9月10日，民生證券發布一篇輕工制造行業的研究報告，報告指出，碳市場蓄勢待發，碳定價拾級而上。

 

　　報告具體內容如下：

 

　　CCER年內重啟預期漸強，還有什么值得期待？注冊登記及交易系統已完成驗收，新簽發CCER將于北京綠交所統一交易，個人暫不具有開戶資格。全國溫室氣體自愿減排市場綱領性文件《管理辦法（試行）》征求意見期已于8月6截止，或于三季度發布正式文件；該文件發布后方能進行余下動作，包括（先后順序）：審定與核查機構的認定，首批方法學的遴選公布，CCER審批正式重啟。

 

　　《辦法（試行）》相較舊版文件有多處升級，走向規范&時效性提升。項目類型上：新《辦法》重申唯一性，我們認為，已加入其他機制如VCS、GS、綠證等的項目或不會再被納入CCER；暫停前風光水電項目占到簽發量68.1%。林業碳匯被明確納入，新增節能增效項目，或利好綠色建材、生產流程優化。時間范圍上：新增兩個節點，進一步縮小項目建設及減排量時間范圍。審批流程上：引入市監局參與認定”審定與核查機構”；新增公示環節提升透明度；行政時效由120天大幅提升至60天。重啟后已獲批764萬噸CCER或可直接上市。

 

　　“雙碳”本質：對內產業升級&對外開展貿易。我國為最大排放國占全球約31%的排放，在增長“由量轉質”的節點，產業升級需求迫切。歐美以“碳關稅”等形式針對“不夠低碳”的中國產能設置貿易障礙，在爭奪氣候變化時代的國際貿易規則制定權。我國過去十年以年均3%的能源消費增速支撐年均同比6.6%的經濟增長，退煤政策背景下，政府制定約束性目標可有效推動低碳技術創新。

 

　　市場一致預期碳價將穩步上升，總量縮緊&有償拍賣是主要抓手。若碳市場進一步納入水泥和鋼鐵行業，碳市場覆蓋比例有望達到70%。隨著第二履約周期將于23年底進入尾聲，6月以來我國碳交易市場活躍度及價格均有提升，截至8月18日，收盤價已達72.85元/噸，釋放積極信號。定量來講：《2022年中國碳價調查報告》受訪者預期2030年前達到130元/噸；目前碳價已高于少量技改成本，但碳中和或有賴于CCUS技術的成熟，據《通過CCUS技術改造實現中國煤電碳減排》分析，為實現CCUS部署目標碳價或需要達到200元/噸。目前我國碳市場存在責罰較輕&資產主體模糊等不足，立法需進一步完善；隨著納入行業增加&總量縮緊&引入配額分配有償拍賣，市場價格發現機制將漸強。

 

　　投資建議：林業碳匯在CCER品種中地位獨特，央企于林碳開發方面具有絕對優勢。我國僅有國家或集體能擁有林地所有權，央國企同為“國家隊”，與地方政府溝通更加順暢&專業人員優勢明顯。推薦深度布局林業碳匯的岳陽林紙（600963），公司為文化紙領軍央企，在碳匯領域擁有逾200人專業團隊，已奠定林業碳匯開發龍頭地位。截至23H1公司碳匯項目布局拓展至12個省市，簽訂正式開發合同面積3,828萬畝，公司預計25年簽約林業碳匯5,000萬畝。在減排量指標成功簽發后，公司與客戶將按合同約定分配收益或碳減排指標。CCER重啟打開盈利彈性。我們預計公司23-24年EPS分別為0.4/0.47元，對應PE為16/13X，維持“推薦”評級。關注深度布局林業碳匯的福建金森（002679），中林集團下屬永安林業（000663）。

 

　　風險提示：CCER重啟進度不及預期的風險，審批進度不及預期的風險。