導(dǎo)讀

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新冠疫情、俄烏沖突、氣候變化等事件導(dǎo)致的通脹壓力，給各國央行帶來了復(fù)雜的挑戰(zhàn)。當(dāng)氣候變化威脅到金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)，各國央行扮演著何種角色？是否也能發(fā)揮關(guān)鍵性的作用？將氣候風(fēng)險(xiǎn)納入金融問題，中央銀行應(yīng)該如何應(yīng)對？

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一覽：

• 按照人類目前的排放速率，580 Gt二氧化碳的全球碳預(yù)算將在不到15年的時(shí)間內(nèi)耗盡。
• 各國央行可以在應(yīng)對氣候變化方面發(fā)揮關(guān)鍵作用，特別是當(dāng)氣候變化威脅到金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)。
• 在金融領(lǐng)域，氣候風(fēng)險(xiǎn)包括物理風(fēng)險(xiǎn)（如經(jīng)濟(jì)成本）和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，后者源于政府政策轉(zhuǎn)型。
• 法國審慎監(jiān)督管理局在2012年的壓力測試顯示，2020年至2050年間，在法國部分省份，與氣候相關(guān)的保險(xiǎn)理賠成本將增加五到六倍。
• 將氣候風(fēng)險(xiǎn)納入金融問題，中央銀行有多種工具可供使用，例如優(yōu)化投資組合、采取審慎措施等。

新冠疫情、俄烏沖突引發(fā)的危機(jī)、氣候變化帶來的挑戰(zhàn)給各國央行帶來了復(fù)雜的挑戰(zhàn)——如何控制愈發(fā)嚴(yán)重的通脹壓力？目前歐洲的通脹率為3%，歐洲中央銀行的目標(biāo)是在中期實(shí)現(xiàn)2%的通脹率，同時(shí)不抑制能源轉(zhuǎn)型所需的投資。 內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

圖片來源：Eurostat [1] - 歐洲通脹趨勢 本+文+內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

一方面，實(shí)現(xiàn)氣候目標(biāo)所需的投資規(guī)模巨大。根據(jù)聯(lián)合國政府間氣候變化專門委員會報(bào)告[2]的估計(jì)，全球剩余的碳預(yù)算（即《巴黎協(xié)定》限定的二氧化碳排放量）為580 Gt。即使碳排放控制在預(yù)算內(nèi)，全球升溫控制在1.5°C以內(nèi)的概率也只有50%。全球平均每年的人為二氧化碳排放量約為 40Gt（數(shù)據(jù)來自全球碳計(jì)劃，2022 年）。按照該排放速率，碳預(yù)算將在不到15年的時(shí)間內(nèi)耗盡。另一方面，目前的通貨膨脹由多種因素造成，包括新冠大流行對全球產(chǎn)業(yè)鏈的擾亂，以及后疫情時(shí)期的供需失衡。俄烏沖突和各國能源轉(zhuǎn)型政策導(dǎo)致能源價(jià)格上漲，助長了“綠色通脹”[3]。 本+文`內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

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圖片來源：Eurostat [4]-歐盟27國居民電費(fèi)上漲趨勢（2007-2022）

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要求中央銀行承擔(dān)起應(yīng)對氣變的義務(wù)，是否恰當(dāng)？早在1970年，米爾頓·弗里德曼就曾提出企業(yè)不應(yīng)承擔(dān)環(huán)境和社會責(zé)任，并質(zhì)疑要求企業(yè)高管提供公共產(chǎn)品的政治合法性[5]。但在應(yīng)對氣變方面，現(xiàn)在無論是企業(yè)還是政府都連連失敗 [6]。 本/文-內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

01 調(diào)動(dòng)各國央行應(yīng)對氣變的積極性

期望經(jīng)濟(jì)金融機(jī)構(gòu)以及監(jiān)管應(yīng)對氣候變化合情合理，但這并不意味著中央銀行應(yīng)該取代政府。 本+文`內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

圖片來源：全球碳計(jì)劃，2022年 [7]-全球二氧化碳總排量 本+文+內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放（交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com

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圖片來源：Rogelj et al. (2019) [8] - 全球碳預(yù)算余量、瞬變氣候響應(yīng)（TCRE）與迄今累計(jì)碳排放量關(guān)系示意圖 內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

中央銀行應(yīng)對氣候變化有著雙重必要性：氣變對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和金融穩(wěn)定都構(gòu)成威脅。因此，抗擊氣變是央行義不容辭的任務(wù)。法蘭西銀行（Banque de France）和法國審慎監(jiān)督管理局（ACPR） 在 2022 年的《氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組報(bào)告（TCFD ）》 [9]的開篇如下：

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“在我們看來，中央銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的核心職責(zé)之一應(yīng)為評估、減少和管理氣候風(fēng)險(xiǎn)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融體系的影響，無論是在其貨幣策略還是金融穩(wěn)定策略都應(yīng)體現(xiàn)這一點(diǎn)。因此，法蘭西銀行很早就倡導(dǎo)中央銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)官員將氣候變化問題納入考慮。在國際上，我行是2017年中央銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠色金融體系網(wǎng)格（NGFS）[10]的創(chuàng)始成員和全球秘書處單位，該組織目前擁有121所成員機(jī)構(gòu)。” 夲呅內(nèi)傛萊源亍：ф啯碳*排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

02 金融領(lǐng)域的氣候風(fēng)險(xiǎn)有哪些？

金融領(lǐng)域的氣候風(fēng)險(xiǎn)包括物理風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)（Carney，2015）。物理風(fēng)險(xiǎn)是指由于氣候?yàn)?zāi)害的嚴(yán)重程度和頻率不斷增加而引起的經(jīng)濟(jì)和金融成本。轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)則源于政府政策、技術(shù)以及投資者和消費(fèi)者行為的變化。 本+文內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) ta np ai fan g.com

向低排放型經(jīng)濟(jì)過渡，需要在能源、土地利用、城市規(guī)劃、基礎(chǔ)設(shè)施和工業(yè)系統(tǒng)方面進(jìn)行快速、深遠(yuǎn)的轉(zhuǎn)型。全球每年需要8300億歐元，才能完成低排放型經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型[11]。 本+文內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) ta np ai fan g.com

“全球每年需要8300億歐元，才能完成低排放型經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。”

一些行業(yè)可能會在未來幾十年內(nèi)大幅貶值甚至消失。研究[12]估計(jì)，將全球變暖限制在2°C的政策將意味著35%的石油儲量，52%的天然氣儲量和88%的煤炭儲量將無法使用。在這種情況下，我們是否應(yīng)該繼續(xù)投入資金，勘探此類自然資源儲備？這些資源未來有可能無法使用、成本高昂，甚至完全貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

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上述變化都可能產(chǎn)生損失。用傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)表述，損失的風(fēng)險(xiǎn)包括：信貸風(fēng)險(xiǎn)（對資產(chǎn)敏感的借款人受影響）、市場風(fēng)險(xiǎn)（資產(chǎn)估值下降）、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（銀行融資獲取困難）、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)（合規(guī)和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)）。

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就央行的核心任務(wù)——控制通脹而言，氣候變化的物理風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致負(fù)面供應(yīng)沖擊（資本損失、勞動(dòng)力供應(yīng)減少、生產(chǎn)率不確定性），從而減少潛在產(chǎn)出、增加產(chǎn)出缺口和通脹壓力。這些負(fù)面供應(yīng)沖擊的頻率和嚴(yán)重程度的增加可能導(dǎo)致總體通脹波動(dòng)加劇，在某些情況下，可能會影響通脹預(yù)期[13]。 禸嫆@唻洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

03 ACPR 壓力測試

法國審慎監(jiān)督管理局（ACPR）在 2021 年進(jìn)行了一項(xiàng)試點(diǎn)氣候壓力測試，發(fā)現(xiàn)了法國 9 個(gè)銀行集團(tuán)和 15 個(gè)保險(xiǎn)集團(tuán)的氣候風(fēng)險(xiǎn)敞口，這些集團(tuán)合計(jì)占法國銀行總資產(chǎn)負(fù)債表的 85% 、保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)負(fù)債表的 75%。測試表明，在保險(xiǎn)行業(yè)，2020年至2050年期間，法國部分省份（尤其是西部盛豐）與氣候相關(guān)的理賠成本會增加5到6倍。

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“在2020年至2050年期間，與氣候相關(guān)的保險(xiǎn)理賠成本會增加5到6倍。“

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造成理賠增加的主要災(zāi)害是干旱、洪水、颶風(fēng)（登陸法國海外領(lǐng)土）等。如果要通過增加保費(fèi)抵消風(fēng)險(xiǎn)，則保費(fèi)必須在30年內(nèi)增加130%至200%，即每年增加3%至3.7%[14]。 本%文$內(nèi)-容-來-自；中_國_碳|排 放_交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om

04 各國央行該如何將氣候風(fēng)險(xiǎn)納入金融考量？

利用央行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò)于2019提出的建議[15]等工具，可幫助各國央行將氣候風(fēng)險(xiǎn)納入金融穩(wěn)定監(jiān)測、審慎監(jiān)管和投資組合管理；

開展經(jīng)濟(jì)和金融分析，在模型，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測和風(fēng)險(xiǎn)評估中納入氣變因素；

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加強(qiáng)對銀行和保險(xiǎn)業(yè)的引導(dǎo)監(jiān)督，提高此類機(jī)構(gòu)對氣變風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識和風(fēng)險(xiǎn)管理水平； 本+文+內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放（交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com

通過投資綠色債券，優(yōu)化貨幣政策和投資組合； 本文`內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_交^易=網(wǎng) tan pa i fa ng . c om

采取審慎監(jiān)管措施和金融穩(wěn)定措施（例如資本要求和部門杠桿率）。

法蘭西銀行和ACPR的氣候戰(zhàn)略，在前者的四項(xiàng)使命（貨幣戰(zhàn)略、金融穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)社會服務(wù)、可持續(xù)績效）中有著充分體現(xiàn)。法蘭西銀行有五項(xiàng)專門針對重點(diǎn)領(lǐng)域的戰(zhàn)略性氣候行動(dòng)：調(diào)整貨幣政策以適應(yīng)氣候風(fēng)險(xiǎn)、提高金融部門對氣候風(fēng)險(xiǎn)的重視、將氣候風(fēng)險(xiǎn)納入企業(yè)評級、積極致力于碳中和、爭取實(shí)現(xiàn)全方位數(shù)字節(jié)制[16]。

參考資料

1.https://ec.europa.eu/eurostat/databrowser/view/tec00118/default/line?lang=fr 本+文+內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

2.Rogelj, J., Forster, P., Kriegler, E., Smith, C., Séférian, R. (2019). Estimating and tracking the remaining carbon budget for stringent climate targets. Nature 571, 335–342. 本/文-內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

3.Schnabel, I. (2022). Looking through higher energy prices ? Monetary policy and the green transition. Speech at the panel on “Climate and the Financial System” at the American Finance Association 2022 Virtual Annual Meeting.↑ 夲呅內(nèi)傛萊源亍：ф啯碳*排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

4.https://ec.europa.eu/eurostat/databrowser/view/nrg_pc_204/default/line 夲呅內(nèi)傛萊源亍：ф啯碳*排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

5.Friedman M. (1970). The Social Responsibility Of Business Is to Increase Its Profits. The New York Times Magazine, September 13, 1970. Section SM, Page 17.

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6.Crifo P., Forget V. (2015). The economics of corporate social responsiiblity : a firm-level perspective survey. Journal of Economic Surveys Vol. 29, No. 1, pp. 112–130. 本/文-內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

7.Friedlingstein et al 2022 ;Global Carbon Budget https://essd.copernicus.org/articles/14/4811/2022/↑ 本%文$內(nèi)-容-來-自；中_國_碳|排 放_交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om

8.Rogelj, J., Forster, P., Kriegler, E., Smith, C., Séférian, R. (2019). Estimating and tracking the remaining carbon budget for stringent climate targets. Nature 571, 335–342.

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9.TCFD – Task Force on Climate-Related Financial Disclosures.Créée en 2015 dans le contexte de la COP 21 et sous l’égide du Conseil de stabilité financière (FSB), la TCFD vise à aider les entreprises à fournir de meilleures informations extra-financières. Elle publie à l’été 2017 onze recommandations, s’articulant autour de quatre piliers qui représentent des éléments fondamentaux du fonctionnement des organisations : la gouvernance, la stratégie, la gestion des risques et les mesures et objectifs. La TCFD fait partie des lignes directrices de 2019 de la Commission européenne en matière de reporting extra-financier 本`文@內(nèi)-容-來-自；中_國_碳排0放_交-易=網(wǎng) t an pa ifa ng . c om

10.NGFS Network for Greening the Financial System (NGFS). Le groupe des régulateurs sur la finance verte créé en décembre 2017 au One planet summit par 8 Banques Centrales et régulateurs (dont la Banque de France) réunit en octobre 2022 121 membres et 19 observateurs au niveau mondial.

11.IPCC (2018). Réchauffement planétaire de 1,5 °C, Résumé à l’intention des décideurs, 2018. 內(nèi)/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網(wǎng)-tan p a i fang . com

12.McGlade, C., Ekins, P. (2015). The geographical distribution of fossil fuels unused when limiting global warming to 2 °C. Nature 517, 187–190. 本+文內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) ta np ai fan g.com

13.Dées S., Weber PF (2020). Les conséquences du changement climatique pour la politique monétaire , Revue d’économie financière, 2020/2 N° 138, p. 243–257.

14.ACPR (2021) Une première évaluation des risques financiers dus au changement climatique. Les principaux résultats de l’exercice pilote climatique 2020. 內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放*交…易-網(wǎng)-tan pai fang . com

15.NGFS (2019). Un appel à l’action Le changement climatique comme source de risque financier. Réseau pour le verdissement du système financier. Premier rapport complet 本/文-內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

16.ACPR (2022) L’action climat de la Banque de France et l’ACPR. Rapport TCFD. 內(nèi).容.來.自：中`國`碳#排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai f an g.com

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