導語：

 

　　一個好的投資者，應該像西西弗斯壘山不止一樣，不斷努力接近投資的真相。長城基金的廖瀚博就是一個不停迭代的投資“壘山者”，在A股市場的變化中，精進自己的投資框架和方法，用投資的遠見尋找真正的成長。在《廖聊成長》這一系列中，我們將與大家分享廖瀚博看好的幾大成長板塊，今天是第一期——關于光伏。

 

　　一句話廖聊：

 

　　光伏是今年表現最為強勢的板塊之一，也是典型的周期成長行業(yè)，主要邏輯有二：一是從供需角度，上游硅料產能的有序釋放和下游需求的持續(xù)放量帶動產業(yè)鏈優(yōu)化；二是從行業(yè)成長角度，新技術的兌現和儲能藍海的開拓，分別使光伏達成了自我革新和第二生長曲線的塑造。

 

　　展開講講：

 

　　今年宏觀經濟壓力比較大，光伏由于需求非常好，成為場內相對優(yōu)勢明顯的板塊，甚至在7月以來新能源車、風電、軍工等板塊都陷入盤整的期間，光伏也仍然相對堅挺。近幾周市場波動有所放大，光伏也經歷了高位震蕩，走出下探回升的趨勢。

 

　　光伏近幾周震蕩調整，我們認為有多重原因：8月局部地區(qū)高溫限電，對光伏的正常生產存在沖擊，引發(fā)市場擔憂；光伏行業(yè)自身“內卷”加速；監(jiān)管政策收緊；光伏從5月以來積累了較多漲幅，板塊有消化漲幅需求等等。

 

　　了解了調整的原因，我們就可以分析這些因素的影響力，進而有望對光伏能否進一步蓄力向上有所預期。

 

　　限電問題在短期和中長期對板塊的影響是不同的。當下的“電荒”對于大部分受波及城市的餐飲業(yè)、制造業(yè)等都難免有沖擊，但是限電影響具有區(qū)域性和季節(jié)性，因此總體影響有限，中長期來看，有望促進政企在新能源方面加速布局。舉一個例子，經歷過這次限電之后，可能越來越多的企業(yè)會意識到，如果工廠屋頂安裝了分布式光伏，平時可能有一定發(fā)電的投資回報，更重要的是在一些關鍵時刻能夠有一個備用電源。因此中長期來看，缺電問題基本是利好光伏的。

 

　　再來看“內卷”。我認為，“內卷”可能是所有熱門賽道的必經階段，尤其從光伏的本質來看，它的發(fā)展核心在于行業(yè)降本增效和需求天花板抬高，并非一個技術壁壘非常高的行業(yè)。近期組件的內卷主要是由于前期市場預期較高，這次調整對預期有矯正效果；同時，目前光伏很大一部分訂單需求來自海外，組件也走在出海的路上，因此業(yè)內的公司還是有余地的，并沒有卷到白熱化。

 

　　監(jiān)管政策和內卷大戰(zhàn)實際上相輔相成。一方面監(jiān)管收緊或會加速行業(yè)格局出清，另一方面可以及時遏制惡性競爭，引導行業(yè)高質量發(fā)展。嚴禁企業(yè)囤積居奇、嚴厲打擊哄抬價格等要求，能夠有效引導上游產能合理有序釋放，一定程度上緩解供需矛盾。

 

　　還有一個市場非常關心的問題是，光伏板塊現在是否已經高估。我認為，雖然光伏在上一輪反彈中積累了一部分漲幅，但是近幾周的震蕩已經對漲幅有所消化，光伏指數年初至今漲幅不到10%。目前光伏估值處于近3年以來的25%分位左右，距離2021年8月的高點還有接近一倍的空間。從整個光伏產業(yè)鏈來看，由于涉及環(huán)節(jié)較多，可能有一些環(huán)節(jié)偶爾會存在泡沫，但是可選項還是比較豐富的，行業(yè)內部也可以切換。

 

　　最后想要回歸光伏的本質聊一下。在我國，幾乎一切新能源的開端都是政策的補貼，光伏也是這樣。補貼時代的光伏像是剛學騎自行車的人，總依賴扶著車后座的手。但是隨著車技提高，當補貼之手松開，光伏也能穩(wěn)穩(wěn)“上道”。如今的光伏已經基本擺脫了補貼依賴，步入了穩(wěn)步增長階段。

 

　　立足當下，硅料產能仍然是痛點，平價和出海是兩大趨勢。硅料問題在2021年是產業(yè)鏈的瓶頸問題，今年以來已經有序好轉，未來硅料產能放量也能夠帶動產業(yè)鏈加速放量，整個產業(yè)鏈處于優(yōu)化的過程中。平價的結果是企業(yè)降本增效，對新技術、新產品提出更高的要求，符合這一趨勢的公司有可能脫穎而出。海外這條線對于光伏未來的需求形成支撐，光伏在中期維度應該會一直是強需求行業(yè)。從更高維的角度，過去幾年間不論是總體支持現代能源體系建設的政策還是精準支持光伏產業(yè)的政策都頻頻出臺，站在時代的角度，“碳中和”是光伏產業(yè)發(fā)展最大的利好。