受氣候變化及環境污染的影響，環境因子給投資者帶來了巨大的風險；但由于各國在環境治理方面有顯著不同的優勢，因此，環境因子的投資機會也十分可觀。

 

在我們針對日本、中國、韓國和印度制定的新ESG投資框架里，環境因子對公司估值的影響變得幾乎與公司治理因子同等重要。除了屬于傳統意義上“舊經濟”的能源及金屬開采行業，環境因子還影響了越來越多的消費板塊；由所謂“清潔”的電子科技板塊產生的大量電子垃圾也成為了上述四國所面臨的新難題。與此同時，在如機械、電氣設備及交通運輸等“污染”行業中，雖然大量企業面臨重大的環境治理壓力，但是龍頭企業可以通過兼并收購其他較小的公司來獲得更大的市場份額。

 

海通國際亞洲環境因子打分卡

 

一般而言，污染治理是投資者最重視的環境因子。除此之外，投資者也開始關注對資源的使用是否存在浪費現象，包括“使用了多少資源”及“如何使用這些資源”等問題。這意味著，有著全面的廢棄物處理及污染治理法規的國家（如日本和韓國），現在面臨著過度消費而帶來的資源過度消耗等環境風險。如果這一問題可以得到改善，那么新的投資機遇也會出現。

 

基于聯合國提出的17個可持續發展目標，我們選取了25個可以準確衡量日本、韓國、中國及印度的關鍵環境因子，并將其歸為三大類：污染、資源使用及效率、監管。污染因子包括空氣污染、廢棄物管理、高危物品（或化學品）管控等子因子。資源使用及效率因子包括塑料/食品/電子廢棄物處理、水資源使用及管理、生物多樣性、土地退化、森林砍伐、國家資源消耗程度等多項子因子。監管因子包括碳定價/稅收、能源結構變化、新的可再生新能源產能建設等子因子。

 

為便于投資者快速了解各國面臨的關鍵問題，我們根據各國相對于全球平均水平的表現，對各國的每個環境因子都進行了評分。各國得分與其總體經濟發展水平相吻合，符合預期，其中印度為-11.0，日本為-2.0（圖1），但影響各國總體得分的子因子差異很大。

 

日本在三個主要污染因子上得分相對較高，而在資源利用和能源方面得分較低。韓國與日本情況類似，但在生產過程中消耗了更大比例的自然資源。相比之下，中國的人均消費相對克制（圖2），但受污染因子及明顯低下的能源使用效率（尤其是工業部門）的影響，其總體得分相對較低。

 

最大的環境風險

 

接下來，我們會探討這25個因子如何影響不同的行業，并發掘各行業面臨的風險和機遇。就風險而言，負面事件（如資源價格上漲或化工廠出現爆炸/泄露等）發生的概率增加，或者新的、更嚴格的監管（如中國采取的新環保措施）出臺的概率上升，可能影響公司運營和盈利能力。

 

就日本而言，最大的風險出現在大量消費的領域，包括食品及農業、科技產品、消費品等領域。這是由于投資者關注重點不再局限于廢棄物管理上，也轉移至如何有效防范廢棄物產生等問題上。較高的石化能源使用比例也對油氣產業帶來了較大的風險（圖3）。韓國有與日本類似的問題，但在工業及基礎材料領域存在資源使用過多的問題。由于在現行規定中，韓國企業已無法把工業廢料出口至中國進行處理，因此工業及基礎材料領域面臨的風險可能上升。在經合組織國家中，韓國的水資源壓力也是最大的，進而影響到農業、制藥及醫療保健、工業等領域。

 

就中國而言，最大的環境風險依然存在于傳統行業中，尤其是金屬及采礦、機械、油氣、建筑材料等行業。自2015年來，隨著新的環保措施出臺，及規模較小、效率較低的企業相繼結業，上述行業中的環境風險有所改善。與此同時，更多的科技硬件廢棄物和電子垃圾帶來了新的風險。印度的傳統行業也面臨著巨大的環境壓力；水資源短缺和缺乏廢棄物管理對消費品及制藥行業造成了沖擊。

 

最大的環境機遇

 

環境因子有多種潛在投資機遇，包括通過解決現有環境問題或滿足新監管需求以吸引投資者（如提升廢棄物管理、投資高效能源），或擴展全新的商業領域并創立新的收入流（如汽車行業投資電動汽車、農業科技研發可持續發展食物）。因此，如果相關企業能夠改善自身或產品的負面環境影響，風險最大的板塊（如機械、電子和電氣設備）也孕育著最大的機會。

 

就日本而言，機械和汽車產業面臨著最大的機遇，消費板塊（包括食品、服裝、電子商品的行業）次之（圖4）。在能源領域，只有當政府決定通過投資可再生能源來抵消因核電站關閉而造成的影響時，清潔能源投資才有可能得到提振。韓國的關鍵板塊情況類似，但由于資源短缺和廢棄物處理的問題日益嚴重，因此韓國更加重視水資源、電子及一般廢棄物的管理。

 

就中國而言，得益于愈發嚴格的廢棄物回收治理法規，最大的投資機遇在于電子及一般廢棄物管理領域。同時，為了達到提升能源利用效率、抑制資源浪費和環境污染的目標，機械和電氣設備領域可以通過改善現有問題，為投資者創造新的機會。對印度來說，雖然廢棄物管理非常重要，但這一領域需要在更嚴格的監管下才能獲得顯著增長。與其他國家相比，印度在可再生能源、交通運輸、軟件開發等領域有更大的潛力。