頁巖氣開發井數穩步增長。我國現有頁巖氣井主要分布于鄂爾多斯盆地、四川盆地、云南、湖南和陜西省。截至2013年1季度末,國內頁巖氣井數預計近130口,總產量預計在4億方左右,中石油、中石化與陜西延長石油合計占據了國內頁巖氣井數的80%左右。我們預計單井投資額約1億元,如果算上地面配套設備目前國內頁巖氣己投資額應在150億元左右。以目前的開發進度來看,2015年國內頁巖氣產量預計可達30億方。
 
頁巖氣井盈利性與天然氣價格高度相關。已獲得工業氣流的頁巖氣直井日產量主流區間為0.2-3萬立方米,水平井日產量主流區間為1-12萬立方米,當氣價達到2.3元/方時,單井平均投資回收期在12年左右。

本+文+內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 t a np ai fan g.com

致密氣是目前國內非常規天然氣開發的主戰場。致密氣重點分布在鄂爾多斯盆地、四川盆地和塔里木盆地,其可采儲量和產量占國內天然氣可采儲量和產量的1/3。目前國內致密氣開發仍以直井為主,水平井為輔,單井日產量的主流區間在1-3萬立方米,投資回報優于頁巖氣。根據產量規模估算,國內石油公司用于致密氣勘探開發的資本支出規模是用于頁巖氣的60倍左右,是國內非常規天然氣開發的主戰場。

富氣區開發項目在兩大石油公司資本支出中的重要性有所加強。中石油和中石化資本支出中,勘探開發板塊投資占比預計將分別由2010年的58.3%和46.4%上升至2013年的67.5%和4g%。兩公司均在2013年資本支出計劃中提及要加大鄂爾多斯盆地、四川盆地和塔里木盆地這三個天然氣富集區的投資力度,顯示出其在公司儲量上產計劃中的重要性。

海外油服企業估值與天然氣價格顯示出聯動性。我們觀察到海外油服公司市盈率估值和北美WTI原油價格的聯動性較弱,而和北美亨利港天然氣井口價格的聯動性較強。在2000-2001年和2003-2004年兩個時間段里,公司估值均伴隨北美天然氣價格出現同升同降的大幅度波動,但這一相關性隨著公司國際業務的擴張和收入規模的增長而減弱。 本+文+內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 t a np ai fan g.com

風險提示。國內非常規天然氣開發進度低于預期的風險;頁巖氣投資效益差,導致企業投資力度減弱的風險;頁巖氣市場監管不足,出現環保問題的風險;國家政策力度低于預期的風險。

本*文`內/容/來/自:中-國-碳^排-放“交|易^網-tan pai fang . c o m

投資建議。國內油服企業所依賴的勘探開發投資規模在未來1年內將擁有較確定的增長。盡管從估值角度來看,部分公司己享受較高溢價,但考慮到目前國內天然氣價格處于上行通道,從海外經驗來看,對于有實際業績支撐的企業,其股價在市場情緒推動下有進一步沖高的可能。

本+文+內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 t a np ai fan g.com