7月1日，《上海市生活垃圾管理條例》正式實施；8月初，廣州發布《深化生活垃圾分類處理三年行動計劃》；8月中旬，內蒙古全面啟動生活垃圾分類工作……今年下半年以來，“垃圾分類”成為全國各地共同的“熱詞”，越來越多的企業也開始涉足該領域。不過，到目前為止，大部分企業似乎尚未找到有效的商業模式，一二級市場投資者對其也興趣不大。在此背景下，如何以綠色金融理念解決垃圾分類產業可持續發展問題值得關注。

 

濕垃圾產業投資缺口大

 

“垃圾分類工作持續推進，成為環保領域的焦點，環保行業的投資主題基本都圍繞城市的垃圾一體化處理。”瑞銀證券中國公用事業、新能源及環保行業分析師劉帥對《上海金融報》記者指出，“根據規劃，到2025年，全國地級以上的城市要全部強制實施垃圾分類，將對環保行業產生非常大的影響。”

 

“垃圾此前并非沒有分類，只是沒有按濕垃圾和干垃圾分類。”劉帥表示，“垃圾在后端處理時，如果干濕垃圾混合焚燒，一方面會降低焚燒效率，影響熱值，還會產生一些燃燒的副產品如二惡英等。另一方面，焚燒過后的爐渣也很難處理，如果填埋則會影響環境，對土壤和食物鏈都會有影響。”

 

“因此，通過垃圾干濕分離，將干垃圾進行焚燒和填埋處理，濕垃圾做生化處理，發展為沼氣或者其他副產品，既可以消化濕垃圾，也能對環境的影響降到最低。值得關注的是，垃圾干濕分類處理，還能產生一定的增益效應，如將碳通過生化處理后固定到土壤中，可以增加土壤肥力，同時產生沼氣進行發電，提供能源。”劉帥進一步指出。

 

但劉帥也坦言，濕垃圾的處理設施面臨較大缺口。“目前國內每年垃圾生產總量約4億噸左右，其中，濕垃圾達1.6億噸左右，初步統計，濕垃圾處置缺口在20%以上。”劉帥表示，“同時，目前濕垃圾處置企業非常分散，最大的幾家均是區域性公司，產能與超過1億噸的需求相比差距很大。”

 

“過去五六年，全社會愈發關注環保問題。每年的政府工作報告中，環保等綠色產業的發展均受到極大重視。”上海東愷投資總經理吳明義對《上海金融報》記者表示，“但目前來看，包括垃圾處理在內的環保產業規模與國內人口、環保需求規模相較，匹配度不高，仍需要包括政策、資金等各方面的支持。”

 

“與以往相比，目前干濕垃圾分類政策的最大特點是‘強制性’，為確保實施效果，一定要在盈利能力和機制上有支撐，使得市場愿意投資這些產業。隨著今后政策扶持力度增大，會有更多企業愿意跨區域擴產、整合，并發展出一些大企業。但由于目前濕垃圾處理的效率較低、技術也不夠先進，因此該領域距離領軍企業的‘誕生’還比較遠。”劉帥表示。

 

“同時，濕垃圾處置的盈利模式需要進一步理順。目前干垃圾焚燒模式已較為健全，包括垃圾發電、垃圾處置、按照發電的補貼收費等。但濕垃圾處置還沒有形成一套健全的收益模式，相關企業均處于虧損狀態。當然，隨著整體規模效應顯現和技術水平提升，相關企業的盈利能力有望隨之提高。目前來看，濕垃圾處理的單位投資成本較高，每噸需要80萬元左右。而一線企業的垃圾焚燒設施投資成本基本為60萬元/噸。相較而言，實現規模化后，濕垃圾處理的單位投資至少可以下降三分之一。”劉帥進一步稱。

 

值得關注的是，雖然垃圾分類概念頗為火熱，但在一二級市場上，資金卻興趣不大。“中國的垃圾分類工作開始得確實較晚。隨著政府進一步推進垃圾分類，產業發展迎來機會，但在二級市場上，目前熱度仍然有限，處于不溫不火的狀態，一級市場的表現則更為保守。”吳明義表示。

 

“對于垃圾處理企業而言，環境成本和盈利能力存在矛盾。”上海雙隆投資公司總經理、投研總監馬俊對《上海金融報》記者指出，“低環境危害對應高成本，如果沒有持續的財政補貼，企業很難保持正常運營。因此，垃圾處理企業目前的股權投資吸引力不大，可以考慮進行債權投資。二級市場方面，垃圾處理屬于公共事業類別，以穩定著稱。長期的債務投資是合理的，但對小體量資金沒有太大意義。”

 

“就干垃圾處理企業而言，未來業績仍有發展空間，但也要防范相關風險。”劉帥表示，“目前，干垃圾的焚燒電價補貼非常優惠，但其他發電方式的電價都在下降，長期看，垃圾焚燒的電價也會逐漸下行。不過，該過程會比較緩慢，對于當前的領軍企業影響有限。”

 

綠色金融有待探索

 

鑒于當前相關企業在盈利可持續性方面的不確定性，市場對垃圾分類產業“風口”是否會曇花一現心存疑慮。因此，金融業可通過哪些工具和手段支持產業可持續發展引起關注。

 

“國內現在已有比較成熟的綠色債券發行機制，即通過將環境成本計入債券收益率的方式，允許、鼓勵垃圾分類產業鏈相關企業使用綠色債券進行融資。”馬俊指出，“在債券融資方面，國外的相關經驗有很多，股票市場的相關經驗雖然較少，但近些年興起的將社會責任納入指數編制考量范圍等做法，已展示了大家對于保護環境的探索。”

 

“與國外先進水平相較，國內對干濕垃圾的處理目前仍存在差距。”劉帥指出，“以干垃圾為例，國外以焚燒為主，國內仍以填埋為主。數據顯示，發達國家80%以上的干垃圾是焚燒處理。中國只有35%是焚燒處理。今后，可借鑒西方干垃圾處理經驗。根據目前規劃，2020年末大概有50多萬噸的處置量，目前已有35萬噸的處置量，還有15萬噸至20萬噸的增量將在今明兩年陸續落地，預計到‘十四五’末，焚燒處理占比將達60%以上。”

 

“不過，在濕垃圾分類處理方面，國外目前并沒有特別多經驗可借鑒，國內還需根據自身特點采取合適的方案。”劉帥表示，“同時，由于烹飪方式不同，國內的濕垃圾和海外也存在本質區別，使得整套處理方案或者標準都要由我們自己制定。”

 

“目前，海外與垃圾處理等相關的綠色金融的發展已比較成熟，同時營利性較好。對我國而言，在市場發展初期，更多需要加大政策扶植力度。”吳明義指出，“目前，雖然監管部門對綠色債券發行有鼓勵政策，但綠色債券的總體規模并不高，全社會對綠色產業的投入仍不多。同時，在對綠色產業扶植的配套推進方面，股市、債市、商品市場等仍存發展空間。更重要的是，要有一個社會整體認同的產業標準。”