差異，在“碳排放雙控”之下的壓力程度有所不同。山東、河北、江蘇、內蒙古等省份碳排放總量較大，寧夏、內蒙古、新疆、山西等省份碳排放強度較高，碳排放總量和與強度雙高的省份面臨較大控排壓力，主要有內蒙古、河北、山西、新疆、遼寧等。

 

    2）各省的高碳行業集中程度或將對行業減排壓力產生影響。電解鋁在山東、新疆、內蒙古等省份分布較為集中，粗鋼生產在江蘇、河北分布相對集中。河北、內蒙古均屬于碳排放總量與強度雙高地區，相關行業布局或應生產與地方控碳目標的協同。水泥行業在廣東、江蘇、安徽、山東、四川、河南、湖北等地均有較大規模的分布，CCUS布局潛力有待挖掘。

 

    3）區域協同釋放減排潛力。我國西部可再生能源資源較為豐富，而東部地區產業布局相對集中，對可再生能源需求較大。我們認為，依托東部地區的工業基礎、綠色創新技術和綠色投資，以及西部地區優良的可再生資源稟賦，發揮不同區域的減排優勢，有助于帶動全國減排潛力進一步釋放。