3月22日，美國(guó)證券交易委員會(huì)（U.S. Securities and Exchange Commission,以下簡(jiǎn)稱SEC）宣布將強(qiáng)制氣候信息披露正式規(guī)則正式提上議程。SEC主席Gary Gensler在正式公布的新聞稿中強(qiáng)調(diào)了注冊(cè)人對(duì)于氣候風(fēng)險(xiǎn)披露的重要性，并指出氣候相關(guān)數(shù)據(jù)的披露將進(jìn)一步提升用于投資決策的數(shù)據(jù)的連續(xù)性、可比性。SEC早在2021年2月24日就發(fā)布了關(guān)于強(qiáng)化上市公司氣候相關(guān)信息披露的聲明（EDF觀點(diǎn) | 美國(guó)證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)氣候信息披露，對(duì)上市企業(yè)意味著什么？）。在此后的一年時(shí)間里，SEC進(jìn)一步對(duì)近10年來(lái)美國(guó)上市公司相關(guān)信息披露工作的開(kāi)展情況進(jìn)行評(píng)估，同時(shí)廣泛征求上市公司和投資者建議，最終公布了本項(xiàng)議案并征求各界意見(jiàn)。

 

此次信息披露規(guī)則所修改的關(guān)鍵詞主要圍繞上市公司氣候風(fēng)險(xiǎn)管理展開(kāi)，從數(shù)據(jù)獲取、指標(biāo)設(shè)定、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、戰(zhàn)略和方案制定以及公司治理等各個(gè)角度給出了明確的信息披露要求。本文將抓取本次SEC議案的核心關(guān)鍵詞并延伸分析該議案對(duì)于在美申請(qǐng)上市公司可能產(chǎn)生的影響，同時(shí)結(jié)合中國(guó)氣候投融資發(fā)展趨勢(shì)對(duì)相關(guān)工作進(jìn)行展望。

 

PART ONE

 

披露關(guān)鍵詞

 

上市公司的下一步？

 

宏觀層面：

 

# Governance and Oversight（公司治理與監(jiān)察）

 

上市公司不僅要在短時(shí)間內(nèi)將“碳”融入到其治理架構(gòu)中，還需要結(jié)合所在地區(qū)的低碳目標(biāo)和氣候變化風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司的組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)流程等進(jìn)行更新、完善，并定期對(duì)上述內(nèi)容進(jìn)行更新、回顧、評(píng)審以及披露。

 

# Strategy and Business Model（戰(zhàn)略和商業(yè)模式）

 

SEC要求注冊(cè)人披露氣候風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其戰(zhàn)略、商業(yè)模式和未來(lái)發(fā)展的影響。實(shí)際上，這要求上市公司優(yōu)化各領(lǐng)域戰(zhàn)略制定流程，并提早對(duì)面臨不同程度氣候風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)模式進(jìn)行調(diào)整和“適應(yīng)”，以此為投資者提供一個(gè)清晰且具備“可持續(xù)”屬性的未來(lái)。

 

# Overall Risk Management System or Process（風(fēng)險(xiǎn)管理體系）

 

上市公司的風(fēng)控將不只是聚焦于傳統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)分類，而是要從系統(tǒng)性角度出發(fā)，分析氣候風(fēng)險(xiǎn)對(duì)傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)性影響。這將意味著風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的整體轉(zhuǎn)型和升級(jí)。

 

# Transition Plan（低碳轉(zhuǎn)型計(jì)劃）

 

對(duì)絕大多數(shù)上市公司來(lái)說(shuō)，碳中和不是可以一蹴而就的，其重心在于如何制定有效且“平穩(wěn)”的轉(zhuǎn)型方案，從而能讓公司在保障為股東創(chuàng)造穩(wěn)定的投資回報(bào)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)高效轉(zhuǎn)型。這需要上市公司提早著手進(jìn)行轉(zhuǎn)型計(jì)劃的制定并明確低碳目標(biāo)。這是他們向投資者“講好低碳故事”的綱領(lǐng)性文件，也是上市公司自身對(duì)標(biāo)轉(zhuǎn)型進(jìn)度的基本藍(lán)圖。

 

# Carbon Price（碳價(jià)信號(hào)）

 

無(wú)論是氣候變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，還是低碳投資的機(jī)遇，最終都會(huì)落實(shí)在貨幣價(jià)值上。上市公司無(wú)論是采用碳市場(chǎng)價(jià)格還是利用碳的社會(huì)成本，都會(huì)對(duì)其財(cái)務(wù)報(bào)表產(chǎn)生顯著的影響。因此上市公司要積極開(kāi)展碳資產(chǎn)管理并積極參與到發(fā)現(xiàn)碳價(jià)的過(guò)程中。

 

# Value Chain Management（價(jià)值鏈管理）

 

本次SEC所要求的溫室氣體排放信息披露包括范圍一、范圍二以及范圍三的排放，這意味著上市公司不僅要關(guān)注自身的低碳轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)，也要通盤考慮其所處價(jià)值鏈的情況。

 

微觀操作層面：

 

# Climate Risk Identification（氣候風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別）

 

氣候風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的落地要以高質(zhì)量的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)作為保障，這不僅需要前期基礎(chǔ)設(shè)施的投入同時(shí)也意味著創(chuàng)新方法學(xué)的運(yùn)用：

 

Infrastructure（基礎(chǔ)設(shè)施）

 

上市公司內(nèi)部需要建立并維護(hù)自身的數(shù)據(jù)收集、處理、報(bào)送和分析機(jī)制，以完成氣候信息披露最基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)抓取工作。

 

Methodology（方法學(xué)）

 

不同的地區(qū)、行業(yè)所面對(duì)的極端天氣狀況以及政策、技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)環(huán)境均各不相同。若要客觀真實(shí)反應(yīng)上市公司面對(duì)的氣候風(fēng)險(xiǎn)，就應(yīng)統(tǒng)籌考慮上述要素開(kāi)發(fā)新的模型或方法學(xué)。

 

# Scenario Analysis（情景分析）

 

氣候風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的重點(diǎn)是基于未來(lái)不同溫升或低碳目標(biāo)下的情景分析。不同的情景設(shè)計(jì)對(duì)于最終結(jié)果產(chǎn)生的影響存在顯著差距，同時(shí)也會(huì)影響相關(guān)方對(duì)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流的判斷。因此上市公司需要結(jié)合自身情況，提前構(gòu)建在各種不同情景下的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型。

 

PART TWO

 

中國(guó)氣候信息披露工作

 

思路拓展

 

SEC有關(guān)氣候信息披露的強(qiáng)制要求將對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。除了中國(guó)赴美上市企業(yè)需要在短期內(nèi)尋求應(yīng)對(duì)解決之道，中國(guó)自身也需要盡快將相關(guān)工作提上議程，并為本國(guó)企業(yè)掌握相應(yīng)的話語(yǔ)權(quán)。目前，有些業(yè)界聲音誤將氣候信息披露解讀為企業(yè)的壓力點(diǎn)。但實(shí)際上已有部分行業(yè)的上市公司開(kāi)展了相關(guān)實(shí)踐。例如中國(guó)寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司就已經(jīng)開(kāi)始在其年度社會(huì)責(zé)任報(bào)告里披露溫室氣體排放總量（其中分別列出范圍一和范圍二），并公布了其單位粗鋼的溫室氣體排放強(qiáng)度（如圖），為后續(xù)中國(guó)推進(jìn)企業(yè)強(qiáng)制信息披露提供了良好的范例。本文將結(jié)合今年以來(lái)美國(guó)推進(jìn)氣候信息披露的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，提出以下的建議工作方向：

 

 

本`文-內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)^碳`排*放*交^易^網(wǎng) ta np ai fan g.com

 

# 政策和部門協(xié)作

 

氣候信息披露工作不僅涉及到證券交易相關(guān)部門，同時(shí)也要求生態(tài)環(huán)境保護(hù)部門的深度參與。這需要盡快成立協(xié)調(diào)機(jī)制，并征求包括投資者、上市公司、金融監(jiān)管部門以及生態(tài)環(huán)境部門的意見(jiàn)；

 

# 推進(jìn)學(xué)術(shù)研究

 

構(gòu)建綜合性學(xué)術(shù)平臺(tái)，加強(qiáng)氣候變化、能源和金融領(lǐng)域?qū)W術(shù)研究的融合，并進(jìn)行綜合模型的搭建，識(shí)別中國(guó)氣候風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的挑戰(zhàn)。并以氣候信息披露研究為基礎(chǔ)來(lái)探索解決路徑，制定信息披露的標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)則；

 

# 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

 

依托全國(guó)碳市場(chǎng)數(shù)據(jù)報(bào)送平臺(tái)，進(jìn)一步擴(kuò)展其數(shù)據(jù)收集和分析的功能，確保中國(guó)氣候變化信息披露的一致性、連續(xù)性和可靠性；

 

# 國(guó)際交流和合作

 

與歐盟、美國(guó)等國(guó)家和地區(qū)就氣候信息披露和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等主題加強(qiáng)交流。借鑒有益經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，識(shí)別不同監(jiān)管框架下的差異，進(jìn)而減少由于信息不對(duì)稱所造成的投資者對(duì)于中國(guó)企業(yè)信息披露的誤讀；

 

# 能力建設(shè)

 

氣候信息披露的最終目標(biāo)是將氣候風(fēng)險(xiǎn)納入到所有投資決策的過(guò)程當(dāng)中，因此需要從主管部門、金融機(jī)構(gòu)、上市公司等多個(gè)層面開(kāi)展能力建設(shè)，確保政策的落地。