原文題目：The impact of financial development on carbon emissions: An empirical analysis in China

 

原文作者：Yue-Jun Zhang

 

文章期刊：Energy Policy

 

關鍵詞：   碳排放、金融發展、中國

 

 引言：

 

中國已成為世界上最大的碳排放國，并且隨著工業化和城市化進程的推進，中國經濟仍會持續增長，這不可避免地會導致碳排放的不斷增加。為了有效促進社會經濟的可持續發展和應對全球氣候變化，中國政府承諾到2020 年相比于2005年將碳排放強度降低40-45%。引發了廣泛關注。另一方面，在一個國家的碳排放過程中，金融發展可能是其中一個重要影響因素。鑒于研究一國金融發展與碳排放之間關系的復雜性，本文綜合運用協整理論、格蘭杰因果檢驗、方差分解等計量經濟學方法，詳細全面的探討金融發展對中國碳排放的具體影響，得出相應結論以及政策啟示。

 

理論分析：

 

在一個金融體系不斷深化的經濟實體中，金融發展會通過以下途徑影響碳排放：首先，金融發展可以吸引外國直接投資（FDI），從而加速本國經濟增長以及增加碳排放 (Frankel ，Romer，1999)。其次，高效的金融中介通常更有利于消費者的貸款活動，促使消費者更易購買汽車、冰箱、空調等大件商品，排放出更多CO2 （Sadorsky，2010)。最后，金融市場的發展有助于上市企業降低融資成本，增加融資渠道，優化資產負債結構，從而購買新設備，投資新項目，進而增加能源消耗和碳排放(Dasgupta ，2001)。

 

然而，也有一些學者反對上述論點。例如，Tamazian (2009)強調，金融發展有助于上市企業促進技術創新，從而提高能源效率，推進低碳經濟發展；因此，碳排放強度可能會顯著降低。此外，Feijen(2007)發現，治理更先進的企業往往更愿意考慮低碳發展；因此，金融發展可以改善企業的業績，進而減少碳排放。

 

綜上，可以發現金融發展與碳排放之間的關系到目前為止并不明確，需要進一步的實證研究。事實上，這一工作對于我國科學設計碳排放強度降低的路徑具有重要意義。因為如果金融發展和碳排放之間存在顯著的正相關關系，那么中國金融部門的進一步發展可能會以一種未被考慮的方式增加碳排放，從而增加中國實現減排目標的難度。

 

實證設計：

 

1.研究指標：就金融發展而言，一個流行的定義集中在規模上，如銀行貸款、股票市場市值、債券市場資本總額除以國內生產總值。考慮到中國債券市場對整個金融體系的影響較為有限；因此，本文暫不考慮 。同時，如理論分析所述，盡管金融發展理論上不包括外國直接投資，但在實證研究中，外國直接投資往往也被視為金融發展指標( Sadorsdy,2010)。因此本文也將FDI作為金融發展變量之一。此外，為了防止遺漏變量偏差，在Johansen協整檢驗和Granger因果關系時，我們還引入了經濟增長作為解釋變量。

 

本文中的所有變量及其數據定義如表 1 所示。所有數據均是年度數據，除外國直接投資之外，都被轉換成對數形式。

 

2.研究方法：本文從兩個角度考察了中國金融發展對碳排放的影響。一是進行Granger因果關系和Johansen協整檢驗，分別探究不同金融發展指標與碳排放的影響方向；二是基于向量誤差修正模型（VECM）和方差分解法，比較不同金融發展指標對碳排放的影響程度。

 

結論與啟示：

 

首先，本文發現中國的金融發展，尤其金融中介的規模是碳排放增加的重要驅動力。因此，針對未來碳排放需求的預測，就不能僅僅考慮收入增長的影響。否則，會影響到2020 年實現中國碳排放強度減排目標的實現。

 

第二，金融中介規模對碳排放的影響大于其他金融發展指標，但其效率對碳排放的影響程度不大。這不僅反映了中國金融中介規模、經濟增長和碳排放之間的密切關系，也為中 國未來的金融改革指明了方向，目標制定應進一步強調金融中介資產的使用質量，發揮金融體系在金融資源配置效率中的積極作用。

 

第三，中國股市規模對碳排放的影響相對較大，但其效率的影響似乎相對較弱。這與中國股票市場演變的特點密切相關。今后，應努力提高股票市場的標準化程度，增強交易流動性。

 

第四，在涉及的金融發展指標中，外國直接投資對碳排放的影響最小。主要原因是中國實際利用的外商直接投資只占國內生產總值的不到 5%，至今還沒有成為推動中國經濟增長和碳排放的重要動力。不過，在過去幾年中，中國的外商直接投資主要用于碳密集型行業，因此，隨著未來中國對外直接投資的增加，應努力調整利用方向，發揮其在促進低碳發展中的積極作用。

 

原創聲明

 

如需轉載、引用本文觀點，請注明出處為“中央財經大學綠色金融國際研究院”。