廣發證券(000776)發布研究報告稱，近期歐洲環境、公眾健康和食品安全委員會(ENVI)通過了關于建立碳邊界調整機制(CBAM)的相關法案，新增納入塑料、有機化學品、氫和氨行業;此外新增納入間接排放考核，也就意味著制造商使用的外購電力也要考慮在排放成本中。重點關注各細分賽道的高成長性優質標的。(1)循環再生板塊，重點關注聚焦海外市場的再生塑料英科再生(688087.SH)、再生油脂北清環能(000803.SZ)，以及家電拆解中再資環(600217)(600217.SH)、動力電池回收旺能環境(002034)(002034.SZ)、天奇股份(002009)(002009.SZ)等;(2)綠電方向，重點關注火電盈利彈性大的華能國際(600011)(600011.SH)、華電國際(600027.SH)等，并重申綠電龍頭三峽能源(600905.SH)、龍源電力(001289.SZ)的推薦。

 

廣發證券主要觀點如下：

 

歐盟碳關稅進程加快，再生資源、綠電需求加速釋放。

 

根據歐洲議會官網，近期歐洲環境、公眾健康和食品安全委員會(ENVI)通過了關于建立碳邊界調整機制(CBAM)的相關法案。相較于歐委會方案，本次法案將CBAM正式時間提前一年至2025年，并且新增納入塑料、有機化學品、氫和氨行業;此外新增納入間接排放考核，也就意味著制造商使用的外購電力亦要考慮在排放成本中。碳交易時間提前及更多的行業納入將對我國乃至全球進出口格局造成深遠影響，以塑料產業為例，減排屬性突出、能耗指標更低的再生料競爭力將更加突出。同時，對于外購電力排放成本的考核亦將加速綠電產業的發展。

 

“雙碳”政策層層加碼，循環再生板塊將為重要投資主線。

 

全球碳關稅機制持續推進，未來產品的“減排”屬性將成為重要定價及考核指標，掌握再生料的企業將在未來競爭格局中占據優勢。十四五循環再生規劃提及2025年我國資源循環利用產業產值達到5萬億元，我國的再生資源體系正從1.0版的“前端回收驅動”模式向2.0版的“后端需求驅動”演變，有望推動再生廢料回收體系效率的提升，同時將促進再生料生產企業的盈利能力提升。其中該行預期擁有渠道優勢、技術優勢的公司將迅速擴大規模并提升市占率，并迎來黃金發展期。其中重點關注聚焦海外市場的再生塑料(英科再生)、再生油脂(北清環能)，以及家電拆解(中再資環)、動力電池回收(旺能環境、天奇股份)等。

 

綠電迎來裝機放量高峰期，火電企業為投資主力軍之一。

 

在外部碳關稅、內部低碳能源轉型多重因素催化下，風、光綠電資產進入投資高峰期，關注火電轉型綠電以及純綠電運營標的的成長潛力：(1)受益于動力煤供需格局改善、長協煤比例提升，火電企業2022Q1起盈利有望持續向上，作為綠電的投資主力軍，2020年經營性現金流凈額超2000億元，綠電轉型亦打開火電企業的長期估值空間;(2)“十四五”期間純綠電資產成長彈性更加突出，重點關注龍源電力、三峽能源等。

 

風險提示：融資改善政策出臺、執行力度不及預期;EPC工程結算進度低于預期，運營企業補貼無法按時到位，產能利用率不足。