根據歐盟官網及生態環境部，國內鋼鐵及以鋁相關企業將分別自2026及“十四五”末期被納入碳關稅征收范疇及國內碳市場，碳排放將在中期逐步影響行業的生產成本與企業ESG治理。因此我們圍繞碳排放、礦產資源保障、國企改革及海外貿易風險四項議題開展金屬企業ESG實質性評價研究。回測來看，碳排放總量因子具有明顯分層效果，強度因子有效性穩定提升，行業ESG投資應用值得關注。

內.容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網 t a npai fa ng.com

▍金屬行業直屬高碳行業，國企占比較高，承擔明確綜合社會責任。

隨著歐盟碳關稅法案（CBAM）于2023年10月正式進入過渡期，國內出口歐盟鋼鐵、鋁企業短期內面臨披露成本增加的風險。而長期看，CBAM將于2026年對歐盟進口商正式征收碳關稅，國內超排鋼鐵、鋁企業將支付國內碳市場與歐盟EU ETS之間的差價。根據清華大學能源環境經濟研究所數據，在碳關稅下，鋼鐵、鋁業的出口將會為我國企業增加6.8%的出口成本。同時，根據生態環境部《關于做好2022年企業溫室氣體排放報告管理相關重點工作的通知》，國內核算、報告及核查方法（MRV）及數據基礎均已完備。國內鋼鐵、有色等八大排放行業進入碳市場在即，考慮到基準法能夠更好刺激企業進行低碳轉型，參考電力行業使用基準法（而非歷史法），我們判斷碳排放強度對企業成本的影響可能提前到2024年下半年至2025年。此外，縱觀A股金屬企業國企占比較高，而金屬行業內，國企踐行社會責任的方式一方面聚焦在保護國家資源安全，另一方面在于建設現代化的治理體系，深化國企改革。因此，ESG治理既關系到企業生產成本優化，又可科學評估國企的社會責任履約，金屬企業踐行ESG治理勢在必行。 本*文`內/容/來/自:中-國-碳^排-放“交|易^網-tan pai fang . c o m

▍金屬行業ESG評價概覽：覆蓋企業范圍較廣，行業數據可得性占優。

基于ESG 視角下的企業特征，本報告共定義179家A股金屬行業企業，囊括中信證券行業分類一級行業鋼鐵及有色金屬，其中鋼鐵企業為54家，有色金屬企業為125家。由于國企強制披露相關政策，鋼鐵、有色金屬企業披露ESG報告的數量占比分別69.6%/50.4%，分別在30個中信一級行業中排名3/10。從評級結果來看，ESG評級機構對鋼鐵行業理解較為一致，但有色行業略有分化。我們判斷，國內外對于鋼鐵行業碳排放關注存在明確指標與算法共識，但有色種類繁雜導致實質性議題與指標權重存在差異。

本@文$內.容.來.自：中`國`碳`排*放^交*易^網 t a np ai fan g.c om

▍金屬行業實質性議題：關注碳與氣候轉型風險，深度理解國企評價特征。 內/容/來/自:中-國-碳-排-放*交…易-網-tan pai fang . com

縱觀海外金屬與采礦業ESG評價體系，議題范疇較廣且并非所有議題都具有實質性，并且對于國企社會責任特征與地緣政治風險因素考慮較少。因此，我們構建了中信證券金屬行業ESG實質性議題體系，包含4個二級議題、17個三級議題、56個具體指標。議題設置上，我們主要考慮了4個維度：

1）氣候轉型與碳排放：我們結合TCFD框架完整評價企業碳排放現狀與未來，同時結合鋼鐵行業未來高爐法+EAF發展路徑、有色行業《有色金屬行業低碳技術發展路線圖》（中國有色金屬工業協會），評價鋼鐵與以電解鋁為首的有色企業減碳戰略有效性；

內.容.來.自：中`國`碳#排*放*交*易^網 t a np ai f an g.com

2）礦產資源保障：上游行業同質化特征下，產能不僅關系到企業收入規模及競爭力，也同時關系到國家礦產資源安全。我們結合不同金屬生產流程瓶頸與金屬作為國家戰略礦產的重要性，對企業礦儲量、品位、技術布局、上下游一體化程度進行針對性評價；

本`文內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 t a npai fan g.com

3）國企改革：我們從結果上看，結合“一利五率”中關鍵財務指標衡量企業發展質量，同時我們從公司治理上找尋根源，評估企業三會一層制度設計是否有效、合理； 本@文$內.容.來.自：中`國`碳`排*放^交*易^網 t a np ai fan g.c om

4）海外貿易風險：我們從內部結合企業對于敏感議題的治理政策評估企業治理表現，同時從外部海外貿易、投資占比評估企業風險暴露。 本+文`內/容/來/自:中-國-碳-排-放-網-tan pai fang . com

▍重點議題回測結果：我們對碳排放因子進行回測，總量因子分層效果明顯，強度因子有效性持續提升。

根據秩鼎技術數據，我們統計了1Q 2018年至3Q 2023年時間范圍年各碳排放總量水平組合的收益率。結果顯示，2018年初至今，鋼鐵低、中、高碳排放組合收益率分別為41%/-11%/-8%，低排放組合與中高排放組合的分層效果較為明顯；有色三個組合的收益率分別為101%/84%/57%，在上漲行情中整體單調性較好。強度因子，低、中、高碳排放組合收益率分別為-16%/-25%/-28%。有色金屬方面，整體分層效果存在但不明顯。

本`文內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 t a npai fan g.com

▍金屬行業公司ESG披露范式：頭部企業開始披露氣候專項報告，由于涉及議題較廣內容更應該詳略得當。

一方面，2022年部分金屬企業開始披露氣候專項報告，范式參考TCFD框架，通過氣候情景分析工具對不同氣候風險、機遇進行定量評估，并由此制定企業的氣候風險應對措施和未來戰略。在報告中，公司披露范圍1、2碳排放現狀與未來不同時期定量目標。另一方面，由于金屬行業涉及ESG議題范圍較廣，數量較多，因此在ESG報告中需要既覆蓋全面也詳略得當。通過GRI標準推薦的ESG議題的二維實質性分析或參考國內外主流評級機構、披露標準都能夠幫助企業找出披露重點。 本文+內-容-來-自；中^國_碳+排.放_交^易=網 t a n pa ifa ng .c om

▍風險因素：

本+文`內/容/來/自:中-國-碳-排-放-網-tan pai fang . com

ESG政策推進不及預期；ESG評價體系指標可能存在缺失；ESG體系量化方法主觀性較強；事件數據可能存在缺失。 本`文-內.容.來.自：中`國^碳`排*放*交^易^網 ta np ai fan g.com

【版權聲明】本網為公益類網站，本網站刊載的所有內容，均已署名來源和作者，僅供訪問者個人學習、研究或欣賞之用，如有侵權請權利人予以告知，本站將立即做刪除處理（QQ：51999076）。