第一，從宏觀背景來看，兩會召開在即，碳中和重點分支——環保可能受到政策的推動。

 

碳中和背景下環保的需求提升，REIFs等專項資金也在加速入駐。今年1月30日滬深交易所正式發布了基礎設施公募REITs配套業務規則。我國公募REITs產品潛在規模在5-14萬億元。公募REITS對于環保行業的資產運營改善有很大的幫助，非常契合環保重資產但投資回報良好的運營形式。

 

另外，從規律來看，近幾年兩會后環保板塊大概率有超額收益，尤其是2016年兩會前后（2016年是十三五開局之年），環保指數的超額受益非常明顯，后一周、兩周、三周、一個月分別為4.72%、5.26%、7.87%、10.43%。而2021年是“十四五”的開局之年，類似于2016年之于“十三五”。

 

第二，從業績來看，環保板塊大部分公司凈利潤增速在30%以上，并且一直制約板塊估值的現金流因素，這兩年已經有所改善。從細分賽道上來看，固廢治理中的垃圾焚燒和環衛更具想象力。

 

環保的賽道主要分為水務運營、水處理、固廢治理、大氣治理、檢測檢驗和節能環保六大類。

 

從業績復盤的角度我們發現，在過去的時間段里，固廢治理相關企業具有更好的自我盈利能力，而固廢治理中，垃圾焚燒和環衛又是更具成長性的賽道。

 

1）垃圾焚燒：受益于垃圾焚燒量和單噸發電量的提升，行業的成長性正在穩步上升。

 

2018年我國人均垃圾產生量1.02Kg/日，而同期的美國、加拿大、澳大利亞等地區的人均垃圾產生量均超過 2kg/日。

 

展望未來，隨著城鎮化進一步推進，人均垃圾產生量有望進一步提升，疊加人口增速共同帶動生活垃圾產生量繼續增長，對垃圾處置需求構成有力支撐。中長期來看，到2025年生活垃圾焚燒無害化處理能力將由2018年41萬噸/日提升100萬噸/日。而從部分省份的規劃來看，2020年存量產能與2030年規劃產能，仍有接近兩倍的提升空間，預示未來5-10年垃圾焚燒產能建設需求較旺盛。

 

2）環衛：新能源環衛裝備滲透率將提升。

 

環衛市場從以往的PPP形式逐步轉向以“城市服務”為導向，行業天花板進一步打開，2020年新增環衛市場化年服務金額670億余元，同比上漲27.1%，環衛服務訂單再疫情之下仍以高增長收官，市場化推動下行業訂單持續釋放，行業增長動力強勁。

 

在碳中和的大背景下，環衛賽道中新能源環衛裝備具有更高的成長性，且目前環衛新能源非短周期爆發已具備技術性與經濟性：在當前新能源車滲透率不斷提高的背景下，新能源環衛車的市場空間不斷提高，目前全生命周期已平價油車，隨成本下降25年經濟性優勢較公交車接近。預計19-25年滲透率從3.42%提升至15%，市場空間年化增速32%，25-30年滲透率加速升至80%，年化增速48%。