核心結(jié)論：碳中和背景下，石化企業(yè)節(jié)能降碳，布局新能源產(chǎn)業(yè)鏈，包括新能源供應(yīng)(光伏、風電、氫能等)、新能源產(chǎn)業(yè)鏈上游材料生產(chǎn)等。(1)上游油氣企業(yè)：打造綜合能源供應(yīng)商；(2)輕質(zhì)化：布局氫能產(chǎn)業(yè)鏈；(3)煉化企業(yè)：節(jié)能降碳，布局新材料。

 

　　上游：能源結(jié)構(gòu)調(diào)整。根據(jù)中共中央、國務(wù)院《關(guān)于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》，我國非化石能源消費比重在2025年、2030 年、2060 年分別達到20%左右、25%左右、80%以上。天然氣作為最清潔的化石能源，我們預(yù)計未來十年將成為重要的過渡能源；預(yù)計石油消費“十五五”進入峰值平臺期。氫能產(chǎn)業(yè)鏈有望加快發(fā)展。

 

　　下游：積極布局新材料。煉化企業(yè)擁有上游大化工平臺，其產(chǎn)品(乙烯、丙烯、PX 等)為煉化企業(yè)延伸新材料產(chǎn)業(yè)鏈提供原料基礎(chǔ)。目前，行業(yè)龍頭已經(jīng)著手往新材料領(lǐng)域延伸，提高產(chǎn)品附加值。就新能源上游材料來看，主要集中在光伏、鋰電、風電等產(chǎn)業(yè)鏈方向。其中，光伏原材料主要包括EVA(東方盛虹、榮盛石化)、POE(萬華化學(xué)、中國石化)；鋰電原材料包括鋰電隔膜(恒力石化)、DMC(榮盛石化、衛(wèi)星化學(xué))等；風電產(chǎn)業(yè)鏈包括碳纖維(上海石化)等。

 

　　節(jié)能降碳，綠色發(fā)展。2020 年，我國二氧化碳排放總量98.94 億噸，占全球31%，居全球首位；其中，石油和化工行業(yè)排放量約14 億噸，占14%。為推動石化重點行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型，2021 年10 月21 日，國家發(fā)改委發(fā)布《石化化工重點行業(yè)嚴格能效約束推動節(jié)能降碳行動方案(2021-2025 年)》，提出到2025 年，煉油、乙烯、合成氨、電石行業(yè)達到能耗標桿水平的產(chǎn)能比例超過30%，行業(yè)整體能效水平顯著提升，碳排放強度明顯下降。

 

　　投資建議：碳中和背景下，石化行業(yè)推動能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、下游新材料布局，建議關(guān)注：(1)輕質(zhì)化路線龍頭衛(wèi)星化學(xué)；(2)天然氣龍頭新奧股份；(3)能效水平行業(yè)領(lǐng)先，且積極布局新材料的民營煉化龍頭，恒力石化、榮盛石化、桐昆股份、東方盛虹等；(4)布局新能源、打造綜合能源供應(yīng)商的上游油氣企業(yè)，中國海洋石油、中國石油、中國石化。

 

　　風險提示：碳減排進度不及預(yù)期；天然氣需求增速不及預(yù)期；低碳節(jié)能及新材料技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。