重磅新規：配額結轉。重點排放單位可根據附件5的有關要求申請將持有的2024年度及其之前年度配額結轉為2025年度配額，未結轉配額不再用于2025年度及后續年度履約。

 

最優結轉策略：盈余企業凈賣出自有余量的40%。根據結轉方案，重點排放單位最大可結轉量 = 凈賣出量*結轉倍率，且可結轉量≤重點排放單位期末持倉量2025年。結轉倍率設置為1.5。由此可以算出，為獲得最大可結轉量，配額有盈余的重點排放單位會選擇凈賣出自有盈余的40%的配額。

 

2025年前凈賣壓超1億噸。根據前兩個履約期結余的存量配額，暫不考慮第三、四履約期配額缺口，亦不考慮CCER抵消，若每個盈余企業都按照最優策略進行市場交易，那么2024~2025年凈賣出量將明顯超出1億噸，賣壓較大。退一步講，即便是考慮第三、四履約期配額缺口，2025年前凈賣壓也超出1億噸，期間全國碳市場價格或面臨沖擊。

 

值得注意的是，本文僅討論了發電行業的配額情況，未考慮鋼鐵、電解鋁、水泥等其他行業在2025年前納入全國碳市場的情況。我們猜測，為了平衡市場凈賣壓，這三個行業大概率會在2025年前納入全國碳市場，其配額分配也更加趨向于收緊。