最新《財富》世界500強企業中排名第316位的國家電力投資集團有限公司（以下簡稱“國家電投”），營收居中國五大發電集團之首，早在2019年就率先實現清潔能源裝機占比過半，集團光伏、風力發電裝機容量居世界第一、第二。

 

　　吉電股份（000875）（000875）是國家電投旗下上市平臺，在如此顯赫背景下，公司新能源發展高度契合國家電投的清潔能源發展戰略，戰略上高度契合國家關于能源發展的各項方針政策，工作主線也與“去碳化、去中心化、數字化”的能源發展趨勢一致，獲得市場持續關注。

 

　　2020年12月，國家電投董事長錢智民宣布，2023年國家電投將實現在國內的“碳達峰”，成為首個明確目標的央企，在“低碳、零碳”發展中遙遙領先同業。吉電股份堅決履行“3060”碳達峰、碳中和責任，以先進能源技術創新為驅動，以清潔低碳能源供應為基礎，以能源生態系統集成為方向，與集團公司同步建成為世界一流清潔能源企業。

 

　　2021年3月18日，吉電股份以3.48元/股的價格成功完成非公開發行6.44億股股票，募集資金總額22.41億元，實現了全額發行，進一步優化了公司資產結構，全方位提升公司綜合實力。近期公司獲得天風證券（601162）、招商證券、中金公司（601995）給予買入評級，其中中金公司2021年2月首次覆蓋公司，給予公司“跑贏行業”評級。

 

　　一、能源類型，去碳化

 

　　風光均衡發展

 

　　從2009年建成長嶺三十號風電項目開始，公司已在風光領域深耕超過十年，具備較好的基礎。“十三五”前期，公司保持每年新增風光裝機70 萬千瓦左右，并且在收官之年多個在建項目投產，新增風光裝機243 萬千瓦，接近前幾年新增容量的總和，保持風光比例均衡發展。

 

　　截至2020年末，公司新能源發電機組裝機容量已達582.96萬千瓦，同比增加71%，較“十二五”末增長4.38倍，新能源裝機已占公司總裝機容量912.96萬千瓦的64%，成為公司主導業務。當前風光項目仍是公司發展主線之一，最新完成的非公開發行中，募投項目共涉及兩個平價光伏項目和四個風電項目，項目合計裝機容量87.8萬千瓦，投資總金額59.53億元。

 

　　在項目選擇上，公司對于風電和光伏發電沒有更傾向的偏好，均按項目收益水平和可持續運營能力作為判斷標準。因此，公司新能源業務利潤貢獻突出，2019 年稅前利潤率就達到33%，共貢獻了公司毛利的88%。值得一提的是，公司新能源業務稅前利潤率逐年改善，目前已高于節能風電（601016）（601016，2019年毛利率約30%）、太陽能（000591，2019年毛利率約為20%）等新能源運營明星企業，體現出突出優勢。

 

　　“十四五”規劃和2035年遠景目標綱要中提出：“加快發展非化石能源，堅持集中式和分布式并舉，大力提升風電、光伏發電規模，加快發展東中部分布式能源，有序發展海上風電……”風力和光伏繼續受到政策大力支持，并且隨著特高壓線項目建設，增加外送通道，棄風棄光問題進一步控制解決，將進一步提升公司盈利能力。

 

　　氫能、儲能未來產業

 

　　在“十四五”規劃和2035年遠景目標綱要中，“氫能與儲能”被明確列入前沿科技和產業變革領域，國家將組織實施未來產業孵化與加速計劃，謀劃布局一批未來產業。儲能、氫能領域是新產業（300832）、新業態，也是公司未來重要的發展方向，國家這一規劃對于定位能源前沿技術開發應用平臺的吉電股份而言，可依托國家電投在氫能、儲能、核能等先發優勢，創新發展氫能產業集群、推廣儲能充換電為主的綠色交通和小堆供熱等新業態新產業，建設更大范圍清潔能源生態。

 

　　據悉，國家電投擁有領先的氫燃料電池技術和PEM制氫技術。2020年12月，吉電股份與國家電投集團氫能科技發展有限公司簽署了《戰略合作框架協議》，將圍繞燃料電池推廣應用、PEM 制氫設備研發制造等開展廣泛合作，推動燃料電池、PEM 制氫等關鍵核心技術研發及產業發展。

 

　　公司還將協同發展儲能充換電業務，積極布局充換電業務及綠色交通。目前公司在山東壽光恒遠光伏項目、白城鎮賚架其風電項目上都配備了儲能系統，在白城和通化布局了充換電業務，接下來充換電業務將主要在有補貼的城市布局，廣泛應用在出租車、換電重卡等場景。

 

　　二、區域分布，去中心化

 

　　近10年以來，吉電股份跳出吉林窩電地區，向全國風光資源好、消納條件好的區域發展新能源，截至2020年末，項目布局遍布全國29個省區市。公司新能源項目以規模化、基地化為主，在個別地區兼顧分布式探索。

 

　　吉林省內：持續鞏固優勢地位

 

　　作為國家電投在吉林省唯一的電力上市公司，吉電股份一直在吉林省內加大項目開發力度。轉型新能源以來，公司重點在吉林中西部資源（600139）富集區積極開發大型基地項目和優質平價項目，增加省內優質資源儲備力度，進一步推進技術進步和管理創新，鞏固公司在吉林省能源市場的優勢地位。

 

　　當前，吉電股份正大力推進吉林省氫能產業提速，特別是吉林省提出目標把白城市打造成吉林西部地區千萬千瓦“綠氫”基地，把長春打造成氫能產業研發、制造、應用基地，打通“白城一長春”氫能走廊，示范引領“中國北方氫谷”建設。在政策支持下，吉電股份將構筑東北區域首個集氫能科研、孵化、裝備制造、示范、應用的全產業鏈、全價值鏈的氫能產業集群。

 

　　此外，公司正打造以吉林省為根據地、全國發展的綜合智慧能源產業，為用戶提供高品質供能服務。近一年來，公司已先后在磐石市、吉林市、白城市、長春市等省內多地成立智慧能源子公司，加快推動公司綜合智慧能源發展步伐，提高行業影響力，以數字化、智慧化創新建設“三網融合”平臺。

 

　　國內：鞏固并擴大區域基地

 

　　按照“清潔低碳、創新驅動”的總體思路，公司圍繞“建設世界一流清潔能源上市公司” 的戰略布局，在全國范圍持續大力發展新能源。經過多年發展積累，公司建立華東、華北、東北、西北、江西五大區域發展平臺和長春、合肥、九江三大新能源生產運營中心，形成吉林、江西、張北、山東四個百萬千瓦級新能源基地，新能源全國發展格局已經形成。

 

　　通過自主開發與并購共進，吉電股份各區域平臺公司具備了參與市場競爭的能力，樹立了有一定市場影響力的“吉電”品牌。公司將繼續堅持精準投資，優化產業布局，鞏固并擴大已形成的區域基地，重點發展消納好、資源優、規?；?基地式的項目，加大新能源基地和生產運營中心輻射區域發展力度。

 

　　面對跨區域運營帶來的難點，公司圍繞信息化、數字化、智能化運營模式推進新能源項目集約化管控，最大限度提高運營效率，降低生產成本，進一步培育和壯大了公司新能源產業的比較優勢。區域公司也將在服務國家重大項目上發揮獨特作用，例如吉電股份華北區域公司將為2022年冬奧會奉獻綠色電力。

 

　　海外：積極探索

 

　　在穩步拓展國內市場的同時，公司還提出將積極探索海外市場，在法制健全、市場成熟的國家開發清潔能源項目，邁向更高發展格局。如此，公司的區域布局將得到持續優化，創新發展能力和整體實力不斷提高。

 

　　三、展望十四五，

 

　　二次轉型“碳中和”先行

 

　　由火電企業向新能源大力發展，是公司在過去十年里的“一次轉型”，如今面向“十四五”、2035年乃至2060年的遠景目標，公司正向綜合智慧能源、氫能領域、充換電業務拓展，迎來更為壯闊的“二次轉型”。

 

　　根據2060年前我國實現碳中和的發展要求，持續清潔化調整產業結構，公司將在2023年前與國家電投集團同步實現碳達峰目標，持續發展新能源，高質量發展綜合智慧能源，創新發展氫能產業集群、大力發展儲能充換電業務，持續優化產業結構，進一步提升清潔能源占比，爭做碳達峰、碳中和的先行者。

 

　　智慧能源有望成二次轉型中最大增長極

 

　　據統計，2020年初到2021年3月23日，吉電股份共成立了20家子公司，其中16家主營業務含新能源項目開發業務，6家含氫能業務，3家含儲能業務，由此可見目前公司蓄勢待發，潛在業務增量巨大。

 

　　作為公司“第三個發展方向”的智慧能源業務開拓更為迅速，已進入校園樓宇、產業園區、智慧城鎮等市場，目前已投運綜合智慧能源項目12個，在建項目13個，儲備項目超過80個。中金公司研報指出，綜合智慧能源作為公司創新發展最大增長極，有望助力公司“二次轉型”。

 

　　吉電股份董事長才延福此前表示，公司多年運營火電的經驗就是發展綜合智慧能源的基礎，通過發展綜合智慧能源，實現向產業鏈的終端用戶延伸，為用戶提供綜合能源服務，這本身就是公司專業范疇。因此，公司通過數字化技術、分布式理念擺脫對大電站、大電網的依賴，實現電、熱、冷、汽、水等多能互補，為用戶提供高品質、定制化的能源服務，降低能源使用成本，提高能源利用率。

 

　　根據規劃，公司將利用云計算、大數據、物聯網、移動互聯網、人工智能、區塊鏈等數字技術，構建數字化基礎平臺，在綜合智慧能源、新能源及火電等領域建成全場景、各環節的數字化生產、經營和管理體系，實現企業流程貫通、數據融通，公司數字化和智慧化水平逐步達到“領先”地位，建成“數字吉電股份”。到2030年綜合智慧能源產業塑造為全國優秀品牌，到2035年發展區域內形成開放共享的智慧能源生態體系。

 

　　融資成本降低，存量項目收口

 

　　現金流漸趨穩健

 

　　公司在“十四五”期間的目標引出較大的資金需求，對公司的現金流情況提出考驗，公司將合理控制融資節奏和成本。

 

　　首先，公司自身經營結余資金的積累有望在接下來發揮重要作用。中金公司預測，2021年開始，公司的新增新能源項目為平價項目，不再受補貼拖欠困擾，能為公司注入穩健現金流；此外存量項目的補貼回收情況有望隨可再生能源征收增加、存量項目收口而不斷改善。

 

　　在本次非公開發行完成之后，公司還會考慮其他市場方式為發展提供資金保障，包括股權類、債權類融資，使用多種金融工具，如類股權、引戰、債券融資方式，公司還將建立產業和資本聯動平臺，實現資本向生產力的迅速轉換。集團層面的支持也不容忽視，例如在本次非公開發行中，國家電投集團財務有限公司認購金額不超過1.2億元，未來公司和集團財務公司的合作還將持續深化。

 

　　2020年12月，取得AAA級主體信用評級，未來融資成本將會大幅降低。2021年2月，包括國家電投在內的六家發行人完成首批“碳中和”債券發行登記，本期債券發行規模6億元，期限2年，發行成本3.4%，募集資金全部用于集團所屬吉電股份的光伏、風電等具有碳減排效益的綠色清潔能源項目。該筆融資可用于存量具有碳減排效益的風電、光伏項目的貸款置換。

 

　　此外，公司將向優勢業務集中，達到資源的有效配置，優化上市公司資本結構，加快資產證券化。促進公司效益與員工利益緊密掛鉤，提升上市公司活力。通過強化市值維護管理，不僅為股東創造最大價值，也為今后再融資打下基礎。

 

　　新能源消納矛盾逐步緩解

 

　　公司價值有望重估

 

　　2020年12月，國家電網發布“碳達峰、碳中和”行動方案，提出發電側構建多元化清潔能源供應體系，在消費側全面推動電氣化與節能提效的實施路徑，并進行了行動方案的分解。招商證券研報指出，國內要實現2025、2030年非化石能源占一次能源消費比重達到20%、25%的目標，壓力比較大，發電側和消費側是戰略實施的關鍵。

 

　　值得注意的是，國網將開辟風電、太陽能發電等新能源配套電網工程建設“綠色通道”，確保電網電源同步投產。

 

　　對此，天風證券認為，未來電網有望通過加快儲能發展、推動能源互聯網建設、加大特高壓建設力度等多種途徑，提高新能源消納水平，促進新能源行業健康發展。裝機容量高增確定性強，疊加產業鏈的發展以及裝機成本的下降，風電、光伏發電行業將擺脫補貼依賴并獲得進一步發展，風電、光伏發電運營類資產價值面臨重估。

 

　　到2025年，建成能源智慧網、政府智慧網、社群智慧網“三網融合”平臺試點。生物質能、電能替代實現良好應用。初步建成氫能產業全產業鏈。裝機規模超過2000萬千瓦以上，清潔能源比重超過90%。火電實現結構優化、提質增效，2021年末實現碳達峰。成為國內具有影響力和競爭力的清潔能源企業。

 

　　到2030年，建成吉林西部等多個國家級清潔能源基地。綜合智慧能源產業、氫能產業、電能替代產業實現規模化，并有較強盈利能力。建成具有可持續發展能力和較強盈利能力的國內一流清潔能源企業。

 

　　到2035年，形成開放共享的智慧能源生態體系。建設成為世界一流的清潔能源企業。

 

　　展望未來，吉電股份將牢牢把握新發展階段，深入貫徹新發展理念，加快構建新發展格局，以建設市值超千億和世界一流清潔能源企業為愿景目標努力奔跑。（CIS）