從當前運行情況來看，碳排放權的交易在各個國家和地區的ETS建設實踐中認知較為一致，普遍是指企業將實施節能減排舉措后獲得的剩余排放溫室氣體的權利進行交易，權利的來源主要包括政府基于總量控制分配的配額或者企業基于項目產生的抵消額。因此，全球ETS的市場結構也具備相似之處，基本包括了“初始分配-現貨流通-風險管理”三個環節，即政府通過初始分配將碳排放權交付到指定企業，企業之間再進行碳排放權的現貨交易，并利用衍生品交易管理風險。

 

初始分配環節是碳排放權的一級市場。主要功能是創造碳排放權配額和項目減排量（碳信用）兩類基礎碳資產。碳配額的產生主要通過免費分配和拍賣兩種途徑，項目減排量的產生則須根據相應方法學完成項目審定、監測核證、項目備案和減排量簽發等一系列復雜的程序，當碳配額或項目減排量完成注冊程序后，就成為持有機構能正式交易、履約使用的碳資產。其中，碳配額的初始分配一般基于“總量控制”原則，由政府采用“拍賣+免費分配”混合的方式將碳排放權交付給參與企業。各個區域分配在拍賣和免費分配上的比例有所不同。如美國的RGGI和WCI加州區域的拍賣比例分別占90%以上，如歐盟從ETS運行第一期的100%全部免費分配逐步提升至第四期的53%配額實行拍賣，韓國ETS免費分配比例從初始階段（2015—2017年）的100%降至第三階段（2021—2025年）的90%以下。

 

現貨流通環節是碳排放權的二級市場。交易雙方對碳排放權交易的數量、價格等達成協議并實現所有權轉移。從交易方式看，全世界差別不大，部分區域使用單獨的交易系統進行交易（如RGGI在COATS系統交易），另一些區域直接在交易所進行交易（如歐盟在歐洲能源交易所EEX和洲際交易所ICE交易，韓國在韓交所KRX交易）。從交易參與者看，大部分國家和地區的金融機構在此環節開始參與碳交易業務。巴克萊銀行在EU-ETS中充當做市商，韓國從2019年開始指定韓國產業銀行和韓國中小企業銀行為碳配額的做市商。

 

風險管理環節主要是指碳排放權的衍生品交易市場。世界各地呈現出較大的分化。歐盟金融市場成熟，目前相關的金融衍生品包括遠期、期貨、掉期和期權等基礎產品以及價差合約、指數產品等。美國RGGI相關的期貨和遠期交易目前也只在ICE上市交易，交易量逐年提升。韓國在指定金融機構成為做市商的同時，也開始引入衍生品市場完善市場功能…… 本%文$內-容-來-自；中_國_碳|排 放_交-易^網^t an pa i fang . c om

文/中證金融研究院助理研究員丁一、李川